Yessenov forum «ЖАҢа мағыналар»

422 

 

көмектеседі. Айырбастау бағамы күн сайын жаңартылып, елдердің орталық банктерінің 

сайттарында жарияланады. 

АҚШ-тың  әлемдік  өндіріс  пен  саудадағы  үлесінің  төмендеуіне  қарамастан, 

доллардың  әлемдік  қаржы  жүйесіндегі  рөлі  артуда.  Бұған  халықаралық  жеткізу 

тізбегінің  дамуы,  корпоративтік  несиелеудің  долларлануы  және  қауіпсіз  активтерге 

сұраныстың артуы ықпал етеді. 

Біз  халықаралық  қаржы  және  монетарлық  жүйені  дамытудың  қызғылықты 

кезеңіндеміз. Бір жағынан, АҚШ пен Еуропалық Одақтың әлемдік өндірістегі, саудадағы 

және  ЖІӨ  –  дегі  рөлі  табиғи  түрде  төмендейді,  өйткені  дамушы  елдерде,  ең  алдымен 

Қытайда,  Үндістанда  және  басқа  да  Азия  елдерінде  өсу  қарқыны  дамыған  елдердің 

орташа өсу қарқынынан асып түседі. Бір таңқаларлығы, бұл үрдіс жақында басталды-

1990 жылдары, бұған дейін әлемдік экономикадағы дамыған елдердің үлесі басым және 

салыстырмалы  түрде  тұрақты  болды.  Қытай  өнеркәсіптік  өндіріс  көлемі  мен 

халықаралық  саудадағы  үлесі  бойынша  АҚШ-ты  басып  озды  және  жақын  арада  ЖІӨ 

жиынтық  бойынша  (ағымдағы  айырбас  бағамы  бойынша)  АҚШ-тан  асып  түседі, 

дегенмен жан басына шаққандағы ЖІӨ бойынша дамыған елдерден айтарлықтай төмен. 

Екінші жағынан, АҚШ долларының әлемдік экономикалық жүйеде рөлі ешқашан 

күшті болған емес: ол оның барлық салаларында – жеке және мемлекеттік секторларда 

да,  ақшаның  барлық  үш  функциясында  да  (құндылық  өлшемі,  айналым  құралы  және 

жинақтау  құралы)  басым.  Доллар  тауарлар  мен  қызметтердің  халықаралық 

саудасындағы және халықаралық қаржы жүйесіндегі негізгі валюта болып табылады – 

несие  түрінде  қарыз  алу  немесе  банк  және  нақты  секторларда  облигациялар  шығару 

кезінде.  

Бір таңқаларлығы, доллардың ұзақ мерзімді рөлі 1973 жылы Бреттон-Вудс жүйесі 

құлағаннан кейін, дамыған елдер долларға белгіленген валюта бағамдарынан бас тартып, 

доллардың алтынға шаққандағы бағамы бекітілгеннен кейін өсті. Қазір біз құбылмалы 

айырбас  бағамдары  жүйесінде  өмір  сүріп  жатырмыз,  бірақ  бұл  ретте  көптеген  елдер, 

соның  ішінде  Қытай  да  өздерінің  айырбас  бағамдарын  долларға  ішінара  бекітуді 

қалайды.  Сонымен  қатар,  1990-шы  жылдардың  ортасынан  бастап  Қытайдың 

халықаралық  өндіріс  пен  саудадағы  рөлінің  күшеюі  осы  кезеңде  әлемдік  қаржы  және 

монетарлық  жүйеде  доллардың  айтарлықтай  нығаюына  әкелді.  Әлемдік  қаржы 

жүйесіндегі  доллардың  рөлі  Еуроаймақтың  пайда  болуымен  де  төмендеген  жоқ.  Еуро 

аймақтық  халықаралық  саудада  маңызды  рөл  атқаратын  маңызды  аймақтық  валютаға 

айналды,  бірақ  сонымен  бірге  доллардың  халықаралық  қаржыдағы  рөлі  (жеке 

сектордағы  еларалық  қарыз  алу)  2000-шы  жылдары,  әсіресе  2010-шы  жылдары, 

Еуропадағы қарыз дағдарысынан кейін өсе берді. 

