Основные понятия, показатели и этапы освоения месторождений твердых полезных ископаемых [1]

 
172
Чистый поток наличности для 
распределения 
тыс.US$ 
  
  
  
  
Кумулятивный поток наличности 
тыс.US$ 
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
NPV проекта (Норма диск-я = 5%)  
тыс.US$ 
  
  
  
  
NPV проекта (Норма диск-я = 10%)  
тыс.US$ 
 
 
 
  
NPV проекта (Норма диск-я = 15%)  
тыс.US$ 
 
 
 
  
IRR 
% 
  
  
  
  
7.7.8. Анализ чувствительности проекта к изменению внешних и 
внутренних параметров. 
Финансово-экономическая  оценка  горнорудных  проектов  базируется  на  некоторых 
показателях, часть которых может неожиданно измениться, тогда, как другая часть вообще не может 
быть  определена  точно.  Процедура,  исследующая  влияние  таких  изменений  или  ошибок  в 
определении  численных  исходных  данных  на  важнейшие  показатели  проекта,  получила  название 
анализа устойчивости проекта. Он вкратце сводится к следующему: 
•  в  качестве  переменной  выбирается  один  из  численных  показателей,  все  остальные 
считаются постоянными и имеют некоторые заданные значения (проектные); 
•  выбирается разумный диапазон возможных колебаний изменений; 
•  для  крайних  значений  этого  диапазона  и  для  проектируемого  значения  переменной 
рассчитываются  все  важнейшие  показатели  оценки  проекта  (например, IRR и NPV) и  таким 
образом определяется влияние на них выбранной переменной. 
Лучевые  диаграммы  устойчивости  проекта  показывают,  как  изменяются  одни  (зависимые), 
параметры,  скажем  показатель NPV, финансово-экономической  оценки  при  изменении  одного  из 
независимых показателей проекта (доход, производственные расходы, капитальные затраты).   
При  построении  таких  графиков  по  обеим  осям  откладываются  коэффициенты  вариации 
зависимого (вертикальная ось) и независимого (горизонтальная ось) параметров. Но иногда по осям 
координат  на  подобных  диаграммах  откладываются  реальные  значения  параметров,  выраженные, 
например,  в  миллионах  долларов.  Иногда  же  по  осям  откладываются  коэффициенты  вариации 
одного параметра и абсолютные значения другого. 
Каждый  график  обязательно  проходит  через  точку  в  начале  координат,  которая  отвечает 
основному  варианту, (все  показатели  принимают  проектируемые  значения).  Угол  наклона  графика 
является мерой зависимости между показателями.  
При анализе устойчивости проекта этим методом мы изменяем значения одной переменной, 
считая  все  остальные  неизменными.  Это  нереалистичный  подход,  так  как  одновременно  могут 
изменяться  и  другие  независимые  переменные,  а  совокупный  эффект  изменения  нескольких 
переменных  точно  оценить  этим  методом  нельзя.  Вторым  недостатком  этого  метода  является  то, 
что  он  подразумевает  существование  линейной  связи  между  показателями  финансово-
экономической  оценки  и  его  исходными  параметрами,  тогда  как  существующая  между  ними 
зависимость  более  сложная.  Поэтому  описанный  метод  оценки  устойчивости  проекта  часто 
дополняется  построениями т.н. «дерева вероятностей». 
В  основу  этого  метода  положен  тот  факт,  что,  если  некоторый  результат  является 
следствием n независимых событий, то условная вероятность этого результата равна произведению 
вероятностей этих событий. При этом постулируется, что: 
1.  результат определяется n факторами;  
2.  все факторы являются независимыми;  
3.  каждый фактор может принимать m взаимоисключающих значений;  
4.  вероятность появления каждого из значений равна P
ni
;  
5.  вероятность  появления  любой  из  комбинаций  значений n факторов (P) определяется  как 
произведение вероятностей появления этих значений факторов. 
 
По  определению,  риск    инвестиционного  проекта  заключается  в  возможных  отклонениях 
потоков  реальных  денег,  генерируемых  проектом,  от  ожидаемых  их  величин.  Эти  отклонения 
неизбежно должны привести к тому, что все основные показатели эффективности инвестиций (IRR, 

 
173
NPV и др.) реально окажутся иными, чем планировалось, т.е. тоже отклонятся от планировавшихся 
значений. Величина этих отклонений может служить мерой риска. 
Как  было  сказано  выше,  метод  чувствительности  и  метод  «дерево  верятностей»  не 
рассматривают  основные  источники  риска  проектов  разработки  месторождений  полезных 
ископаемых,  связанные  с  такими  фундаментальными  их  показателями,  как  геологические 
характеристики рудных тел, размеры инвестиций, цены на готовую продукцию, доходы предприятия 
и эксплуатационные расходы. Эти недостатки частично устраняются в методе анализа риска по трем 
вариантам. 
После формирования всех основных и вспомогательных взаимосвязанных таблиц (создания 
финансовой модели проекта) необходимо выяснить, как проект реагирует на изменение внутренних 
(зависимых) и внешних (независимых) исходных параметров и показателей.  
Для этого требуется прежде всего составить перечень таких наиболее важных показателей, 
поочередно заменять их (отдельно или в совокупности друг с другом) и наблюдать, как будут 
меняться итоговые параметры проекта.  
Для примера, в таблице 7.15. приведены исследуемые факторы риска рассматриваемого выше 
проекта и результаты расчета IRR при указанных изменениях. Отметьте, что наиболее сильное 
влияние оказывают изменения цены на золото и среднего содержания металла в добываемой руде. 
 
Таблица 7.15. Модель чувствительности проекта 

жүктеу/скачать

Достарыңызбен бөлісу: