Основные понятия, показатели и этапы освоения месторождений твердых полезных ископаемых [1]
Факторы дисконтирования, риск и неопределенность
|
Монография по планированию горных работ
| 8.6.7. Факторы дисконтирования, риск и неопределенность.
Принятие решений с использованием концепции " временная ценность денег " почти целиком вращается вокруг выбора соответствующей нормы дисконтирования. В большинстве горных компаний, норма, которая применяется, находится вне контроля персонала планирования, она определена правлением компании или старшим управлением. Элементы, влияющие на норму дисконтирования (и обычно повышающие ее) следующие: 1. Основная процентная ставка, используемая для инвестиций нулевого риска в стране. 2. Компенсация (то есть, налоговые списания) затрат капитала. Они включают финансирование активов и кредитов. 3. Финансирование кредита, которое будет оценено при рыночном определении риска, после анализа отчета о курсе компании, так же как о правомерности обращения за помощью, который кредитор сделает по отношению к проекту или другим потокам наличных денег компании. 4. Затраты на финансирование активов будут функцией оценки компании фондовой биржей, которая снова будет результатом анализа отчета о курсе компании и количестве долгового финансирования. 5. Затраты капитала зависят от относительного объединения долга и активов. Так как финансирование долга имеет обычно меньшую стоимость, чем финансирование активов, то высокие отношения кредиты:активы может означать более низкие затраты капитала, но более высокий финансовый риск. Простое разделение финансирования между "долгом" и "активами" все более и более стирается. Долг, который является конвертируемым в активы, например, и привилегированные акции, которые определяют приоритеты на распределения прибыли, - только два финансовых инструмента в пределах полного спектра вариантов, доступных корпоративным отделам финансов. 6. Компенсация за финансовый риск. Кредиторы имеют самое прямое отношение к избыточным наличным потокам проекта, и "премия (страховой взнос)" при финансировании затрат будет зависеть от восприятия кредиторами вероятности выплаты ссуды. Даже если финансисты уверены в оплате (закладом некоторой другой собственности компании, например), это поднимает затраты финансов, потому что запрещает компании увеличить затраты капитала в другом месте. 7. Компенсация за технический риск. Геотехнические характеристики могут причинить потери производства или привести к более высоким затратам производства. Ожидаемой руды может не оказаться там, где она предсказана. Норма дисконтирования должна также отражать факт, что компания должна применять (и оставлять некоторую премию) выбранную технология в течение долгого времени и фактически осуществлять получение наличных потоков. Часть технического риска не может быть обращена к партнеру, вкладывающему капитал в горное предприятие, т.к. она полностью касается операционного партнера, а инвесторы, которые являются пассивными участниками предприятия, могут быть способны принять более низкую норму дисконтирования для их инвестиций в этом проекте. 8. Компенсация за факт, что компания более "заперта" в ее инвестициях. Деньги, которые инвестируют в правительственные ценные бумаги, например, могут быть восстановлены немедленно на открытом рынке. Деньги, которые инвестируют в горные проекты не могут быть восстановлены так легко, и трудность в переходе к проекту требует премии (страхового взноса), не применимой ко многим другим инвестициям. 9. Компенсация за факт, что, для компании, чтобы остаться в бизнесе в долгосрочной перспективе, возвращения от этого проекта должны также компенсировать затраты, израсходованные для оценки новых проектов, чтобы потенциально заменить этот проект, когда он закончится. Для проекта не достаточно в конечном счете только компенсации его собственной оценки и затрат на приобретение. 10. Отвергание предыдущих соображений - это проблема ограниченных фондов и ресурсов. Это относится ко всем компаниям. Если ограничение фондов является критическим (которое существует для 209 всех, кроме наименьших проектов), то норма должна быть, по крайней мере, настолько высока, насколько высоки нормы, доступные для альтернативных инвестиций. Оценка основного капитала – это функция ожидаемых, будущих доходов (включая оценку вероятности, что они осуществятся) обесцененных (дисконтированных) по норме, которая правильно отражает время и отношение к риску участников проекта. Низкая норма отражает больше доверия будущему и увеличивает сегодняшнюю ценность всех проектов. При низких нормах, проекты с долговременным возвращением становятся более жизнеспособными относительно проектов с возвращением в более короткие сроки. Однако, низкие процентные ставки (и низкие нормы дисконтирования) не обязательно лучше, чем высокие нормы. Долгосрочная деятельность не обязательно лучше, чем быстро осуществленный проект. Самую высокую награду получат предприятия, изделия и услуги которых наиболее совместимы с требованиями экономики в целом. Компании при определении нормы дисконтирования обычно желают с большой вероятностью получить некоторое минимальное возвращение, что обычно не происходит. Большинство компаний могло бы быть счастливо, скажем, при 10%-ном возвращении инвестиций, если это возвращение имеет большую гарантию осуществления. И все же, из-за плохой прошлой работы или неспособности правильно определять свои инвестиционные требования, они устанавливают их критерий, скажем, в 20 %. Таким образом, они переходят в экономическую область с особыми типами инвестиций и исключают из рассмотрения другие альтернативы, которые предлагают больший потенциал для достижения цели. жүктеу/скачать Достарыңызбен бөлісу:
|