АҚШ-тың  әлемдік  экономикадағы  үлесінің  төмендеуіне  қарамастан,  қандай 

тетіктер доллардың рөлінің артуына әкелді? Біріншіден, жаһандану және 1970 жылдары 

айтарлықтай  аз  рөл  атқарған  жаһандық  қосылған  құн  тізбектерінің  өсіп  келе  жатқан 

рөлі.қазір  елдер  халықаралық  саудаға  едәуір  көбірек  қатысады,  ол  түпкілікті  өнімді 

экспорттауда  ғана  емес,  сонымен  қатар  әртүрлі  елдердің  көптеген  компаниялары 

қатысатын  күрделі  өндірістік  тізбектерге  құндылық  қосуда.  Мұндай  тізбектердегі 

есептеулер үшін бір валютаны қолданған жөн – және бұл рөлді доллар ойнайды, ал оның 

көптеген  валюталарға  қатысты  тұрақтылығы  оның  халықаралық  саудадағы  баға 

белгілеудегі  рөлін  күшейтеді.  Өз  кезегінде  көптеген  орталық  банктер  Ұлттық 

фирмалардың  халықаралық  бәсекелестіктегі  позициясын  нығайту  үшін  долларға 

қатысты валюта бағамын тұрақтандырады. 

Екіншіден,  банктер  де,  нақты  сектордағы  компаниялар  да  халықаралық  қаржы 

нарығындағы  қаржыландыру  үлесін  АҚШ  долларымен  ұлғайтатын  қаржы  жүйесінің 

423 

 

жаһандануы  доллар  рөлінің  күшеюіне  ықпал  етеді.  Сонымен  қатар,  жергілікті 

қаржыландыру  ұлттық  валюталарда  жүреді,  бірақ  ірі  фирмаларды  қаржыландырудың 

жалпы  құрылымында  аз  рөл  атқарады.  Бұл,  ең  алдымен,  долларлық  қаржыландыру 

нарығының көлеміне байланысты, ол барлық жақын бәсекелестердің, соның ішінде еуро 

мен юань нарықтарынан едәуір асып түседі. Бір қызығы, егеменді мемлекеттік қарыз алу, 

керісінше, ұлттық валюталарға көбірек ауысады, бірақ олардың көлемі доллардың рөлі 

едәуір  өскен  жеке  сектордағы  қарыздардан  төмен.  Өз  кезегінде,  банктік  және  нақты 

секторлардағы  долларлық  қарыз  алу  көптеген  елдердің  орталық  банктерін  ұлттық 

фирмалар  мен  олардың  баланстарына  теріс  әсер  етпеу  үшін  валюталардың  долларға 

қатысты ауытқуын тегістеуге мәжбүр етеді. Атап айтқанда, бұл үшін орталық банктер 

доллардың резервтік валюта ретіндегі рөлін күшейте отырып, айтарлықтай долларлық 

резервтерді қолдайды. 

Үшіншіден,  бұл  ең  маңызды  тренд,  сенімді  қаржылық  активтерге  сұраныс 

жаһандық деңгейде өскен сайын доллардың мәні артады. Дамушы елдердегі, ең алдымен 

Қытайдағы  және  Азияның  басқа  елдеріндегі  жедел  экономикалық  өсу  әлемдік 

өнеркәсіптік  өндіріс  көлемінің,  кірістердің  және  оларды  үнемдеу  қажеттіліктерінің 

халықаралық қаржы жүйесінің жаңа сенімді сақтау тетіктерін ұсыну мүмкіндіктерінен 

едәуір  тез  өсуіне  әкелді.  Басқаша  айтқанда,  дамушы  елдердің  тауарларды  өндіру  мен 

саудадағы  рөлі  олардың  қаржы  нарықтарына  қарағанда  едәуір  тез  өсті.  Әлемдегі 

сенімділікті тұрақты түрде көрсететін және нарықтың жеткілікті мөлшеріне ие жалғыз 

актив – бұл АҚШ-тың қазынашылық облигациялары. Германияның немесе Жапонияның 

ұлттық  облигациялары  да,  Қытай  активтері  де  американдық  облигацияларды  ішінара 

алмастыра алмайды. 

Бұл трендтер халықаралық монетарлық жүйе мен саясат үшін айқын салдарларға 

ие.  Халықаралық  сауда  және  қаржы  ағындарын  долларландыру  нәтижесінде  елдердің 

ұлттық  валютаны  девальвациялау  арқылы  өз  экономикаларын  ынталандыру 

мүмкіндіктері айтарлықтай төмендейді, өйткені әлсіз валюта экспортты тиімді арттыруға 

мүмкіндік бермейді және доллармен қарыз алатын фирмаларға теріс әсер етеді. Сенімді 

активтерге  сұраныстың  өсуі  бүкіл  әлемдегі  ақша-кредит  саясатының  кеңістігін 

тарылтып, пайыздық мөлшерлемелердің ұзақ мерзімді нөлге дейін төмендеуіне әкеледі. 

Дағдарыстар  дамушы  елдерден  АҚШ-тың  сенімді  активтеріне  капиталдың  кетуін 

күшейтеді, бұл АҚШ активтерін жаһандық құлдырау қаупінен хеджирлеу тұрғысынан 

сенімді  етеді.  Алайда,  бұл  доллардың  нығаюы  кезінде  ұлттық  валютадағы  импорттық 

бағалардың өсуіне байланысты халықаралық сауда үшін қосымша теріс салдарға әкеледі.  

Бір  жағынан,  доллардың  орталық  рөлімен  ұқсас  тепе-теңдік  қысқа  және  орта 

мерзімді  перспективада  өте  тұрақты.  Екінші  жағынан,  АҚШ-тың  әлемдік  өндіріс  пен 

саудадағы  рөлінің  төмендеуі  ұзақ  мерзімді  перспективада  жаңа  тепе-теңдікке  көшуге 

әкелуі  мүмкін,  мұнда  еуро  мен  юань  сияқты  басқа  да  жаһандық  және  аймақтық 

валюталар  үлкен  рөл  атқарады.  Бұл  ретте  орта  мерзімді  перспективада  өңірлік  және 

жаһандық  саудадағы  еуро  мен  юань  рөлінің  ұлғаюы,  сондай-ақ  бүкіл  әлем  бойынша 

дамушы  елдерге  кредит  беру  жөніндегі  Қытайдың  белсенді  саясаты  кезінде  юаньмен 

халықаралық қарыз алу нарығының ықтимал ұлғаюы неғұрлым ықтимал болып көрінеді. 

Бірақ Еуро да, юань да оны қолдайтын институттардың – тәуелсіз орталық банк пен сот 

жүйесінің  беделіне,  сондай-ақ  Үкіметтің  фискалдық  тәртібіне  кепілдік  беретін 

тексерулер  мен  тепе-теңдіктердің  саяси  жүйесіне  негізделген  сенімді  активтердің 

валютасы ретінде доллардың орнын алмастыра алмайды. 

Экономикалық  қуатқа,  ауқымды  жаһандық  экономикалық  қатынастарға  және 

дамыған капитал нарықтарына және ЕО-ға негізделген халықаралық сауда мен қаржыға 

доллар мен еуроны белсенді пайдалану олардың басқа мемлекеттердің резервтік валюта 

424 

 

ретінде жиналуына ықпал етеді. 2016 жылы доллар мен еуро бүкіл әлемде жинақталған 

(алтынды  қоспағанда)  11,67  триллион  долларлық  ресми  валюта  резервінің  80%  -дан 

астамын  құрады.  Тәуелсіз  валюта  қорларының  активтерінде  дәл  осындай  валюталар 

басым, олардың мөлшері 2016 жылы 7,33 трлн. доллар. 

Резервтік  валюта  ретінде  доллар  мен  еуроға  негізгі  сұранысты  дамушы  елдер 

қалыптастырады,  ол  ресми  валюта  резервтерінің  75%  -дан  астамын  жинақтайды. 

Дамушы елдер мен жинақталған қорлар бойынша дамыған елдер арасындағы алшақтық 

әсіресе  2000  жылдары  байқалды.  Мұнда  шешуші  рөлді  жетекші  дамушы  елдердің 

экспорттық кірісінің қарқынды өсуі және олардың нарықтарына шетелдік капиталдың 

түсуінің едәуір ұлғаюы атқарды. 

Дамушы  елдердің  резервтік  валюта  ретіндегі  доллар  мен  еуроға  деген 

сұранысының өсуінің басты себептерінің бірі олардың валютаны ұстап тұру және ішкі 

нарықта  бағаның  тұрақтылығы  үшін  кеңінен  қолдану  болып  табылады.  Дамушы 

елдердің  орталық  банктерінің  резервтік  валюталардың  кез  келгеніне  немесе  олардың 

қоржынына  ұлттық  валютаның  бағамын  қатаң  немесе  жұмсақ  теңестіру  негізінде 

номиналды  монетарлық  зәкірін  белгілеуі  инфляциялық  күтулерді  төмендетуге  және 

экономикадағы  инвестициялық  белсенділікті  арттыруға  көмектеседі.  Ұлттық 

валютамыздың  тұрақтылығы  экспорт  пен  елге  шетелдік  инвестициялардың  келуін 

ынталандырады және халықтың және нарық қатысушыларының мемлекеттің қаржылық 

саясатына деген сенімін арттыруға көмектеседі[1]. 

Жетекші  әлемдік  валюталардың  біреуін  ақша-несие  саясатының  зәкірі  ретінде 

таңдау  жаһандық  ақша-кредит  жүйесінде  доллар  мен  еуроның  әсер  ету  аймағын 

қалыптастыруға  әкелді.  Американдық  валюта  Азия  мен  Латын  Америкасындағы 

дамушы  елдер  үшін  негізгі  резервтік  актив  болып  табылады.  Доллардың  әсер  ету 

диапазоны әртүрлі макроэкономикалық алғышарттардың, ең алдымен АҚШ-пен тығыз 

сауда,  экономикалық  және  қаржылық  байланыстардың  салдарынан  өздерінің  ұлттық 

валюталарын долларға қатаң немесе жұмсақ байқаумен айналысатын алпысқа жуық елді 

қамтиды. Олардың қатарында АҚШ-қа географиялық тұрғыдан жақын немесе 

олардың күшті саяси қысымымен долларларды заңды төлем құралы деп таныған 

және өзінің ақша бірліктерін пайдаланудан бас тартқан шағын мемлекеттер де бар. 

Алайда,  соңғы  онжылдықта  халықаралық  қаржы  жүйесінің  дамуы  доллар 

бағамының режиміне әсерін өзгертті. Латын Америкасы мен Азиядағы көптеген ірі және 

жүйелік маңызды дамушы елдер  валюталық  бағамдардың икемді  режимдерін қолдана 

бастады.  Бірқатар  жағдайларда  бұған  инфляциямен  күресуге  және  тұрақты 

экономикалық  өсу  қарқынын  ұстап  тұруға  бағытталған  тәуелсіз  ақша-кредит  саясаты 

ықпал  етті.  Соңғы  жылдары  бұл  мемлекеттер  өздерінің  валюта  резервтеріндегі  АҚШ 

долларының үлесін азайту үшін шаралар қабылдады. 2008-2009 жылдардағы жаһандық 

қаржылық  дағдарыс  одан  әрі  жылжулар  туғызды,  өйткені  жекелеген  елдер  (мысалы, 

Ресей)  олардың  айырбас  бағамдарының  икемділігін  арттырып,  оны  орнату  үшін 

қолданылатын валюталар қоржынындағы доллардың салмағын азайтты[2]. 

Өз  кезегінде,  евро,  әдетте,  EMU  елдерімен  географиялық  және  экономикалық 

жағынан  тығыз  байланысты  немесе  Еуропалық  Одақпен  әртүрлі  институционалды 

келісімдері бар немесе бейресми түрде біржақты түрде біртұтас түрде толығымен осы 

мемлекеттер мен аумақтық құрылымдардың ұлттық валютасы немесе якорлық валютасы 

ретінде қолданылады. еуроны ұлттық валюта бағамының режимдеріне ішінара енгізді. 

Бұл  мемлекеттерге,  ең  алдымен,  Еуропалық  Одақтың  жаңа  мүшелерінің 

көпшілігі, Балқан түбегі және Француз франк аймағы, сонымен қатар шағын еуропалық 

мемлекеттік  құрылымдар  (Андорра,  Монако  және  т.б.)  және  шетелдегі  француз 

аумақтары  кіреді.  Қазіргі  уақытта  ЕМУ  мүшелері  болып  табылмайтын  ЕО  дамыған 

425 

 

елдерінің ішінде еуро тек Дания үшін «валюталық зәкір» болып табылады, ол Еуропалық 

монетарлық  жүйе  -  II  (EMU  -  II)  аясында  ұжымдық  айырбастау  режимін  қолданады, 

немесе 1998 ж. 31 желтоқсанында IOC-I (немесе EMU-I) ауыстырған 

«Валюта  бағамы  механизмі-II»  (IOC-II,  биржалық  бағам  механизмі,  ERM-II). 

Ұлыбритания  мен  Швеция  ХОК-II  құру  туралы  келісімге  қол  қойғанына  қарамастан, 

айырбас бағамының бұл режиміне қатыспайды. 

Болашақта  доллар  мен  евро  негізгі  дамушы  валюталардың,  сонымен  қатар 

көптеген  дамушы  елдердің  ақша-кредит  саясатының  номиналды  зәкірі  рөлін 

жалғастырады.  Сонымен  бірге,  еуроның  әлемдік  экономикадағы  позициясының 

біртіндеп  нығаюы  оны  қаржылық  саясат  пен  негізгі  резервтік  актив  ретінде 

пайдаланатын мемлекеттер санының өсуіне ықпал етеді. 

Дүниежүзілік  қаржы  жүйесіндегі  АҚШ  долларының  және  бірыңғай  еуропалық 

валютаның  жай-күйінің  негізгі  көрсеткіші  оларда  көрсетілген  қаржы  активтерін 

пайдалану деңгейі болып табылады. Осы салада АҚШ пен еуро халықаралық капитал 

нарықтарын қалыптастырудағы АҚШ  пен еуро аймағының үстем рөлінің нәтижесінде 

алдыңғы онжылдықтарда қалыптасқан жетекші позицияларды иемденді. Сонымен бірге 

екі негізгі валюта арасындағы әр түрлі пропорциялар нарықтың әртүрлі сегменттерінде 

байқалады [3]. 

Әлемдік валюта нарығының сегменттерінің бірі борыштық бағалы қағаздардың 

халықаралық нарығы болып табылады. 

Халықаралық  есеп  айырысу  банкінің  әдіснамасына  сәйкес  кеңейтілген 

анықтамада халықаралық борыштық бағалы қағаздар резидент эмитенттердің резидент- 

инвесторлар  үшін  ұлттық  валютада  шығарғанын  қоспағанда,  борыштық  құралдардың 

барлық шығарылымдарын қамтиды. 

Қарыздар  нарығындағы  маңызды  қарыз  алушы  жеке  сектор  болып  табылады, 

оның  жиынтық  үлесі  Халықаралық  есеп  айырысу  банкінің  мәліметтері  бойынша 

халықаралық  борыштық  бағалы  қағаздар  шығарылымының  70,4%  құрады.  Сонымен 

бірге еуроаймақ эмитенттері барлық қарыз алушылардың 50,4% -ын, Ұлыбританиядан - 

13,5%, АҚШ-тан - 11,0% алды. 

Шығарылған  халықаралық  борыштық  бағалы  қағаздардың  жалпы  көлемі  үнемі 

өсуде  -  2003  жылдан  бастап  осы  бағалы  қағаздардың  жалпы  көлемі  2,3  есеге  -  2003 

жылғы 8,5 трлн доллардан 2016 жылдың аяғында 19,5 трлн долларға дейін өсті. 

Бағалы қағаздар нарығындағы негізгі валюталар - евро және АҚШ долларлары. 

Олардың жиынтық үлесі шығарылымдардың 82,8% құрайды. 2004 жылдан 2011 жылға 

дейін борыштық бағалы қағаздардың жалпы шығарылымындағы еуро үлесі бір уақытта 

АҚШ долларының үлесінің төмендеуімен өсті. Алайда, 2012 жылдан бастап, еуроаймақ 

елдеріндегі  қарыз  дағдарысының  басталуымен  бірыңғай  еуропалық  валютаның  үлесі 

2016 жылдың аяғында 31,9% дейін төмендеді[4]. 

Жапон  иенасының  үлесі  2003  жылы  5,9%  -дан  2016  жылы  2,1%  -ға  дейін 

төмендеді. 2003-2005 жж. Бірыңғай еуропалық валютадағы эмиссиялық операциялардың 

қарқынды  өсу  кезеңі  халықаралық  қарыз  нарығында  2005-2016  жж.    өзгерді.  осы 

нарықтың  әртүрлі  сегменттеріндегі  еуро  мен  доллардың  акциялары  арасындағы  жаңа 

тепе-теңдік  жағдайын  іздеудің  кезеңі.  90-жылдардың  аяғындағы  қор  нарығының 

өрлеуінен кейін болған осы кезеңде әлемдік қаржы нарықтарындағы жағдайдың жалпы 

әлсіреуі және болжанбауы, сондай- ақ ЕО мен АҚШ-тағы құлдырау халықаралық бағалы 

қағаздар  нарығында  евро  мен  АҚШ  долларындағы  шығарындылардың  тұрақсыз 

динамикасына  әсер  етті.  2010  жылғы  деректермен  салыстырғанда  евромен  қарыздар 

беруде  төмендеу  -  15,2%  (2014  ж.)  Төмендеді,  ол  2016  жылы  9,5%  (2014  жылмен 

салыстырғанда) жаңа төмендеумен жалғасты[4]. 

426 

 

ӘДЕБИЕТТЕР 

 

1.  Воронина  В.,  Дынникова  О.  Влияние  изменения  курса  евро  на  экономику 

России. М.: Центр экономических и финансовых разработок, 2002 

2.  Буторина  О.В.  Международные  валюты:  интеграция  и  конкуренция.М.: 

Деловая литература, 2003. 

3.  Кондратов  Д.  Антикризисная  политика  зоны  евро  в  условиях  долгового 

кризиса, Общество и экономика. 2013 

4.  Кондратов  Д.  Современная  мировая  валютная  система  и  перспективы  ее 

развития. М.: Институт экономики, 2018. 

 

жүктеу/скачать 7,85 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: