Книга «Трансформация экономики Казахстана»



Pdf көрінісі
бет95/142
Дата13.02.2023
өлшемі6,65 Mb.
#67563
түріКнига
1   ...   91   92   93   94   95   96   97   98   ...   142
Байланысты:
Book RUS final

10,7 трлн тенге (с 12,8 трлн тенге до 23,5 трлн тенге), или на 84%. Объем 
депозитов превышает $52 млрд$29 млрд в национальной валюте, $23 
млрд в иностранной валюте.
В условиях крайне низкого доверия к регулятору и заявленного свободно 
плавающего курса свободная ликвидность неизбежно выйдет на валют-
ный рынок, особенно на фоне негативных ожиданий.
В итоге такой «денежный навес» определяет фундаментальное давле-
ние на курс и инфляцию.
С учетом этих условий, а также высокой волатильности и ослабления курса 
тенге, переход к политике инфляционного таргетирования не позволил 
Национальному Банку обуздать инфляцию.
По мнению Национального Банка, в 2018–2019 годах сохраняется высокий 
риск выхода годовой инфляции за верхнюю границу целевого коридора. 
При этом характер инфляционного фона определяется немонетарными 
факторами, «формально не зависящими от денежно-кредитной поли-
тики Национального Банка». По разным оценкам, вклад немонетарных 
факторов в инфляцию превышает 50%.
Ключевым же фактором инфляции остается обменный курс тенге, кото-
рый при режиме свободно плавающего курса усиливает инфляционные 
ожидания.
Учитывая, что обычный ежедневный объем биржевых торгов не превы-
шает $150–200 млн курс тенге априори будет волатильным. Поскольку 
экономика и экспортная выручка не диверсифицированы, такой валютный 


238
Трансформация экономики Казахстана
режим не может эффективно применяться в Казахстане. Он более уме-
стен для стран, у которых диверсифицирована валютная, экспортная 
выручка и не предусматривает такой высокой волатильности, которая 
транслируется на инфляцию.
В связи с этим необходимо возвращаться к среднесрочным ориентирам 
по курсу тенге. Ранее применяемая политика фиксированного курса не 
мешала достигать высоких темпов экономического роста и роста реаль-
ных доходов при различных ценах на нефть.
Весь экономический рост, повышение благосостояния, которые были 
в Казахстане в период низких и высоких цен на нефть, происходили либо 
при фиксированном курсе, либо в рамках зафиксированного коридора.
Основной аргумент – фиксированный курс не гибок и накапливает дис-
баланс, приводит к сжиганию резервов.
По информации Нацбанка, на поддержку фиксированного курса в 2014–
2015 годах сожгли $39 млрд. Также приводятся различные экспертные 
оценки: $34 млрд, $28 млрд. Однако, по официальной статистике Нац-
банка за 2014–2015 годы до перехода на свободно плавающий курс золо-
товалютные и активы Нацфонда выросли на $2,4 млрд.
Осведомленный источник также подтвердил, что «сжигания» золото-
валютных резервов в период фиксированного курса не было: «Цифра 
$28 млрд – это чистые продажи Нацбанком валюты с января 2014 года по 
июль 2015 года. Конкретно за 2014 год было продано $22 млрд и в январе–
июле 2015 года – $6 млрд. Но эта та часть, которая приходится только 
на KASE. Надо учесть, что Нацбанк продает только через KASE, а покупает 
в том числе через другие источники. Если взять все источники, то Нац‑
банк на самом деле купил $31 млрд за тот же период. То есть продал $28 
млрд а купил $31 млрд».
Если учитывать средства Национального фонда, то за 2014–2015 годы из 
Нацфонда в республиканский бюджет и на выкуп облигаций квазигоссек-
тора было направлено $29 млрд. В то же время за 2016–2017 годы, то есть 
после перехода на плавающий курс, из Национального фонда в бюджет 
было перечислено $23 млрд.


239
О текущем режиме денежно-кредитной политики
Кроме того, объем сжигания / пополнения резервов зависит от установ-
ленного значения курса. Предполагается, что регулятор может «защи-
щать» определенное значение курса без значительного ущерба для золо-
товалютных резервов. К примеру, зафиксировав три года назад курс на 
уровне 370–380 тенге за $ можно было избежать волатильности курса, 
не «сжигая» резервы.
Даже при критическом падении цен на нефть до $30 за баррель Казахстан 
сохраняет профицит торгового баланса. Потенциальную угрозу фиксиро-
ванному курсу может нести критическое падение курса рубля, негативные 
экономические последствия которого неоднозначны и требуют оценки.
Сглаживание валютных колебаний позволило бы купировать девальва-
ционные ожидания, снизить валютные риски, повысить определенность 
и деловую активность, что способствовало бы экономическому росту.



241
Иностранные инвестиции в Казахстан:
прагматичная оценка масштабов и влияния на экономическое развитие


Достарыңызбен бөлісу:
1   ...   91   92   93   94   95   96   97   98   ...   142




©emirsaba.org 2024
әкімшілігінің қараңыз

    Басты бет