Ассоциация финансового управления
Ориентированный на порядокРынки
жүктеу/скачать 4,52 Mb.
|
| Ориентированный на порядокРынки
На рынках, ориентированных на заказы, покупатели и продавцы регулярно торгуют друг с другом без посредничества дилеров. На этих рынках действуют торговые правила, которые определяют, как они организуют свои сделки. Их правила приоритета заказов определяют, какие покупатели торгуют с какими продавцами, а их правила торгового ценообразования определяют торговые цены. Большинство рынков, ориентированных на заказы, являются аукционными. На аукционном рынке правила торговли формализуют процесс, посредством которого покупатели стремятся получить самые низкие доступные цены, а продавцы — самые высокие доступные цены. Экономисты называют это процессом обнаружения цен, поскольку он выявляет цены, которые лучше всего соответствуют ценам покупателей и продавцов. На рынках, управляемых заказами, трейдеры могут предлагать или брать ликвидность. Трейдеры, предлагающие ликвидность, указывают условия, на которых они будут торговать. Трейдеры, использующие ликвидность, принимают эти условия. Дилеры могут – и часто так и делают – торговать на рынках, ориентированных на заказы. На рынках, основанных исключительно на заказах, они торгуют наравне со всеми остальными трейдерами. На некоторых рынках, ориентированных на заказы, большую часть ликвидности обеспечивают дилеры. Эти рынки до сих пор известны как рынки заказов, поскольку дилеры не могут выбирать своих клиентов. Вместо этого правила обмена требуют, чтобы они торговали со всеми, кто принимает их предложения. Рыночные структуры, основанные на заказах, значительно различаются. Некоторые рынки проводят аукционы единой ценыпри котором они организуют все сделки по одной и той же цене, следующей за ГЛАВА 5 СТРУКТУРА РЫНКА • 95 низкий рыночный колл. На других рынках проводятся непрерывные двусторонние аукционы, на которых покупатели и продавцы могут постоянно пытаться организовать свои сделки по ценам, которые обычно меняются со временем. Третьи проводят перекрестные сети, в которых сопоставляют заказы по ценам, взятым с других рынков. Рынки, управляемые заказами, значительно различаются по тому, как они реализуют свои торговые правила. На рынках, где проводятся устные аукционы, трейдеры договариваются о своих сделках лично на бирже. Правила торговли на этих рынках определяют, кто и когда может вести переговоры. Эти аукционы также известны как аукционы открытого типа, потому что трейдеры выкрикивают свои предложения и предложения. На рынках, где действуют системы сопоставления ордеров, основанные на правилах, рынки используют правила для сопоставления ордеров, которые им подают трейдеры. Большинство рынков сопоставления ордеров используют электронные системы для автоматического сопоставления ордеров на покупку и продажу. Их торговые правила закодированы в их программном обеспечении для обработки заказов. Рынки сопоставления заказов, на которых все еще используются ручные операции, используют клерков для согласования своих заказов. Правила, используемые рынками, управляемыми заказами, чрезвычайно важны, поскольку они влияют на ликвидность рынка. Некоторые торговые правила поощряют трейдеров предлагать ликвидность, тогда как другие препятствуют этому. В главе 6 мы рассмотрим, как правила влияют на торговые стратегии на рынках, управляемых ордерами. Поскольку рынки, управляемые ордерами, используют правила приоритета ордеров для организации сделок, трейдеры не могут выбирать, с кем торговать. Поэтому они часто торгуют с торговцами, с которыми у них нет кредитных отношений. Чтобы предотвратить сбои в расчетах, рынки, управляемые заказами, имеют тщательно продуманные механизмы, гарантирующие, что все их трейдеры заслуживают доверия и кредитоспособны. Мы рассмотрим эти механизмы в главе 7. Рынки, управляемые заказами, довольно распространены. Все рынки, на которых проводятся электронные аукционы или открытые аукционы, являются рынками, управляемыми заказами. К ним относятся все основные фьючерсные биржи, большинство фондовых и опционных бирж, а также многие торговые системы, созданные брокерскими компаниями и ECN для организации торговли акциями, облигациями, свопами, валютами и правами на загрязнение. Правительства обычно выпускают свои новые долговые ценные бумаги в соответствии с рыночными требованиями. жүктеу/скачать 4,52 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|