ҚАЗАҚСТАННЫҢ ӘЛЕУМЕТТІК- ЭКОНОМИКАЛЫҚ ДАМУЫНЫҢ ҚАЗІРГІ ТЕНДЕНЦИЯЛАРЫ

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ КАЗАХСТАНА 
 
 
313
4.  Формирование  показателя  целевой  структуры  капитала.  Предельные  границы  максимально 
рентабельной  и  минимально  рискованной  структуры  капитала  позволяют  определить  поле  выбора 
конкретных  его  значений  на  плановый  год.  В  процессе  этого  выбора  учитываются  ранее 
рассмотренные  факторы,  характеризующие  индивидуальные  особенности  деятельности  данного 
предприятия. 
5.  Оптимизация  структуры  капитала  по  критерию  максимизации  уровня  финансовой 
рентабельности.  
Исходя    из  различных  подходов  к  вопросу  оптимизации  структуры  капитала,  Лядащев  С.А. 
предлагает,  сначала  определить  этапы  методики  формирования  наилучшей  структуры  капитала,  а 
затем приступить к совершенствованию этих подходов [2].
 
  
Этапы  процесса  оптимизации  структуры  капитала  должны  учитывать  факторы  определяющие 
выбор  источника  ее  формирования.  Так  нестабильная  среда  требует  постоянного  отслеживания 
изменений внутренних и внешних факторов и оценку воздействия на структуру капитала предприятия. 
Это определяет непрерывный характер деятельности по анализу структурных конструкций. При этом, 
наиболее  приемлемым  следует  считать  перспективный  подход  к  анализу,  когда  осуществляется 
прогнозирование  факторов,  воздействующих  на  структуру  капитала,  установление  перспективы 
финансового  состояния  и  определение  в  какой  степени  перспективе  соответствует  фактическая 
структура, вследствие чего, поиск новых источников финансирования (см.Рисунок  1). 
С  целью  повышения  практической  значимости  проведения  анализа  при  разработке 
методических  рекомендаций  по  проведению  исследования  состояния  и  оценки  структуры  капитала 
необходимо учитывать принципы ориентации на принятие решений по структурному развитию. 
С  учетом  раскрытых  принципов,  Лядащевым  С.А.  предлагается  следующий  методический 
подход к формированию рациональной структуры капитала организаций при осуществлении процесса 
их развития в условиях высокой вариации внешней среды (рисунок 1) [2].
 
   
 
Рисунок 1. Методический подход к формированию рациональной структуры капитала 
 
Принципы анализа фактической структуры капитала 
Объекты анализа 
Факторы внешней
 
среды 
Факторы внутренней 
среды 
Фактическая структура 
капитала 
Проект новой 
структуры 
капитала 
Направления анализа структуры капитала 
Оценка типа 
структуры на 
соответствие 
внешней среде 
Оценка структуры на 
соответствие 
критериям 
оптимальности и 
системе ограничений 
Оценка 
фактической 
структуры на 
соответствие 
рациональности 
Оценка 
параметров 
структуры на 
соответствие 
внутренним 
факторам 
Комплексность 
Перспективность  
Непрерывность  
Приоритетность  
Гибкость  

ҚАЗАҚСТАННЫҢ ӘЛЕУМЕТТІК- ЭКОНОМИКАЛЫҚ ДАМУЫНЫҢ ҚАЗІРГІ ТЕНДЕНЦИЯЛАРЫ 
 
314
В  качестве  анализа  при  оценке  структуры  капитала  предлагаются  фактические  и  прогнози-
руемые  характеристики  внешних  факторов,  цели  и  критерии  оптимизации,  элементы  и  процессы 
системы, структура капитала предприятия в целом и ее отдельные звенья. 
Этапы  оптимизации  фактической  структуры  капитала  должны  учитывать  следующие 
направления: 
1.  Анализ структуры капитала на соответствие требованиям и целям развития фирмы, а также 
факторы, определяющие их направления 
2.  Оценка  степени  соответствия  фактической  структуры  капитала  проектируемой  структуре 
капитала 
3.  Оценка  структуры  капитала  на  соответствие  критериям  оптимизационного  построения 
элементов капитала 
В условиях финансового планирования инвестиционной деятельности Ерыгин Ю.В. предлагает 
следующую  схему  оптимизации  структуры  капитала  (см.Рисунок  2).  Для  оптимизации  структуры 
капитала 
предлагается 
модель, 
основанная 
на 
использовании 
метода 
динамического 
программирования. При этом в качестве шага задачи принимается источник финансирования [3].
 
  
Важнейшим  преимуществом  данной  модели  является  нахождение  оптимальной  структуры 
капитала  не  только  по  соотношению  собственный  -  заемный  капитал,  но  и  в  рамках  выделенных 
источников финансирования. 
На  наш  взгляд,  предложенная  методика  позволяет  упорядочить  деятельность  по  финанси-
рованию  проектов  и  обеспечить  не  только  стабильное  финансирование,  но  и  удовлетворительную 
структуру баланса (рисунок 2). 
 
ПР ИМ Е Ч А НИЕ :  
Wn (C) - условный оптимальный выигрыш на шаге n; 
gn (X) - выигрыш на шаге n, соответствующий управлению х
 i
  
W
n-1
 (C`-x) - условно-оптимальный выигрыш на всех последующих шагах до конца операции. 
 
Рисунок 2. Модель выбора оптимальной структуры капитала 
 
Рассматривая  главную  цель  управления  финансовыми  ресурсами,  следует  отметить,  что  она 
неразрывно  связана  с  главной  целью  хозяйственной  деятельности  предприятия  в  целом  и 
реализуется с ней в едином комплексе. 
1.Анализ различных вариантов источников финансирования 
2. Выбор критериев оптимизации структуры капитала 
3. Решение задачи динамического программирования 
а. Шаг  задачи -            б. Параметр состояния системы -      в. Шаговое управление- 
     источник                               непокрытый объем                     средства взятые из       
финансирования                         финансирования, С                        источника Х
i 
 
         г. Параметр выигрыша – минимальное            д. Формирование состояния 
               значение стоимости источника                  системы – запас невложенных      
                          финансирования                                               средств 
4. Запись рекуррентного соотношения 
W
n
 (C)=min (g
n
 (X)+W
n-1
(C -x)) при 0≤Х≤С 
Выбор оптимальной структуры капитала 

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ КАЗАХСТАНА 
 
 
315
На  рисунке  3  представлены  концептуальные    аспекты  разработки  политики  повышения 
финансовой  устойчивости для  предприятий,  для  которых характерна  нехватка  постоянных  ресурсов, 
чтобы  финансировать  постоянные  активы.  Приходится  обращаться  к  другому  источнику 
финансирования  —  излишку  текущих  ресурсов  над  текущими  потребностями.  Часть  этого  излишка 
идет на дофинансирование постоянных активов, остаток представляет собой денежные средства. 
Недостаток  собственных  оборотных  средств  является  рискованным  в  том  смысле,  что  часть 
иммобилизованных  активов  не  финансируется  стабильно  и  долгосрочно.  Финансирование 
постоянных  активов  тесно  связано  с  повседневным  операционным  процессом,  потому  что  в  данной 
ситуации  именно  отрицательная  величина  текущих  финансовых  потребностей  примиряет  между 
собой стратегию и тактику управления финансами предприятия. Благодаря хорошему регулированию 
дебиторской  и  кредиторской  задолженности,  скрупулезному  управлению  запасами,  а  также, 
возможно,  удачным  внереализационным  мероприятиям,  предприятие  имеет  шанс получить  излишек 
текущих ресурсов по сравнению с текущими потребностями.  
Но необходимо отметить, что финансовое положение предприятия слишком сильно зависит от 
третьих  лиц:  в  финансировании  части  иммобилизованных  активов  приходится  уповать  на 
благожелательное  и  добросовестное  отношение  клиентов  и/или  поставщиков.  Это  указывает  на 
высокий  риск  потери  контроля  в  управлении  важнейшими  сферами  деятельности  предприятия. 
Малейшая заминка в платежах от дебиторов или неблагоприятное изменение в условиях расчетов с 
кредиторами  могут  поставить  предприятие  в  критическое  положение  и  спровоцировать 
неплатежеспособность (рисунок 3).  
 
 
 
Рисунок 3. Концептуальные  аспекты разработки алгоритма повышения финансовой 
устойчивости путем оптимизации структуры капитала 
 
Приближение  доли 
текущих активов и текущих 
пассивов к 50% 
Добиться умеренной 
политики комплексного 
управления 
Анализ действующей политики 
управления активами и 
обязательствами предприятия 
Агрессивная 
политика 
комплексного 
управления 
Да 
Нет 
Реструктуризация  
дебиторской 
задолженности 
Обновление  
материально-
технической базы 
предприятия 
Привлечение 
дополнительных 
источников 
финансирования 
Соблюдение 
соотношения между 
заемным и 
собственным 
капиталами 
Оценка результатов сравнения  с 
их нормативами 

ҚАЗАҚСТАННЫҢ ӘЛЕУМЕТТІК- ЭКОНОМИКАЛЫҚ ДАМУЫНЫҢ ҚАЗІРГІ ТЕНДЕНЦИЯЛАРЫ 
 
316
Пока ситуация видится уравновешенной: избыток текущих ресурсов над текущим потреблением 
достаточен  для  финансирования  недостатка  собственных  оборотных  средств  и  дает  некоторый 
остаток денежных средств.  
То  есть,  с  одной  стороны,  необходимо  вскрыть  причину  недостаточного  уровня  денежных 
средств  (это  может  быть  низкая  рентабельность  деятельности,  и/или  не  пришедший  еще  срок 
окупаемости  инвестиционного  проекта,  или  иные  причины),  а  с  другой  стороны  —  выявить 
происхождение  отрицательных  текущих  финансовых  потребностей  (избыток  ресурсов  по 
внереализационным  статьям  может  появиться  благодаря  отсрочке  в  оплате  приобретаемых 
основных средств). Их стоимость будет тогда фигурировать в кредиторской задолженности и снижать 
величину текущих финансовых потребностей. 
Заключая,  следует  обобщить,  что  в  настоящее  время  формирование  оптимальной  структуры 
капитала, то есть установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными 
источниками  финансирования,  представляет  собой  одну  из  важнейших  концепций  финансового 
менеджмента.  Данная  проблема,  привлекая  внимание  многочисленных  исследователей,  тем  не 
менее,  остается  неразрешенной  в  полной  мере  в  связи  с  тем,  что  достаточно  трудно  поддается 
математической  формализации.  Для  строго  теоретического  доказательства  целесообразности  того 
или  иного  механизма  формирования  структуры  капитала  необходимо  наличие  универсальных 
количественных оценок, которые, по сути, отсутствуют. 
Также  немаловажно,  что  оптимальная  структура  капитала  предприятия  в  реальных  условиях 
хозяйствования,  несмотря  на  попытки  объективизации,  так  или  иначе  представляется  скорее 
субъективным  параметром,  и  должна  устанавливаться  посредством  собственного  опыта 
менеджмента  в  разрезе  каждого  конкретного  предприятия  отдельно.  Только  на  основе  анализа 
факторов,  влияющих  на  выбор  источников  финансирования,  практических  рекомендаций  и 
специальных  разработок  по  обоснованию  выбора  структуры  капитала,  а  также  с  учетом  личного 
опыта  руководство  предприятия  может  выработать  оптимальную  структуру  капитала,  позволяющую 
установить  динамическое  равновесие  между  риском  и  доходом,  что,  в  свою  очередь,  позволяет 
максимизировать  суммарную  стоимость  предприятия  как  бизнеса  и  минимизировать  издержки  по 
привлечению капитала. 
 
Литература: 
1. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. – К.: «Ника-Центр», 2010. – 512 с. 
2.  Лядащев  C.А.  Повышение  финансовой  устойчивости  акционерных  обществ  путем  оптими-
зации структуры капитала: автореф.дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10  / Моск. гос. ин-т стали и сплавов. 
– Орел, 2005. – 24 с. 
3.  Ерыгин  Ю.В.  Проблемы  финансового  планирования  инвестиционной  деятельности  на 
предприятии и методы ее решения // Проблемы современной экономики, 2004 –№ 3 (11) – С.5-7. 
 
 
УДК:338.2(574) 
 
ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ В СИСТЕМЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ПЛАНИРОВАНИЯ 
 В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН  
 
Хамбар  Б.  -  к.э.н.,  Директор  Центра  стратегических  разработок  и  экономических 
исследований АО «Институт экономических исследований» 
 
В  статье  приведены  данные  о  формировании  основы  проведения  оценки  программных 
документов, которые являются составной частью Системы государственного планирования.  
Ключевые  слова:  система  государственного  планирования,  оценка  государственных 
программ, результативность и эффективность программ. 
 
Казахстан  ставит  перед  собой  амбициозные  стратегические  цели.  Реализация  данных 
стратегических  целей  осуществляется  путем  разработки  стратегических  и  программных документов. 
Таким  образом,  одним  из  основных  факторов  достижения  стратегических  целей  страны  является 
эффективность  реализации  стратегических  и  программных  документов.  В  свою  очередь, 
определение  эффективности  документов  требует  проведения  оценки  их  реализации.  В  этой  связи, 
оценка  стратегических  и  программных  документов является  одним  из  актуальных  вопросов  системы 
государственного  планирования.  В  настоящее  время  в  рамках  действующих  нормативных  правовых 
актов  определены  основные  положения  проведения  оценки.  Согласно  утвержденным  правилам  в 
Казахстане осуществляется 3 вида оценки: 
- оценка стратегических и программных документов; 

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ КАЗАХСТАНА 
 
 
317
-  ежегодная  оценка  эффективности  деятельности  центральных  государственных  и  местных 
исполнительных органов; 
-  оценка  реализации  государственных  программ  и  стратегических  планов  центральных 
государственных  органов,  программ  развития  территорий  и  стратегических  планов  исполнительных 
органов, финансируемых из местного бюджета. 
Оценка  проводится  на  основе  достижения  целевых  индикаторов,  показателей  и  мероприятий, 
предусмотренных 
в 
стратегических 
и 
программных 
документах, 
стратегических 
планах 
государственных органов. Периодичность оценки составляет от 1 года до 5 лет (см. таблицу).  
Таким  образом,  на сегодняшний  день  в  Казахстане  сформирована  основа  проведения  оценки. 
Однако  анализ  показывает,  что  в  действующих  правилах  отсутствует  единое  определение  оценки 
документов  Системы  государственного  планирования  (далее  -  СГП).  Так,  в  «Методической 
инструкции по проведению оценки стратегических и программных документов, включающих форму и 
порядок  составления  отчета  по  оценке»  дано  следующее  определение  к  оценке  стратегических  и 
программных документов: «Оценкой стратегических и программных документов является опреде-
ление  степени  достижения  результативности  и  эффективности  реализации  стратегических  и 
программных  документов»  [1].  Данное  определение  не  охватывает  оценку  стратегических  планов 
государственных органов. 
Также дается определение оценки в «Правилах проведения оценки государственных программ, 
стратегических  планов  центральных  государственных  органов,  программ  развития  территорий  и 
стратегических планов исполнительных органов, финансируемых из местного бюджета» [2].  
Согласно  данным  Правилам  «Оценкой  реализации  государственных  программ  и  программ 
развития территорий, стратегических планов центральных государственных и исполнительных 
органов,  финансируемых  из  местного  бюджета,  является  их  систематическое,  объективное 
изучение  и  анализ,  определение  степени  достижения  результатов,  а  также  выработка 
предложений  по  внесению  коррективов».  Анализ  представленного  определения  показывает,  что  в 
рамках  оценки  не  предусмотрена  оценка  эффективности  запланированных  мер  в  рамках 
государственных  программ  и  программ  развития  территорий,  стратегических  планов  центральных 
государственных  и  исполнительных  органов.  Согласно  данному  определению  содержание  оценки  в 
принципе не отличается от мониторинга. 
Таким  образом,  усложняется  понятие  роли  «оценки»  в  Системе  государственного 
планирования,  что  требует  внедрение  единого  определения  данного  термина  в  НПА  Системы 
государственного  планирования  РК.  Теоретический  обзор  по  оценке  показывает,  что  не  существует 
единого  универсального  определения  оценки.  Согласно  мнению  одних  авторов,  оценка  –  это 
единовременный  анализ  соответствия  деятельности  (хода  ее  реализации,  достигнутых  результатов, 
эффективности) поставленным целям.  
В  общеупотребительном  значении  оценка  определяется  как  суждение  о  ценности 
(стоимости  и  значении)  и  достоинствах  объекта  оценки.  Именно  такое  определение  оценки 
можно найти в большинстве словарей. 
 
Таблица - Особенности оценки в Казахстане 
 
Вид оценки  Наим. 
госоргана, 
отвественного 
за оценку 
Предмет оценки 
Объект оценки  Периодичнос
ть оценки 
Срок 
представления 
заключений в 
КПМ 
Срок 
представлени
я заключений 
в АП 
Оценка 
СПД 
Уполномоченн
ый орган по 
государственно
му 
планированию 
- целевые инди-
каторы и показа-
тели результатов; 
- реализуемые 
мероприятия в 
рамках СПД 
Стратегически
й план 
развития РК 
по истечении 
5 лет 
до 1 июля 
года, 
следующего за 
отчетным 
периодом 
не позднее 15 
июля года, 
следующего 
за отчетным 
периодом 
Прогнозная 
схема терри-
ториально-
пространствен
ного развития 
страны 
по истечении 
5 лет 
до 1 июля 
года, 
следующего за 
отчетным 
периодом 
не позднее 15 
июля года, 
следующего 
за отчетным 
периодом 
Государственн
ая программа 
по истечении 
каждых 3-х 
лет и по 
итогам 
планового 
периода 
до 25 марта 
года, 
следующего за 
отчетным 
периодом 
до 10 апреля 
года, 
следующего 
за отчетным 
периодом 

жүктеу/скачать 11,62 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: