Книга «Трансформация экономики Казахстана»

253
Иностранные инвестиции в Казахстан:
прагматичная оценка масштабов и влияния на экономическое развитие
В период с 2008 по 2017 год совокупный объем доходов к выплате пря-
мым иностранным инвесторам составил $175,5 млрд а совокупный объем 
чистых принятых обязательств по ПИИ – $111 млрд. Суммарная разница 
в размере $65 млрд за десятилетие стала существенным бременем для 
платежного баланса Казахстана. Именно большое отрицательное сальдо 
баланса первичных доходов, сложившееся из-за высокого оттока дохо-
дов иностранных инвесторов, которое в среднем за указанный период 
составляло $19,7 млрд обусловило в последние три года устойчивое отри-
цательное сальдо текущего счета платежного баланса. В свою очередь, 
отрицательное сальдо текущего счета формирует множество различных 
проблем для экономики – от давления на курс тенге, выливающегося 
в девальвацию и сокращение международных резервов, до растущего 
долгового бремени, негативного влияния на суверенные кредитные рей-
тинги и потери позиций в международных индексах и рэнкингах.
Проблема с оттоком инвестиционных доходов из Казахстана заключа-
ется в том, что этот отток устойчиво высокий и, если в годы благоприят-
ной внешнеэкономической конъюнктуры он компенсируется положи-
тельным торговым балансом, то при снижении нефтяных цен (как это 
было в 2015–2017 годах) эта компенсация исчезает и текущий счет стано-
вится отрицательным, незамедлительно порождая указанные проблемы. 
Таким образом, высокая доля иностранного капитала в экономике ино-
гда дает не только преимущества, но оборачивается и побочными нега-
тивными явлениями.
Рассматривая вывод доходов от прямых инвестиций, нужно учитывать, 
что не все полученные инвесторами доходы покидают Казахстан, часть 
их реинвестируется. Однако эта часть невелика – средняя доля реин-
вестированных доходов в общем объеме доходов от ПИИ в Казахстане 
в период с 2005 по 2017 год составила 16%, и в течение этого периода 
было несколько лет, когда она была близка к нулю (рис. 8). Так что подав-
ляющее большинство полученных в Казахстане доходов по прямым 
инвестициям все же выводится иностранными инвесторами из страны.
Республики Казахстан, официальный интернет-ресурс. URL: http://www. nationalbank. kz/
?docid=343&switch=russian (дата обращения: 2.04.2018).

254
Трансформация экономики Казахстана
Рис. 8. Основные компоненты доходов от прямых иностранных инвести‑
ций в Казахстан в 2005–2017 гг., млн $ 
14
-5 000
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Дивиденды
Реинвестированные доходы
(доля инвесторов в нераспределенной
прибыли казахстанских предприятий)
Доходы по долговым инструментам
Продолжая тему особенностей статистического учета прямых иностран-
ных инвестиций в Казахстан, можно также отметить, что очень значи-
тельная их часть имеет фактически внутреннее происхождение, то есть, 
это инвестиции компаний, принадлежащих юридическим и физическим 
лицам Казахстана, но зарегистрированных в странах ЕС в силу различных 
причин (налоговая оптимизация, стремление обеспечить сохранность 
инвестиций и пр.). Особенно характерна эта ситуация для инвестицион-
ного сотрудничества с Нидерландами – страной, ПИИ из которой форми-
рует почти половину общего объема накопленных ПИИ ($70,1 из $160,2 
млрд на третий квартал 2017 г.).
15
В Нидерландах традиционно особенно 
14
Рассчитано по данным Национального Банка РК: Прямые инвестиции по направлению 
вложения: доходы за период/ Статистика прямых инвестиций по направлению вложения. 
Национальный Банк Республики Казахстан, официальный интернет-ресурс. URL: http://
www. nationalbank. kz/?docid=680&switch=russian (дата обращения: 30.03.2018).
15
Международная инвестиционная позиция (МИП) Казахстана по странам// Стати-
стика прямых инвестиций по направлению вложения. Национальный Банк Респуб-
лики Казахстан, официальный интернет-ресурс. URL: http://www. nationalbank. kz/
?docid=680&switch=russian (дата обращения: 2.04.2018).

