Книга «Трансформация экономики Казахстана»
жүктеу/скачать 6,65 Mb. Pdf көрінісі
|
Book RUS final
- Бұл бет үшін навигация:
- $150–200 млн
- $39 млрд
- $29 млрд
- 370–380 тенге
| 10,7 трлн тенге (с 12,8 трлн тенге до 23,5 трлн тенге), или на 84%. Объем
депозитов превышает $52 млрд: $29 млрд в национальной валюте, $23 млрд в иностранной валюте. В условиях крайне низкого доверия к регулятору и заявленного свободно плавающего курса свободная ликвидность неизбежно выйдет на валют- ный рынок, особенно на фоне негативных ожиданий. В итоге такой «денежный навес» определяет фундаментальное давле- ние на курс и инфляцию. С учетом этих условий, а также высокой волатильности и ослабления курса тенге, переход к политике инфляционного таргетирования не позволил Национальному Банку обуздать инфляцию. По мнению Национального Банка, в 2018–2019 годах сохраняется высокий риск выхода годовой инфляции за верхнюю границу целевого коридора. При этом характер инфляционного фона определяется немонетарными факторами, «формально не зависящими от денежно-кредитной поли- тики Национального Банка». По разным оценкам, вклад немонетарных факторов в инфляцию превышает 50%. Ключевым же фактором инфляции остается обменный курс тенге, кото- рый при режиме свободно плавающего курса усиливает инфляционные ожидания. Учитывая, что обычный ежедневный объем биржевых торгов не превы- шает $150–200 млн курс тенге априори будет волатильным. Поскольку экономика и экспортная выручка не диверсифицированы, такой валютный 238 Трансформация экономики Казахстана режим не может эффективно применяться в Казахстане. Он более уме- стен для стран, у которых диверсифицирована валютная, экспортная выручка и не предусматривает такой высокой волатильности, которая транслируется на инфляцию. В связи с этим необходимо возвращаться к среднесрочным ориентирам по курсу тенге. Ранее применяемая политика фиксированного курса не мешала достигать высоких темпов экономического роста и роста реаль- ных доходов при различных ценах на нефть. Весь экономический рост, повышение благосостояния, которые были в Казахстане в период низких и высоких цен на нефть, происходили либо при фиксированном курсе, либо в рамках зафиксированного коридора. Основной аргумент – фиксированный курс не гибок и накапливает дис- баланс, приводит к сжиганию резервов. По информации Нацбанка, на поддержку фиксированного курса в 2014– 2015 годах сожгли $39 млрд. Также приводятся различные экспертные оценки: $34 млрд, $28 млрд. Однако, по официальной статистике Нац- банка за 2014–2015 годы до перехода на свободно плавающий курс золо- товалютные и активы Нацфонда выросли на $2,4 млрд. Осведомленный источник также подтвердил, что «сжигания» золото- валютных резервов в период фиксированного курса не было: «Цифра $28 млрд – это чистые продажи Нацбанком валюты с января 2014 года по июль 2015 года. Конкретно за 2014 год было продано $22 млрд и в январе– июле 2015 года – $6 млрд. Но эта та часть, которая приходится только на KASE. Надо учесть, что Нацбанк продает только через KASE, а покупает в том числе через другие источники. Если взять все источники, то Нац‑ банк на самом деле купил $31 млрд за тот же период. То есть продал $28 млрд а купил $31 млрд». Если учитывать средства Национального фонда, то за 2014–2015 годы из Нацфонда в республиканский бюджет и на выкуп облигаций квазигоссек- тора было направлено $29 млрд. В то же время за 2016–2017 годы, то есть после перехода на плавающий курс, из Национального фонда в бюджет было перечислено $23 млрд. 239 О текущем режиме денежно-кредитной политики Кроме того, объем сжигания / пополнения резервов зависит от установ- ленного значения курса. Предполагается, что регулятор может «защи- щать» определенное значение курса без значительного ущерба для золо- товалютных резервов. К примеру, зафиксировав три года назад курс на уровне 370–380 тенге за $ можно было избежать волатильности курса, не «сжигая» резервы. Даже при критическом падении цен на нефть до $30 за баррель Казахстан сохраняет профицит торгового баланса. Потенциальную угрозу фиксиро- ванному курсу может нести критическое падение курса рубля, негативные экономические последствия которого неоднозначны и требуют оценки. Сглаживание валютных колебаний позволило бы купировать девальва- ционные ожидания, снизить валютные риски, повысить определенность и деловую активность, что способствовало бы экономическому росту. 241 Иностранные инвестиции в Казахстан: прагматичная оценка масштабов и влияния на экономическое развитие жүктеу/скачать 6,65 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|