Книга «Трансформация экономики Казахстана»
О текущем режиме денежно-кредитной политики
жүктеу/скачать 6,65 Mb. Pdf көрінісі
|
Book RUS final
- Бұл бет үшін навигация:
- $2 870 млн в 2017 году – нетто продажу $621 млн
| О текущем режиме денежно-кредитной политики
Рахим Ошакбаев 20 августа 2015 года Национальный Банк Республики Казахстан пере- шел к режиму инфляционного таргетирования и свободно плавающего обменного курса. Ожидалось, что «формирование рыночного обменного курса создаст необходимые условия для поддержания устойчивого эко- номического роста и абсорбирования внешних шоков». 1 С того момента в Казахстане стало принято считать, что свободно пла- вающий курс является неотъемлемым элементом политики инфляцион- ного таргетирования. То есть произошла подмена понятия инфляцион- ного таргетирования и свободно плавающего курса. По классификации Международного валютного фонда (МВФ) выделяется плавающий и свободно плавающий курс. Свободно плавающим курсом признается режим с валютными интер- венциями менее трех раз за последние шесть месяцев (при этом каждая менее трех рабочих дней). 2 Таким образом, МВФ классифицирует текущий валютный режим в Казах- стане как де-юре свободно плавающий, а де-факто – плавающий. 3 По мнению Национального Банка Республики Казахстан, обменный курс тенге формируется под воздействием фундаментальных факторов, а сам регулятор не вмешивается в формирование валютного курса. Основными фундаментальными факторами, которые определяют обменный курс тенге, выступают мировые цены на нефть, а также курсы валют стран – основных торговых партнеров, в первую очередь, России. 4 Вместе с тем Национальный Банк оставляет за собой право проводить валютные интервенции «для предотвращения чрезмерных изменений курса тенге». При этом не раскрывается, что является «чрезмерными изме‑ нениями курса» и ориентиры по курсу, для достижения которых могут проводиться интервенции. Следовательно, у Национального Банка нет 1 http://www. nationalbank. kz/cont/publish733297_29122. pdf 2 https://www. imf. org/~/media/Files/Publications/AREAER/AREAER_2016_Overview. ashx 3 https://www. imf. org/~/media/Files/Publications/CR/2017/Russian/cr17108r. ashx 4 http://www. nationalbank. kz/?docid=3334&switch=russian 234 Трансформация экономики Казахстана какой-то определенной планки по курсу доллара, при которой регулятор должен будет вмешаться в курс. В 2016 году Национальный Банк для сглаживания резких колебаний курса тенге осуществил на валютном рынке нетто покупку $2 870 млн в 2017 году – нетто продажу $621 млн. В сентябре 2018 года для предотвращения усиления девальвационных ожиданий и с целью стабилизации внутреннего валютного рынка Нацио- нальный Банк впервые с октября 2017 года принял решение провести валютные интервенции. Так, в период с 5 по 7 сентября 2018 года в усло- виях отсутствия предложения иностранной валюты Национальный Банк осуществил продажу $521 млн. Доля участия Национального Банка в эти дни составляла около 80% от общего объема торгов на валютной бирже. 5 Стоит отметить, что Национальным Банком публикуются только нетто- интервенции, то есть разница между покупкой и продажей, и не раскры- вается полный объем валютных интервенций. Кроме того, в доверительном управлении Национального Банка нахо- дятся активы Национального фонда Республики Казахстан и Единого накопительного пенсионного фонда. По мнению ряда экспертов, они также могут использоваться Национальным Банком для проведения валютных интервенций. Несмотря на все попытки Национального Банка сгладить негативные колебания, переход к плавающему курсу тенге привел к высокой вола- тильности и непредсказуемости на валютном рынке. С начала 2016 года обменный курс тенге «плавает» от 310 до 384 тенге за $, условная амплитуда составила 74 тенге, или 24%. В этих условиях определяющим фактором курса тенге стали девальва- ционные ожидания, а не «фундаментальные» факторы. В краткосрочном периоде курс тенге прямо не зависит от цен на нефть. В январе 2016 года при цене на нефть в $31 за баррель курс тенге составлял 366 тенге за $, а в сентябре 2018 года при росте цене на нефть до $80 за баррель упал до 380 тенге. 5 http://www. nationalbank. kz/cont/Пресс%20релиза%20по%20валютному%20рынку%20 за%20сентябрь_финал. pdf 235 О текущем режиме денежно-кредитной политики Результаты опросов Национального Банка населения в августе 2018 года показывают, что порядка 67% опрошенных считают, что курс $ подорожает. На девальвационные ожидания стали оказывать влияние отдельные публикации в СМИ и выступления «экспертов» с негативными прогно- зами по курсу тенге. Таким образом, управляемо плавающий курс уже предусматривает высо- кую волатильность, которой не было раньше, не говоря о реальном сво- бодно плавающем курсе. Это усиливает девальвационные ожидания, подрывает доверие к нацио- нальной валюте и к политике инфляционного таргетирования, которая не тождественна свободно плавающему курсу. Согласно определению Международного валютного фонда инфляцион- ное таргетирование предусматривает установление целей по инфляции и активную коммуникационную политику 6 : • публичное объявление целевого показателя инфляции, с институ- циональным обязательством достичь его, как правило, в средне- срочном периоде; • дополнительно обычно ведется активная коммуникационная поли- тика центрального банка с обществом и участниками рынка о его планах и задачах, обеспечивается его подотчетность за достиже- ние целевого показателя по инфляции; • в своих решениях центральный банк должен руководствоваться отклонением прогнозов будущей инфляции от объявленного целе- вого показателя. По классификации МВФ инфляционное таргетирование используют 38 стран: Австралия, Албания, Армения, Бразилия, Великобритания, Венгрия, Гана, Гватемала, Грузия, Доминикана, Израиль, Исландия, Индия, Индо- незия, Казахстан, Канада, Колумбия, Мексика, Молдавия, Новая Зелан- дия, Норвегия, Парагвай, Перу, Польша, Россия, Румыния, Сербия, Таи- ланд, Турция, Уганда, Уругвай, Филиппины, Чехия, Чили, Швеция, ЮАР, Южная Корея, Япония. Из них по итогам 2016 года только семь стран 6 https://www. imf. org/~/media/Files/Publications/AREAER/AREAER_2016_Overview. ashx 236 Трансформация экономики Казахстана достигли поставленных целей по инфляции, среди которых Гватемала, Парагвай, Уганда, Чили. В списке стран, применяющих инфляционное таргетирование, только жүктеу/скачать 6,65 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|