255
Иностранные инвестиции в Казахстан:
прагматичная оценка масштабов и влияния на экономическое развитие
много дочерних и иных компаний с фактически казахстанским капита-
лом, выступающих акционерами отечественных компаний и банков 
(в том числе крупнейших, вплоть до национальных), чем и объясняется 
непропорционально высокий объем инвестиций из этой страны в Рес-
публику Казахстан. С одной стороны, высокая доля таких инвестиций 
объясняет лидерство с большим отрывом Нидерландов в инвестициях 
в Казахстан, с другой стороны – рассмотренная выше особенность стати-
стического учета ПИИ также вносит свой вклад в картину голландского 
лидерства, поскольку такого рода инвестиции имеют во многих случаях 
очень давнюю историю и, следовательно – многолетний объем аккуму-
лированных доходов от их казахстанских активов, идущих в зачет пока-
зателя накопленных ПИИ. О высокой доле фактически казахстанского 
капитала в формально зарубежных прямых инвестициях может также 
свидетельствовать и присутствие в списке ведущих инвестиционных 
партнеров нашей страны ряда оффшорных территорий. В числе четыр-
надцати стран, накопленные ПИИ из которых в Казахстан превышают $1 
млрд присутствуют такие оффшорные юрисдикции, как Бермудские ост-
рова ($4,3 млрд накопленных ПИИ), Виргинские острова ($2,6 млрд) и Люк-
сембург ($2,1 млрд),
16
суммарный объем инвестиций из которых состав-
ляет почти $9 млрд что соответствует 5% от общего объема накопленных 
ПИИ в Казахстан.
Наличие среди крупнейших инвестиционных партнеров Казахстана 
стран с небольшими в остальных сферах экономического сотрудниче-
ства показателями объясняется не только тем, что через эти страны 
проходят «налогово оптимизированные» средства или некие теневые 
капиталы, но и тем, что ряд крупных казахстанских компаний сменил 
юрисдикцию и теперь эти фирмы выступают в роли иностранных инве-
сторов. Таков случай, например, Eurasian Resource Group (ERG) – бывшей 
Евразийской группы (объединивший после приватизации 90-х годов круп-
нейшие металлургические активы, включая ТНК «Казхром», «Алюминий 
Казахстана» и др.), преобразованной в 2006 году в группу ENRC, которая 
стала британской компанией и вышла на Лондонскую фондовую биржу 
16
Международная инвестиционная позиция (МИП) Казахстана по странам// Стати-
стика прямых инвестиций по направлению вложения. Национальный Банк Респуб-
лики Казахстан, официальный интернет-ресурс. URL: http://www. nationalbank. kz/
?docid=680&switch=russian (дата обращения: 2.04.2018).

256
Трансформация экономики Казахстана
в 2007 году, а в настоящее время имеет люксембургскую регистрацию. 
Аналогична ситуация с корпорацией KazMinerals (бывший Kazakhmys) и 
рядом других металлургических компаний, сменивших регистрацию на 
зарубежную после приватизации. Все эти изначально казахстанские 
компании, в том числе и находящиеся в собственности у казахстанских 
владельцев, де-юре являются иностранными, и инвестиции осуществ-
ляют также в статусе иностранных инвесторов, что повышает статистику 
притока ПИИ, несмотря на их фактически казахстанское происхождение.
Даже деятельность национальных компаний с государственным участием 
также в значительной мере осуществляется через дочерние зарубежные 
компании, главным образом имеющие голландскую прописку, чем во 
многом и вызвано лидерство Нидерландов как источника иностранных 
инвестиций в Казахстан. Например, национальная нефтяная компания 
«КазМунайГаз» участвует в крупнейшем нефтяном консорциуме «Норт 
Каспиан Оперейтинг Компани» (NCOC – North Caspian Operating Company), 
занимающимся освоением Кашагана и других нефтяных месторождений 
казахстанского сектора Северного Каспия, не напрямую, а через дочер-
нюю компанию «КМГ Кашаган Б. В.», зарегистрированную в Нидерлан-
дах.
17
Соответственно, и инвестиции, осуществляемые НК «КазМунайГаз» 
в этом проекте учитываются как иностранные. Практика осуществления 
деятельности в Казахстане через нидерландские дочерние структуры 
достаточно широко распространена не только в нефтяной отрасли, но 
и других отраслях экономики (например, в банковском секторе), и эта 
практика, при которой инвестиции, имеющие казахстанское происхожде-
ние, учитываются как европейские, также существенно искажает реаль-
ное положение дел с фактическим притоком действительно иностранных 
денег в национальную экономику. К сожалению, статистики, позволяю-
щей выделить в притоке иностранных инвестиций средства, поступаю-
щие от зарубежных дочерних структур казахстанских компаний, нет, что 
не позволяет очистить соответствующие данные от этого компонента.
Если все же попытаться оценить приток и накопленные объемы иностран-
ных инвестиций в Казахстан критически, в частности, очистив соответ-
ствующие показатели от тех компонентов, которые либо являются зай-
мами и иными формами возвратных средств (товарные кредиты, авансы 
17
Северо-Каспийский проект. ТОО PSA website. URL: http://www. psa. kz/about/history/ (дата 
обращения: 06.05.2017).

257
Иностранные инвестиции в Казахстан:
прагматичная оценка масштабов и влияния на экономическое развитие
и пр.
18
), либо имеют казахстанское происхождение, попавшее в стати-
стику ПИИ, пройдя через зарубежные дочерние подразделения местного 
бизнеса, можно уменьшить величину фактического притока иностран-
ных инвестиций на порядок. Такая оценка имеет не столько методиче-
ский характер, поскольку казахстанская методология учета иностранных 
инвестиций соответствует международным стандартам, применяемым 
в большинстве стран мира, сколько прикладной. Уточнение реальных 
масштабов притока и накопленных объемов ПИИ позволит осмыслить 
причины недостаточной инвестиционной привлекательности страны 
у «настоящих» иностранных инвесторов, конкретизировать отраслевые 
проблемы, препятствующие их привлечению, внести корректировки 
в государственную политику на уровне методов и механизмов стимули-
рования этого процесса.
В целом, подводя итог обзору складывающейся ситуации в области при-
влечения иностранных инвестиций в Казахстан, можно сделать следую-
щие выводы:
1. Отраслевая структура иностранных инвестиций сохраняет ярко 
выраженный сырьевой характер, что особенно сильно проявля-
ется в привлечении прямых инвестиций, более 83% которых сосре-
доточено в горнодобывающей промышленности, геологоразведке 
и трубопроводном транспорте.
2. Большая часть привлекаемых в страну инвестиций (167 млрд $. 
накопленных объемов или 73,5% от объема иностранных инвести-
ций в Казахстан) – это заемные средства различных видов, то есть, 
возвратные деньги, которые необходимо будет отдавать, причем 
в большем размере, и возврат которых означает вывод капитала 
из Казахстана.
3. Доля накопленных инвестиций в капитал относительно невелика 
и составляет 25% прямых иностранных инвестиций, то есть, инве-
стиции в классическом понимании этого термина составляют лишь 
четверть от общего объема накопленных ПИИ.
4. Чистый приток прямых иностранных инвестиций сокращается 
с 2012 года и в настоящее время опустился ниже уровня 2006 года.
18
Учитываются в статистике «других инвестиций».

258
Трансформация экономики Казахстана
5. Уровень доходов иностранных инвесторов от прямых инвестиций 
устойчиво превышает чистый приток ПИИ с 2010 года, что озна-
чает негативное влияние прямых иностранных инвестиций на пла-
тежный баланс и текущий счет – большое отрицательное сальдо 
баланса доходов стало основной причиной отрицательного сальдо 
текущего счета в течение последних трех лет.
6. В структуре ПИИ велика доля иностранных инвесторов в нераспре-
деленной прибыли, которая не является фактическим притоком 
средств из-за рубежа и генерируется казахстанскими предприя-
тиями на территории Казахстана, но отражается в статистике как 
иностранные инвестиции, что искажает картину реального при-
тока средств зарубежных инвесторов.
7. Значительная часть притока иностранных инвестиций является 
средствами казахстанских компаний (в том числе, национальных), 
проведенных через их зарубежные дочерние подразделения, что 
завышает объемы фактических иностранных инвестиций.

жүктеу/скачать 6,65 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: