ОКСФОРД
УНИВЕРСИТЕТ ПРЕСС
2003 г.
ОКСФОРД
УНИВЕРСИТЕТ ПРЕСС
Оксфорд Нью-Йорк
Окленд Бангкок Буэнос-Айрес Кейптаун Ченнаи Дар-эс-Салам Дели Гонконг Стамбул Карачи Калькутта
Куала-Лумпур Мадрид Мельбурн Мехико Мумбаи Найроби Сан-Паулу Шанхай Сингапур Тайбэй Токио Торонто
Авторские права © 2003, Oxford University Press, Inc.
Опубликовано Oxford University Press, Inc.
Мэдисон Авеню, 198, Нью-Йорк, Нью-Йорк, 10016www.oup.com
Oxford является зарегистрированной торговой маркой Oxford University Press.
Все права защищены. Никакая часть данной публикации не может быть воспроизведена, сохранена в поисковой системе или передана в любой форме и любыми средствами: электронными, механическими, фотокопированием, записью или иным образом.
без предварительного разрешения Oxford University Press.
Данные каталогизации публикаций Библиотеки Конгресса Ханис, Ларри, 1956-
Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков I
Ларри Харрис
п. см. — (серия опросов и обобщений Ассоциации финансового менеджмента)
Включает библиографические ссылки и указатель. ISBN 0-19-514470-8
1. Рынки. 2. Обмен. 3. Коммерция. I. Название. II. Ряд. HF5470 .H37 2002 г.
332,64 — DC21
2002004622
987654321
Отпечатано в Соединенных Штатах Америки на бескислотной бумаге.
Эта книга посвящена памяти жертв терактов 11 сентября 2001 года.
в Нью-Йорке, Вирджинии и Пенсильвании и в честь этих людей
чьи героические действия в тот день спасли столько жизней.
Эта страница намеренно оставлена пустой
Благодарности
Многие люди внесли свой вклад в успех этого проекта своей поддержкой, советами, знаниями и опытом. Без их интереса я бы не начал этот проект и не завершил бы его без их поддержки. Книга намного лучше благодаря их вкладу.
Впервые я получил поддержку, будучи аспирантом Чикагского университета, задолго до того, как что-либо узнал о микроструктуре рынка. Профессор Арнольд Зеллнер посоветовал мне опубликовать книгу, основанную на лекциях, которые я читал, когда стал профессором. Хотя в то время мне это казалось невообразимым, я никогда не забывал его советов и его доверия ко мне. Я с нетерпением жду того момента, когда прочитаю книгу, написанную одним из моих учеников.
Несколько издателей предложили мне написать эту книгу. Я особенно ценю
Ссылайтесь на интерес, проявленный редакторами Майком Джуниором, Рэндаллом Адамсом, Морин Риопель, Кеннетом МакЛаудом и Полом Доннелли. Я не сомневаюсь, что все они очень помогли бы в разработке этой книги. Я сожалею, что не смог работать со всеми ними. Их поддержка, энтузиазм и видение помогли разжечь и поддержать мой интерес.
Эта книга была бы невозможна без многих идей, которые я узнал от своих коллег-ученых. Я особенно ценю уроки, которые они мне преподали, а также сильное выражение интереса и ценную конструктивную критику, которую они мне дали. Я хотел бы выразить признательность следующим коллегам поименно:
Анат Адмати Якоб Амихуд Джим Анхель
Гейл Белонски
Хэнк Бессембиндер, Бруно Биаис
Берни Блэк Фишер Блэк Маршалл Блюм Майкл Бреннан Коринн Бронфман Марк Кархарт Генри Чизмэн Кай Коэн
Гарри ДеАнджело Линда ДеАнджело Йен Домовиц Роб Энгл Уэйн Ферсон Стив Фиглевски Маргарет Форстер
Дуг Фостер Дженни Франс Билл Фройнд Менди Файдженсон Стюарт Габриэль Энн Джилетт
Том Гиллиган Ларри Глостен Чарльз Гудхарт Сэнди Гроссман Джо Грундфест Эйтан Гурель Ясуши Хамао Пунит Ханда Джоэл Хасбрук Кай Хедвалл
Пьер Хиллион Крейг Холден Коуз Джон Чарльз Джонс Авнер Калай
Юджин Кандел Джон Карпофф Дон Кейм Лаура Кодрес Пит Кайл
Йозеф Лаконишок Чарльз Ли Рубен Ли Брюс Леманн Кен Лен
Марк Липсон Энди Ло
Фрэнсис Лонгстафф
Боб Лукас Крейг МакКинли
Анант Мадхаван Стив Манастер Терри Марш
Том Маклинш
Хаим Мендельсон Моррис Мендельсон
viii • БЛАГОДАРНОСТИ
Боб Миллер Мерт Миллер Дэвид Модест Дейл Морс
Белинда Маклоу, Гарольд Малхерин, Роб Нил
Энтони Нойбергер Морин О'Хара Дэниел Орр
Дж. Пик Андре Перольд Митч Петерсен Пол Пфляйдерер Аври Равид Марк Риди Джей Риттер Кевин Рок Эйлса Роелл
Тави Ронен Эхуд Ронн Марк Рубинштейн Тони Сондерс Майрон Скоулз Боб Шварц
Эдуардо Шварц Билл Шверт Дуэйн Сеппи Кулдип Шастри Алан Шапиро
Эрик Сирри Сай Смидт
Вернон Смит Честер Спэтт Санджай Шривастава Джим Стэнсил
Лора Старкс, Дэйв Стюарт
Ханс Столл Рене Штульц Аванидхар
СубрахманьямШеридан Титман Уолт Торус Ананд Видж
С. Вишванатан Дэн Уивер Марк Вайнштейн Иво Уэлч Ингрид Вернер
Рэнди Вестерфилд Боб Уэйли
Дэвид Уиткомб Джо Уильямс Боб Вуд
Эта книга не получила бы похвалы, если бы не множество практиков и представителей регулирующих органов, которые поделились со мной своим временем, чтобы объяснить, чем они занимаются. Я особенно ценю щедрость и поддержку, которую оказали мне следующие люди:
Стэнли Абель Ховард Бейкер Фрэнк Бакстер Брэндон Беккер Гил Бибауэр Джефф Бентон Дейл Берман Чарльз Блэк Дэвид Бут Гарольд Брэдли Курт Брэдшоу Пирс Бантинг
Ричард Канжелози Джим Кокрейн Дэвид Колкр Кромвель Коулсон Ларри Кунео Дэвид Кушинг Гарри Дэвидоу Пина ДеСантис Майк Эдлесон
Джим Фаррелл Том Фэй Джин Финн
Эд Флейшман Расс Фоглер
Гиффорд Фонг Стюарт Фрейзер Дин Фёрбуш Джим Галлахер Гэри Гастино Брайан Гири Стивен Джакома Джим Гилмор
Фил Гинзберг Гэри Гинтер Кит Гоггин Венди Грэмм Дик Грассо Боб Гребер Лео Гузман Спенс Хилтон Дэйв Хиршфлд Блэр Халл
Билли Джонсон Рик Кетчам Рик Килколлин Рэй Киллиан Говард Крамер Кен Крамер Артур Ливитт Чарли Лебенс
Марти Лейбовиц Дэйв Лейнвебер Рич Линдси Эвелин Лишка Боб Литтерман Билл Люпиен Берни Мэдофф Питер Мэдофф Стивен Мэлин Дэвид Малмквист Тим МакКормик Дик Макдональд Сет Меррин
Дик Мишо Марк Министр Нейт Мост Аннетт Назарет Джин Нозер
Билл Пратт Эдди Рабин
Мурали Рамасвами
Билл Райан Генри Сассер
Эван Шульман Энди Шварц Кристина Шотто
БЛАГОДАРНОСТЬ • ix
Джим Скотт Джим Шапиро Дэвид Шоу
Кэти Шеррерд Фред Сизель Дебора Сосби Джордж Софианос
Эрик Соренсен, Олоф Стенхаммар, Роб Тельсар
Арти Толендини Джек Трейнор Уэйн Вагнер Джеффри Векер
Джинн Уильямс Стив Уоллман Стив Вунш Стив Янгрен Дорит Зеви
На разработку этой книги особое влияние оказали четыре человека. Уэйн Вагнер тщательно просмотрел первоначальный вариант рукописи. Его предложения значительно улучшили каждую часть книги. Крейг Холден использовал ранние наброски текста в своем курсе трейдинга в Университете Индианы. Я особенно обязан ему доверием и дальновидностью, которые он выражал различным издателям. Анант Мадхаван прокомментировал ранние черновики книги и предоставил множество библиографических ссылок. Я очень ценю, что он стал моим коллегой в Университете Южной Калифорнии. Наконец, Джек Трейнор помог мне осознать важность игры с нулевой суммой в трейдинге. Большинство принципов рыночной микроструктуры так или иначе связаны с играми с нулевой суммой.
Несколько щедрых спонсоров оказали финансовую поддержку этому проекту. Я получил «ангельское финансирование» от Нью-Йоркской фондовой биржи (Дик Грассо, Билли Джонстон, Джим Кокрейн и Джордж Софианос), Jefferies Group (Фрэнк Бакстер), Mellon Capital Management Corporation (Билл Фаус и Том Леб), Бернарда Л. Madoff Investment Securities (Берни и Питер Мэдофф), First Canada Securities International (Джим Медлок), Cantor Fitzgerald (Стюарт Фрейзер и Фил Гинзберг) и First Quadrant (Роб Арнотт). Их ранняя поддержка позволила мне взять перерыв в преподавании и начать этот проект. Я также благодарен издательству Oxford University Press, предоставившему грант на развитие, с помощью которого я смог платить научным сотрудникам.
Я ценю поддержку, оказанную мне Школой бизнеса им. Маршалла Университета Южной Калифорнии через кафедру финансов Фреда В. Кинана. Щедрость наших спонсоров сыграла важную роль в замечательном развитии нашего факультета, школы и университета за последние десять лет под руководством деканов школы Маршалла Джека Борстинга и Рэндольфа Вестерфилда, а также президента Университета Южной Калифорнии Стивена Б. Сэмпла. Наши самые важные достижения проявляются в во многом невидимом влиянии, которое мы оказываем на наших студентов, а также на политиков и руководителей предприятий, которые полагаются на наши исследования при принятии важных решений. Наша работа редко предоставляет нам подходящие возможности поблагодарить всех, кто делает это возможным. Я благодарен за эту возможность поблагодарить наших доноров за их доверие, видение и поддержку. Мне особенно приятно выразить признательность Фреду Кинану, чья преданность и щедрая поддержка университета вдохновили всех нас.
Многие люди в Университете Южной Калифорнии помогли мне с подготовкой рукописи. Я благодарен им как за вклад в создание этой книги, так и за то, что они научили меня писать лучше. Я с благодарностью благодарю моих научных сотрудников — Намрату Аггарвал, Криса Бандувериса, Клэр Ю Куи, Шейна Энете, Синтию Ли, Джеффа Лин, Дженнифер Ли, Анну Нгуен, Венки Панчапагесан и Цзя Йе — и моих ассистентов по кафедре — Дебору Джейкобс, Мэрилин Джонсон, Терри Личвар и Хелен Питтс. Мне особенно приятно выразить благодарность Синтии Ли за ее обширную помощь в вопросах грамматики, стиля и корректуры.
Несколько человек оказали особую помощь в корректуре ранних черновиков. Я благодарю Дженнифер Чанг, Эбби Харрис, Нафтали Харрис, Наоми Харрис, Хай Лу,
X • БЛАГОДАРНОСТИ
и особенно Джоуи Энгельбергу за пристальное внимание, которое они уделили рукописи.
Моя семья и друзья также внесли свой вклад в успешное завершение этой книги, и многие другие способы, которые уместно перечислить здесь. Я особенно ценю поддержку, оказанную мне Алексом Баскином, Джеком Бирнсом, Брайаном Грином, Бернардом Харрисом, Деверой Харрис, Сэмом Джейсоном и Алиссой Раймон. Моя жена Эбби и дети меня особенно поддерживали. Без их поддержки я бы не попытался и не завершил этот проект.
Мои редакторы из Oxford University Press оказали огромную помощь в разработке этой книги. Редактор Бет Уилсон и главный редактор Лиза Столлингс — опытные профессионалы, чей вклад, к сожалению, редко получает должное признание. Они проделали отличную работу, и с ними было приятно работать. Я особенно ценю вклад исполнительного редактора Пола Доннелли. Видение Пола привело этот проект в Оксфорд; его руководство значительно улучшило книгу; и его продвижение по службе гарантировало, что другие оценят это.
Наконец, я в долгу перед многими студентами Университета Южной Калифорнии, которые учились со мной на моем курсе «Трейдинг и биржи». Их интерес к трейдингу побудил меня впервые предложить этот курс в 1991 году. Эта книга выросла из лекций, которые были разработаны для того, чтобы представить им этот курс. Уроки, которые я извлек от своих студентов во время преподавания трейдинга и бирж, сильно повлияли на организацию и представление тем, представленных в этой книге. Я считаю, что я узнал больше от своих учеников, чем от кого-либо еще.
Я неизбежно не смог признать многих людей, которые этого полностью заслуживают. К сожалению, способность легко запоминать имена — не один из многих даров, которыми я наслаждаюсь. Пожалуйста, простите меня за мою оплошность.
Спасибо всем, кто помог сделать этот проект успешным.
Достарыңызбен бөлісу: |