Основные понятия, показатели и этапы освоения месторождений твердых полезных ископаемых [1]
Инвестиционная дихотомия: риск и прибыль
|
| 8.8.2. Инвестиционная дихотомия: риск и прибыль
Горная промышленность всегда вносит риск в любые стандартные модели инвестирования. Каждый рудник оперирует с уникальными и иссякающими активами. Неопределенность существенна и часто неразрешима. Правила, которые применяются в большинстве отраслей промышленности, здесь обычно опускаются или подвергаются значительным изменениям. Индустриальные предприятия продают изделия с четкими характеристиками на рынках, для которых их рыночная ценность в значительной степени известна, и это уже предполагается в стандартных экономических моделях. Рынки минеральных продуктов, с другой стороны, весьма далеки от хорошо определенных. Геологические характеристики для каждого месторождения отличаются. Руды и полуфабрикаты из них содержат различные количества примесей, которые часто имеют ценность для специфических клиентов. Правительственный контроль и создание стратегических запасов, по крайней мере, до недавнего прошлого влияли на цену. Для многих из минеральных рынков не характерно полностью конкурентоспособное равновесие, которое предполагается в экономике. Начиная с середины 1980-ых увеличение конкуренции и интернационализация привели к существенному движению горной экономики к этому рыночному идеалу. Правительственное вмешательство в этот рынок и строгость правил слегка уменьшились. В крупнейших горных компаниях эта тенденция сопровождалась уменьшением различий в характере инвестиций по сравнению с любой другой отраслью промышленности. Возвращение инвестиций и доход акционеров стали главными критериями, а любые другие характеристики и параметры принимались как незначительные. Эта тенденция сейчас снова пересматривается. Риски в минеральной промышленности не одинаковы, а основные отличия инвестиций в горную промышленность от стандартных инвестиционных моделей, находятся именно в области риска. В инвестициях на фондовой бирже, разнообразие портфеля уменьшает риск и поэтому очень важно для инвесторов. В пределах фирмы справедливо то же самое. Фирма только с одним рудником сосредоточивается на одном товаре, и будет иметь доход, который более изменчив, чем подобная фирма с тремя (меньшими) шахтами, производящими три различных товара. Но все же этот разнообразный стиль деятельности фирмы не может быть привлекателен для инвесторов. Причина состоит в том, что сами инвесторы могут иметь разносторонние инвестиции; так одна треть их активов может быть помещена в три различных фирмы, каждая из которых сосредотачивается на одном товаре. Экономическая теория обычно расценивает этот подход как более эффективный, потому что инвесторы могут перемещать их фонды от компании к компании с меньшими затратами, чем физическая покупка и продажа заводов и шахт. Законность этих выводов простирается только до определенных пределов. Ограничения касаются уникальности месторождений, неопределенности методов добычи и степени, с которой частное знание добавляет ценность, производимую совместными действиями. 1. Там, где процессы производства не имеют никаких уникальных входов, фирма с меньшей производительностью будет иметь более высокие производственные затраты. В горнодобывающей промышленности, каждый рудник имеет уникальный вход (поток руды), который влияет на стоимость производства. Маленькая компания с небольшими объемами добычи может конкурировать с другой, более производительной компанией. 2. Различные руды залегают вместе. Например, серебро часто производится совместно с цинком и свинцом. Медь - с золотом и молибденом. Компании, добывающие эти руды, имеют автоматические механизмы для разнообразия своей продукции с более низкими затратами, чем это может быть обеспечено через рыночные механизмы. 3. На фондовой бирже перемещение информации среди участников фактически мгновенно и относительно бесплатно. Таким образом, усилия по изучению ситуации, когда ресурсы перераспределяются между инвестициями, могут в значительной степени игнорироваться. Наоборот, в пределах горной компании эффект от знания характеристик отрабатываемых и новых рудных тел весьма существенен. Риски горных менеджеров являются уникальными и не могут быть сильно дивесифицированы. 222 Таким образом, применение обычных моделей для осмыслениия предстоящего риска и прибыли, а также – последующих действий, должно быть сделано осторожно. Для финансовых инвестиций, возможности, показывающие низкие риски и низкий возврат, являются начальной частью непрерывного ряда, заканчивающегося возможностями с высоким риском и более высоким возвратом, поэтому выбор вариантов с более высоким возвратом означает и более высокий риск. В горной промышленности, уникальность месторождений и риск, сопровождающий их эксплуатацию, означает, что проекты, предлагающие более высокое возвращение, не обязательно вовлекают более высокий риск. Создаются возможности, которые делают горную промышленность намного более интересной для бизнеса. Но это также затрудняет принятие решений, когда проекты оцениваются с использованием "эффективных рыночных" моделей, но имеют противоречивые, с точки зрения этих моделей, характеристики риска/прибыли. Поскольку движение к усилению конкуренции в экономике продолжается, то правила оценки проектов также требуют адаптации. Однако и сегодня решения высокого риска продолжают приниматься (бессознательно) в ожидании больших прибылей, а проекты с "приемлемым риском" принимаются, потому что риск просто не был понят и учтен. жүктеу/скачать Достарыңызбен бөлісу:
|