Основные понятия, показатели и этапы освоения месторождений твердых полезных ископаемых [1]

 
169
   Долг (Банковский Займ) 
  
  
61451.07    
   Активы: 
  
  
  
  
  
    
Первая Ссуда Норокс 
25005.00
20.99%   
  
    
Вторая Ссуда Норокс 
32691.41
27.44%   
  
   Активы всего 
  
  
57696.41    
Всего финансирования без наличности 
  
  
119147.5    
 
Понятно, что любой другой проект будет иметь собственную специфику и статьи расходов. В 
этом же разделе решается вопрос о сроках и темпе возврата заемных средств. 
7.7.7. Формирование потока наличности 
Теперь, когда все исходные данные сформированы в отдельные таблицы (или части одной 
таблицы), рассчитываются ежегодные основные экономические показатели проекта:  
•  Поток наличности 
• NPV 
(Чистая сегодняшняя стоимость) 
• IRR 
(Внутренняя норма прибыли) 
 
Основным  методом  анализа  ценности  проекта  является  анализ  дисконтированных  чистых  потоков 
реальных денег или наличности (DCF). Этот метод считается стандартным при финансовой оценке проектов в 
условиях  рыночной  экономики.  Он  позволяет  свести  все  имеющие  количественную  оценку  параметры 
горнорудного проекта воедино к одному численному показателю (NPV), который и является мерой ценности 
инвестиционного предложения. 
Поток  реальных  денег  означает  финансовый  итог  деятельности  предприятия  за  определенный  период 
времени: разность между суммой поступлений и суммой расходов капитала. 
Поток реальных денег рассчитывается как алгебраическая сумма соответствующих каждому 
году доходов  и расходов, выплат и отчислений с учетом оборотных средств, суммируемых в первый 
и последний год осуществления проекта, за вычетом амортизационных отчислений. 
Потоки  реальных  денег (Cash Flow) представляют  собой  или  поступления  наличности 
(притоки реальных денег), или платежи (оттоки реальных денег). Поэтому прежде чем приступить к 
анализу,  необходимо  составить  детальный  расчет  предполагаемых  (прогнозируемых)  доходов  и 
расходов по проекту и рассчитать чистые потоки реальных денег по годам как разницу между всеми 
доходами  и  расходами,  отвечающими  каждому  году  осуществления  проекта.  Чистые  потоки 
реальных  денег  могут  принимать  отрицательные  значения  в  годы,  предшествующие  началу 
производства,  когда  компания  несет  затраты  на  приобретение  прав  на  месторождение,  его 
доразведку, закупку и монтаж оборудования и строительство рудника, зданий и сооружений и т.д. В 
последующий  период,  после  начала  производства  чистые  потоки  реальных  денег  принимают 
положительные значения, изменяющиеся в зависимости от цен на готовую продукцию предприятия, 
содержаний  полезных  компонентов  в  добытой  руде,  величины  извлечения  полезных  компонентов 
при  обогащении,  а  также  эксплуатационных  затрат.  Затраты  на  консервацию  рудника  вновь  могут 
привести  к  получению  отрицательного  чистого  потока  реальных  денег  в  течение  одного  или 
нескольких лет после прекращения производства. 
Чистый  поток  реальных  денег  получается  вычитанием  собственных  затраченных  средств 
(инвестиций)  из  прибыли  после  уплаты  налогов.  Он  представляет  собой  денежные  суммы,  на 
которые увеличивается счет компании в последовательные годы работы рудника. 
Чтобы выяснить действительную ценность проекта, чистые годовые потоки реальных денег 
должны  быть  дисконтированы,  т.е.  должны  быть  определены  их  дисконтированные  стоимости  при 
определенной ставке дисконта. Как правило, такие расчеты выполняются для нескольких значений 
ставки дисконта компании. 
Чистая  дисконтированная  стоимость  проекта (net present value - NPV) - это  сумма 
дисконтированных  годовых  чистых  потоков  реальных  денег (NCF) за  все  годы  его  осуществления. 
Проект  имеет  положительную  чистую  дисконтированную  стоимость,  если  дисконтированная 
стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. 

 
170
                              NPV = 
t
n
t
t
r
NCF
−
=
+
∑
)
1
(
1
 (7.3) 
 
Где:   NPV  -  чистая  текущая  стоимость  потоков  реальных  денег  (чистой  прибыли),  получаемых  в 
результате осуществления проекта;  
NCF
t
 - чистый поток реальных денег (чистая прибыль) в год t; t - порядковый номер года;  
r - ставка дисконта;  
n - срок  осуществления  проекта  (иными  словами,  количество  лет,  в  течение  которых 
поступают чистые потоки реальных денег, принимающие либо положительные, либо отрицательные 
значения).  
 
Период окупаемости (payback period, PB) - это время от начала инвестирования до момента, 
когда  кумулятивный  чистый  поток  реальных  денег  (накопленная  чистая  прибыль)  сравнивается  с 
первоначальными  затратами  (инвестициями)  по  проекту.  Иными  словами,  это  время  реализации 
проекта до того момента, пока не будут возвращены первоначальные капиталовложения. 
В  виде  формулы  показатель PB – это  период  времени,  за  который  отдача  на  капитал 
достигает суммы инвестиций, иначе говоря, это такое k, при котором 
 
                                         
0
)
1
/(
1
=
+
∑
=
k
t
t
r
CF
 (7.4) 
В целом проекты с более короткими периодами окупаемости предпочтительнее. Некоторые 
компании,  рассматривая  разные  проекты,  часто  устанавливают  для  себя  предельный  срок 
окупаемости  капитальных  вложений,  превышение  которого  в  некотором  проекте  сразу  же  делает 
этот проект неприемлемым. Например, если компания устанавливает для себя в качестве критерия 
оценки  проектов  срок  окупаемости  не  более  четырех  лет,  а  в  рассматриваемом  проекте 
кумулятивный приток реальных денег (кумулятивная чистая прибыль) сравнивается с инвестициями 
только через пять лет, такой проект будет отвергнут несмотря на значения NPV и IRR.  
В  простейшем  варианте  срок  окупаемости  капитальных  вложений  не  учитывает  фактор 
времени.  В  более  сложном,  но  и  более  обоснованном  с  финансовой  точки  зрения  варианте  под 
сроком  окупаемости  понимается  период  времени,  в  течение  которого  сумма  чистых  прибылей, 
дисконтированных  на  момент  завершения  инвестиций  (и  начала  производства),  равна  сумме 
инвестиций.  
При  использовании  этого  метода  требуется  сначала  привести  все  денежные  суммы  (и 
инвестиции, и будущие чистые прибыли) к моменту завершения инвестиций, т.е. дисконтировать их, 
а  уже  потом  определять  срок  окупаемости  проекта.  Это  уточненное  значение,  очевидно,  окажется 
больше первоначального, полученного упрощенным способом. 
При  определении  чистой  дисконтированной  стоимости  проекта  оценку  потоков  денежных 
средств приводят к текущему периоду с помощью ставки дисконта. Существует строгая формульная 
зависимость NPV от выбранной ставки дисконта. Можно подобрать такую ставку, при которой станут 
равными  дисконтированная  стоимость  потоков  денежных  средств  проекта  и  дисконтированная 
оценка затрат, необходимых для осуществления инвестиций.  
Внутрифирменная норма прибыли (internal rate of return - IRR) - это такая ставка дисконта, 
при  которой  сумма  дисконтированных  стоимостей  будущих  прибылей  от  осуществления  проекта 
равна  дисконтированному  значению  инвестиционных  затрат  на  проект.  Иными  словами, IRR 
обеспечивает  получение  нулевой NPV проекта.  При  этом  дисконтированные  стоимости 
положительных потоков реальных денег (прибылей) и дисконтированные стоимости отрицательных 
потоков (инвестиций) должны сравняться по абсолютной величине, таким образом, IRR может быть 
определена из следующего уравнения: 
                                  
t
t
n
t
t
n
t
t
r
CO
r
CI
−
=
−
=
+
=
+
∑
∑
)
1
(
)
1
(
1
1
 (7.5) 
 

 
171
Где:   CI
t
 и CO
t
 - соответственно положительные (прибыли) и отрицательные (инвестиции) потоки 
реальных денег.  
 
Также возможно рассчитать IRR по эмпирической формуле, приведенной ниже. 

жүктеу/скачать

Достарыңызбен бөлісу: