Казахская академия транспорта и коммуникаций им
жүктеу/скачать 7,78 Mb.
|
УМП к ПЗ -РЭС
| Чистая текущая ценность (ЧТЦ) представляет собой превышение текущей ценности над суммой первоначальных инвестиций (И):
ЧТЦ = ТЦ – И. (10.4) Задача 10.5. Исходная ситуация: первоначальные капиталовложения в проект, связанный, например, с модернизацией оборудования, - 3 000 долл. США; расчетный срок амортизации – 2 года; годовая сумма поступлений денежных средств – 3 000 долл. США в год; ставка дисконта – 12 %. Решение. В данном случае ТЦ = 3000 [1 / (1 + 0,12) + 1 / (1 + 0,12)2] = 5070 долл. США или для случая равномерного поступления денежных средств ТЦ = 3000 / 0,12 [1 - 1/(1 + 0,12)2] = 5070 долл. США; ЧТЦ = 5070 – 3000 = 2070 дол. США. Достоинствами метода оценки по ЧТЦ является то, что им безоговорочно учитывается временная ценность денег. Внутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется как ставка дисконта, при которой величина И равняется величине ТЦ, т. е. ВНР определяется из условия ТЦ – И = ЧТЦ = 0. (10.5) Задача 10.6. Принимая условия задачи (30.5), предполагаем, что первоначальные капиталовложения составили 5070 долл. США. Решение. ЧТЦ = ТЦ – И = 5070 - 5070 = 0 при r = 12 %, т. е. ВНР = 12%. Обычно ВНР проектов определяется методом подбора ставок дисконта или с помощью специальных таблиц для расчета текущей ценности денежной единицы. В то же время ВНР можно определить и графическим методом по пересечению кривой зависимости ЧТЦ от r с осью абсцисс (ставок дисконта), рисунок 30.1. Значение ВНР, при котором проект можно считать привлекательным, должно превышать принятую ставку дисконта. Преимущество метода оценки по ВНР в том, что в нем учитывается временная ценность денег, поэтому он является более точным и реалистичным. К числу недостатков данного метода относится то, что он требует значительного времени для проведения расчетов при неравномерности поступлений денежных средств. Кроме того, метод не учитывает изменение объемов инвестиций по конкурирующим проектам. Индекс рентабельности (ИР) проекта есть отношение текущей ценности будущих денежных поступлений к величине первоначальных инвестиций: ИР = ТЦ / И. (10.6) Задача 10.7. Принимая условия задачи (10.5), найти ИР. Решение. ИР = 5070 долл. США / 3000 долл. США = 1,6. В данном случае проект можно считать привлекательным, так как ИР > 1. Индекс рентабельности служит средством расположения проектов по рейтингу привлекательности в порядке убывания. Инвестиционные решения в случае «взаимоисключающих» проектов. Проекты называются «взаимоисключающими», если принятие одного из них автоматически исключает принятие другого или других проектов. Противоречивый характер расположения проектов в порядке приоритетности проявляется, когда проекты: имеют различные расчетные сроки амортизации; имеют различные объемы инвестиций; характеризуются различной направленностью движения денежных средств с течением времени. Задача 10.8. Исходная ситуация: потоки денежных средств по годам (в % от инвестиций) - см. таблицу 10.2.
Таблица 10.2 Как видно из исходных условий, данные проекты имеют все перечисленные выше признаки противоречивости. Определим порядок их приоритетности по критериям периода окупаемости, учетного уровня дохода и внутренней нормы рентабельности (соответственно для проектов А, Б, В - 20, 12 и 15 %). В данном случае воспользуемся нижеприведенной таблицей (табл. 10.3). Таблица 10.3
В соответствии с принятыми критериями оценки (не зависящими от ставки дисконта - стоимости капитала) рассматриваемые проекты имеют различные рейтинги. В этом случае для принятия обоснованного решения необходимо оперировать понятиями чистой выгоды инвестора, т. е. чистой текущей стоимости капитала. Построим график, который называется профилем ЧТЦ (рисунок 10.1). - 5 10 15
Согласно ЧТЦ при ставке дисконта меньше 6 % проекты располагают в следующем порядке предпочтительности: В, Б, А. При значениях ставки дисконта, больших 7 % и меньших 12 %, проекты располагают в следующем порядке предпочтительности: В, А, Б. При значениях ставки дисконта, больших 12 % и меньших 14 %, проекты располагают в следующем порядке предпочтительности: В, А (проект Б не рассматривается). При значениях ставки дисконта, больших чем 14 %, проект А имеет большее, чем проект В, значение ЧТЦ. Поэтому выбирать следует проект А. В общем случае правильное решение будет заключаться в выборе проекта с наибольшим значением ЧТЦ, поскольку при методе оценки по ЧТЦ предполагается более реалистичная норма реинвестирования. В то же время следует считаться с тем, что по долгосрочным проектам и проектам с высокими доходами возрастают риски, связанные с изменениями условий реализации проектов. жүктеу/скачать 7,78 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||