Вестник университета

191
2) внутренняя подсистема ГФК представлена:
 
Š
деятельностью центральных органов исполнительной власти (ЦОИВ), которые обеспе-
чивают проведение государственной политики в сфере контроля за соблюдением бюджетного
законодательства и контролируются КМУ. Хотя здесь важно заметить, что функцию гармониза-
ции внутреннего ГФК в Украине одновременно реализуют и Госаудитслужба, и Министерство
финансов Украины (в европейской модели выполняют только министерства финансов). При
этом ответственность Госаудитслужбы четко не определена, что обусловливает дублирование
их функций, неэффективное использование времени на согласование действий и проектов до-
кументов, приводит к торможению реформ и вызывает серьезную критику в международной
среде;
 
Š
подразделениями внутреннего аудита в министерствах и других ЦОИВ, которые должны
функционировать при практически полном отсутствии второй составляющей этого уровня −
финансового управления и контроля. В результате внутренний аудит многими руководителями
рассматривается только как инструмент выявления нарушений и решения кадровых вопросов,
а не как функция, предназначенная помогать руководителю совершенствовать систему управ-
ления, внутренний контроль и управление рисками.
Учитывая вышеизложенное, можно констатировать, что в Украине сложилась довольно не-
гативная ситуация, когда, с одной стороны, имеется значительное количество контролирующих
органов, а с другой − в их деятельности нет системности и результативности, что провоцирует
рост количества и масштабности финансовых правонарушений и злоупотреблений.
В частности, к основным причинно-следственным связям в системе ГФК Украины, кото-
рые обусловили провал реформирования проектов, угрожающий рост теневой экономики, ак-
тивизировали коррупционные процессы и т.д., следует отнести:
 
Š
отсутствие конституционно определенной системы ГФК, которая могла адекватно и дей-
ственно реагировать на выявленные финансовые правонарушения и преступления, в полной
мере соответствовать публичной природе ГФК, охватывать все направления и уровни эконо-
мики (микро-, мезо- и макро-) и быть целостной, независимой и построенной на единых орга-
низационно-методологических принципах ЕС;
 
Š
неразвитость необходимой координации между существующими органами ГФК и чет-
кой дифференциации их полномочий и функций;
 
Š
осуществление контрольных мероприятий в системе публичных финансов в основном
по факту (a posteriori), во время которого нарушения выявляются постфактум, когда средства
уже потрачены, нарушения уже совершены, а нарушителей найти и вернуть средства практи-
чески невозможно;
 
Š
в  течение  переходного  периода  от  административно-бюрократической  к  демократиче-
ской модели управления национальная стратегия ГФК не обеспечивалась современными эф-
фективными контрольными механизмами, формами и методами (нормативно-законодательной
базой), адаптированными к основам публичного управления в направлении развития контроля
«ради результативности и эффективности»;
 
Š
отсутствие  полноценного  диалога  государства  и  общества,  который  предусматривает
прежде всего активное участие общественности в контроле за деятельностью органов публич-
ной власти и др.
С учетом вышеприведенных проблемных вопросов сегодня крайне важным стало переос-
мысление философии ГФК, приведение его в соответствие с современными запросами управ-
ления экономическими процессами. Соответственно, основными векторами модернизации сис-
темы ГФК в Украине на пути ее евроинтеграционных преобразований целесообразно опреде-
лить следующие:
1)  становление и развитие целостной незаполитизированной системы органов независи-
мого публичного аудита (как на государственном, так и на региональном уровне), адекватного
европейским стандартам и принципам (законность, объективность, прозрачность и гласность),
и формирования соответствующей действующей нормативно-правовой базы их функциониро-
вания. В связи с этим в своей новейшей Резолюции от 19.12.2014 г. № 69/228 по содействию
деятельности высших органов государственного аудита Генеральная ассамблея ООН четко ре-
зюмировала,  что  высшие  органы  аудита  могут  объективно  и  результативно  выполнять  свои

192
функции только в том случае, если они независимы от структур, которые проверяются ими, и
защищены от внешнего воздействия [5];
2) активное привлечение к процедуре публичного аудита институтов гражданского обще-
ства − СМИ, профессиональной экспертной среды (в т.ч. и международных), общественных
организаций, отдельных граждан и т.п.;
3) проведение обязательной гармонизации нормативно-правовых актов законодательства
Украины и практики их применения со стандартами (acquis communautaire), которые являются
обязательными в странах ЕС;
4) имплементация международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) в право-
вое поле и практику деятельности органов ГФК в Украине;
5) создание эффективной и целостной системы и процедуры контроля ex ante (где бы он ни
проводился);
6) согласование профессиональной терминологии, используемой в нормативных актах по
ГФК в Украине, с требованиями директивных документов Международной (INTOSAI) и Евро-
пейской (EUROSAI) организаций ВОА;
7) дальнейшее развитие теоретико-методологических основ целостности системы ГФК в
контексте модели «публичного аудита» путем определения ее формообразующих элементов, а
также структурных и иерархических связей между ними.
По нашему убеждению, реализация указанных векторов модернизации ГФК соответствует
приоритетам становления полноценной парадигмы общественного аудита как важного меха-
низма модернизации системы ГФК в Украине и требует дальнейших фундаментальных иссле-
дований и научных дискуссий в этом направлении.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1  The Oxford Handbook Public Accountability / Ed. By Mark Bovens, Robert E. Goodin and Thomas
Schillemans. – Oxford: OxfordUniversityPress, 2014. – 736 p. [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
http://fdslive.oup.com/www.oup.com/academic/pdf/13/9780199641253_chapter1.pdf.
2  Піхоцький В. Система державного фінансового контролю в Україні: концептуальні засади теорії
та  практик  /  В.  Піхоцький  //  дисертація  на  здобуття  наукового  ступеня  доктора  економічних  наук.  –
Львів, 2015 р.
3  Советское финансовое право: учебник / под ред. Е. Ровинского. – М.: Юридическая литература,
1985. – 272 с.
4  The Lima Declaration (ISSAI 1). Approved at IXth Congress of INTOSAI, Lima/Peru 1977; INTOSAI
Professional  Standards  Committee.  [Електронний  ресурс].  –  Режим  доступу:  http://www.issai.org/
media/12901/issai_1_e.pdf.
5  Про  Рахункову  палату:  закон  України:  від  02.07.2015  №  576-VIII.  //  [Електронний  ресурс].  –
Режим доступу: http://zakon. rada.gov.ua.
6  Resolution adopted by the General Assembly on 19 December 2014 № 69/228. Promoting and fostering
the efficiency, accountability, effectiveness and transparency of public administration by strengthening supreme
audit  institutions  [Електронний  ресурс].  –  Режим  доступу:  http://www.un.org/es/comun/  docs/index.
asp?symbol=A/RES/69/228&referer=/spanish/&Lang=E.
SPISOK LITERATURY
1  The Oxford Handbook Public Accountability / Ed. By Mark Bovens, Robert E. Goodin and Thomas
Schillemans. – Oxford: OxfordUniversityPress, 2014. – 736 p. [Elektronnij resurs]. – Rezhim dostupu: http://
fdslive.oup.com/www.oup.com/academic/pdf/13/9780199641253_chapter1.pdf.
2  Pіhoc’kij V. Sistema derzhavnogo fіnansovogo kontrolju v Ukraїnі: konceptual’nі zasadi teorії ta praktik
/ V. Pіhoc’kij // disertacіja na zdobuttja naukovogo stupenja doktora ekonomіchnih nauk. – L’vіv, 2015 r.
3  Sovetskoe finansovoe pravo: uchebnik / pod red. E. Rovinskogo. – M.: Juridicheskaja literatura, 1985. –
272 s.
4  The Lima Declaration (ISSAI 1). Approved at IXth Congress of INTOSAI, Lima/Peru 1977; INTOSAI
Professional Standards Committee. [Elektronnij resurs]. – Rezhim dostupu: http://www.issai.org/media/12901/
issai_1_e.pdf.

193
5  Pro Rahunkovu palatu: zakon Ukraїni: vіd 02.07.2015 № 576-VIII. // [Elektronnij resurs]. – Rezhim
dostupu: http://zakon. rada.gov.ua.
6  Resolution adopted by the General Assembly on 19 December 2014 № 69/228. Promoting and fostering
the  efficiency,  accountability,  effectiveness  and  transparency  of  public  administration  by  strengthening
supreme audit institutions [Elektronnij resurs]. – Rezhim dostupu: http://www.un.org/es/comun/ docs/index.
asp?symbol=A/RES/69/228&referer=/spanish/&Lang=E.
Аңдатпа
Мақалада Украинадағы мемлекеттік қаржылық бақылауының әрекет ететін парадигмаларын дамытудың
негізгі кезеңдері анықталып сипатталды: қалыптасу кезеңі (1990–2000 жж.); оңтайландыру және жетілдіру
кезеңі  (2001–2013  жж.)  немесе  қалыптастыру  мемлекеттік  қаржы  бақылау  құралдарының  қабылдау  прог-
рессивті парадигмасын бекіту үшін алғышарттарды қалыптастыру; жаңарту және жаңғырту кезеңі (2014 ж.
басынан):  әкімшілік-бюрократиялық  үлгіден  мемлекеттік  басқарудың  демократиялық  үлгісіне  көшу  жағ-
дайында МҚБ жүйесін терең жаңғырту. Көпшілікті аудит парадигмасын бекіту мәнмәтінінде Украинадағы
МҚБ  жүйесін  жағырту  негізделді,  Украинада  мемлекеттік  қаржылық  бақылау  органдарының  заманауи
жүйесі зерттелді, оның қызмет істеуінің негізгі кемшіліктері анықталды. МҚБ отандық жүйесін жаңғырту
векторлары оның айқандық, ашық және есепті қоғамдық бағытында ұсынылды (еуропалық стандарттарға
және  қағидаттарға  сәйкес,  көпшілікті  аудит  органдарының  жалпы  тәуелсіз  жүйелерін  қалыптастыру  және
дамыту; көпшілікті аудит рәсіміне азаматтық қоғам институттарын белсенді тарту; Украина заңнамалары-
ның нормативті-құқықтық актілерін және ЕС (acquis communautaire) міндетті гармонизациялауын жүргізу;
МҚБ  ұлттық  органдары  қызметінің  тәжірибесі  және  құқықтық  алаңға  қаржылық  есептің  халықаралық
стандарттарын  (ҚЕХС)  имплементациялау;  ВОА    Халықаралық  (INTOSAI)    және  Еуропалық  (EUROSAI)
ұйым дарының директивті құжаттары талаптарымен МҚБ-дағы ұлттық нормативті актілерде қолданылатын
кәсіби терминологиялардың келісілуі; «көпшілікті аудит» үлгісі мәнмәтінінде МҚБ жүйесі тұтастылығының
теориялық-әдістемелік негіздерін  оның  форма  түзетін  элементтері  мен  олардың  арасындағы  құрылымдық
және иерархиялық байланысын анықтау жолымен ары қарай дамыту).
Тірек  сөздер:  мемлекеттік  басқару,  мемлекеттік  қаржылық  бақылау,  сыртқы  және  ішкі  мемлекеттік
қаржылық бақылау, қоғамдық аудит, аудиттің жоғарғы органы.
Abstract
The  stages  of  development  of  the  current  state    finacial  control  paradigm  in  Ukraine  were  defined  and
characterized in the present article: the development phase (1990–2000); the optimization and improvement phase
(2001–2013), in other words, the formation of conditions for establishing a progressive SFC paradigm; the renovation
and modernization phase (2014 – currently): deep modernization of the current state financial control system under
gradual transition from a bureaucratic model to a model of democratic governance. The necessity of state financial
control  modernization    in  Ukraine  in  the  context  of  accepting  the  paradigm  of  public  audit  as  well  as  the  main
shortcomings  of  its  functioning  were  identified.  Vectors  of  modernization  of  the  national  state  financial  control
system in ensuring transparency, accessibility and accountability to the public were proposed (establishment and
development of an integrated independent system of public audit, adequate with European standards and principles;
active involvement of civil society institutions into public auditing procedures; mandatory harmonization of normative
legal  acts  of  Ukraine  with  European  Union  standards  (acquis  communautaire);  implementation  of  International
Financial Reporting Standards (IFRS) in the legal framework and practice of national state financial control bodies;
reconciliation of professional terminology used in the national normative acts of SFC bodies with the requirements
of directive documents of international (INTOSAI) and European (EUROSAI) Organizations;further development
of theoretical and methodological foundations of SFC system integrity in the context of “public audit” model by
determining its formative elements and structural,as well as hierarchical relations between them, others).
Key words: public administration, state financial control, external and internal state financial control, public
audit, supremeаudit іnstitution.

194
УДК 336.71
М.Н. ОРАЗАЛИНОВА. 
Университет «Туран»,
докторант PhD
ПЕРСПЕКТИВЫ  ПРИМЕНЕНИЯ  РЕЖИМА  ИНФЛЯЦИОННОГО 
ТАРГЕТИРОВАНИЯ  В  РЕСПУБЛИКЕ  КАЗАХСТАН
Аннотация
Применение  режима  инфляционного  таргетирования  позволит  усилить  роль  национальной  валюты  и
создать инструменты долгосрочного фондирования в тенге, чего сейчас так не хватает для финансирования
крупных инфраструктурных проектов, формирования долгосрочных вкладов населения в тенге и стабиль-
ности экономики в целом. Суть инфляционного таргетирования состоит в следующем: центральный банк
прогнозирует предстоящую динамику инфляции; прогноз сравнивается с целевыми значениями инфляции,
которых желательно достигнуть; разница между прогнозом и целью свидетельствует о необходимых масшта-
бах корректировки денежно-кредитной политики. Таким образом, денежные власти устанавливают плановый
уровень инфляции и используют все средства для его достижения. Страны, применяющие процедуру инфля-
ционного таргетирования, считают, что она помогает повысить эффективность денежно-кредитной политики
по сравнению со стандартными приемами, к которым прибегают центральные банки. В обобщенном виде
таргетирование инфляции можно определить как режим кредитно-денежной политики, основной целью ко-
торого является поддержание стабильного уровня цен при наличии строго определенной цели по инфляции,
а также институциональных механизмов, поддерживающих ее достижение, высокого уровня прозрачности и
подотчетности центрального банка. Сосредоточенность Национального банка Республики Казахстан на це-
новой стабильности, на постепенном бесшоковом снижении и закреплении инфляции на приемлемом уровне
поможет снизить инфляционные ожидания и повысить прозрачность действий центробанка. В долгосрочной
перспективе это решение приведет к усилению доверия населения к национальной валюте и положительно
скажется на кредитных ставках, что в результате даст позитивный мультипликативный эффект, способствую-
щий экономическому развитию страны.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, инфляция, капитал, требования, риски, кризис, преиму-
щества.
В процессе своего развития страны используют тот режим денежно-кредитной политики
(ДКП), который наиболее подходит для национальной экономики на текущем уровне развития.
При снижении эффективности проводимой ДКП страны меняют ее режим, целевые ориентиры
и приоритеты, а также инструменты по достижению целевых показателей. Национальным бан-
ком (НБ) была проведена аналитическая работа по выбору адекватного режима ДКП с учетом
особенностей финансового сектора и уровня развития экономики Казахстана, и наиболее при-
емлемым режимом было выбрано инфляционное таргетирование. В связи с этим мы посчитали
нужным рассмотреть, что собой представляет режим инфляционного таргетирования, какие он
несет в себе преимущества и недостатки и насколько актуально применение данного режима
ДКП в экономике Казахстана.
Суть инфляционного таргетирования состоит в следующем: центральный банк прогнози-
рует предстоящую динамику инфляции; прогноз сравнивается с целевыми значениями инфля-
ции, которых желательно достигнуть; разница между прогнозом и целью свидетельствует о
необходимых  масштабах  корректировки  ДКП.  Таким  образом,  денежные  власти  устанавли-
вают  плановый  уровень  инфляции  и  используют  все  средства  для  его  достижения.  Страны,
применяю щие  процедуру  инфляционного  таргетирования,  считают,  что  она  помогает  повы-
сить  эффективность  ДКП  по  сравнению  со  стандартными  приемами,  к  которым  прибегают
центральные банки.
В  обобщенном  виде  таргетирование  инфляции  можно  определить  как  режим  кредитно-
денежной политики, основной целью которого является поддержание стабильного уровня цен
при наличии строго определенной цели по инфляции, а также институциональных механизмов,
поддерживающих ее достижение, высокого уровня прозрачности и подотчетности централь-
ного банка. Наиболее просто формулировку «стабильность цен» изложил экс-глава ФРС США

195
Алан Гринспен. Согласно его определению, под ценовой стабильностью подразумевается такой
уровень цен, при котором экономические агенты не учитывают их колебания при принятии
экономических решений. Таким образом, результатом инфляционного таргетирования должна
стать ситуация, когда граждане не беспокоятся об обесценивании своих сбережений вследствие
инфляции [1].
Впервые режим инфляционного таргетирования был введен в Новой Зеландии в начале
1990  г.,  позже  его  примеру  последовали  органы  денежно-кредитного  регулирования  многих
развивающихся и развитых стран [2].
Итак, таргетирование инфляции должно быть политикой повышенной прозрачности и под-
отчетности денежных властей. Это, может быть, более важная составляющая данной политики,
нежели собственно цель по инфляции. Последняя играет роль некоего номинального якоря,
посылающего четкие сигналы экономике о том, какие действия стоит ожидать от денежных
властей. В результате экономика в целом оказывается защищенной от неожиданных поступков
центрального банка; уменьшается неопределенность, что способствует более сбалансирован-
ному развитию.
Внедрение инфляционного таргетирования требует наличия определенных условий, кото-
рые можно разделить на следующие группы.
Первая группа включает в себя полномочия центрального банка и его подотчетность. Во-
первых, это законодательно закрепленные полномочия центрального банка на достижение це-
левых показателей инфляции и независимость в выборе инструментов ДКП. Во-вторых, это
прозрачность и открытость проводимой центральным банком ДКП, способствующие укрепле-
нию доверия населения. Целевое значение инфляции не может немедленно посылать сигна-
лы рынку о состоянии ДКП, так как меры ДКП проявляются с определенным запаздыванием
на состояние инфляции. Поэтому важным является разъяснение политики и причин принятия
решения центральным банком по изменению операционного ориентира, например, ключевой
ставки или валютного курса.
Вторая группа включает в себя создание макроэкономических условий, позволяющих осу-
ществить переход к инфляционному таргетированию, таких, как отсутствие фискального до-
минирования над денежно-кредитной политикой и достижение внешней стабильности.
Отсутствие фискального доминирования означает низкий уровень государственного долга
и дефицита государственного бюджета, а также законодательный запрет на его финансирова-
ние центральным банком.
Страны, переходящие на режим инфляционного таргетирования, также должны иметь ста-
бильную внешнюю позицию, предполагающую устойчивость финансового сектора к внешним
шокам. При этом для повышения устойчивости финансового сектора к внешним шокам цент-
ральными банками должны приниматься меры пруденциального регулирования и надзора за
финансовыми учреждениями с тем, чтобы стабильность финансовой системы не подрывалась
изменениями валютного курса.
К третьей группе относится обеспечение финансовой стабильности и устойчивого функцио-
нирования денежного рынка. Для проведения ДКП необходимо наличие емкого и ликвидного
рынка государственных ценных бумаг, а также других финансовых инструментов, позволяю-
щих осуществлять операции центрального банка.
К четвертой группе относится принятие мер, позволяющих влиять на целевой показатель
по инфляции путем использования инструментов ДКП. Для центрального банка важным явля-
ется определение операционного ориентира, в качестве которого в развитых странах принима-
ются краткосрочные процентные ставки.
Вышеперечисленные условия не являются на 100% обязательными для выполнения, но все
же наличие их значительно облегчает и помогает успешной реализации политики инфляцион-
ного таргетирования. Вследствие этого ниже мы остановимся на характеристике экономиче-
ских условий Казахстана, основных существующих проблемах, рекомендаций по их устране-
нию и улучшению условий для внедрения данного режима ДКП в рамках нашей страны.
Во-первых,  Республика  Казахстан  является  страной,  специализирующейся  на  сырьевом
экспорте и сильно зависящей от динамики валютного курса. Основная доля отечественного

196
экспорта образуется за счет сырьевых товаров, таких, как нефть, газ и металлы, доля которых
составляет почти 70–80% экспорта. Бюджетно-налоговая политика в целом очень слаба, и до
тех пор, пока в Казахстане доля экспортных доходов бюджета составляет подавляемую часть,
государственные финансы не могут быть сбалансированы.
Во-вторых, экономика Казахстана является открытой, импортозависимой и подверженной
влиянию неблагоприятных внешних изменений. По этой причине в период колебания цен на
международном товарном рынке для Казахстана обостряется проблема импортируемой инфля-
ции. Нужно отметить, что в условиях инфляционного таргетирования денежные власти не в
состоянии повлиять на импортируемую инфляцию, поскольку они отказываются от управления
валютным курсом [4].
В-третьих, государственный долг показывает тенденцию к увеличению, на 1 января 2015 г.
данный показатель достиг 5,614 трлн тенге, увеличившись с 1 января прошлого года на 27,6%.
Это говорит о том, что дефицит бюджета сейчас активно восполняется выпуском государствен-
ных ценных бумаг.
В-четвертых, колебания валютного курса Национального банка (НБ) традиционно стаби-
лизируются только за счет золотовалютных резервов, так, в 2014 г. на поддержку курса было
направлено более 10 млрд долл. Мы видим, что альтернативных инструментов для предостав-
ления ликвидности от НБ в случае ее нехватки нет (например, вызванной валютными интер-
венциями того же НБ), также нужно отметить, что собственный портфель ГЦБ на балансе у НБ
РК относительно рынка абсолютно не существенен.
В-пятых, на отечественном фондовом рынке, где основные игроки – пенсионные фонды –
слились  в  одного  игрока,  который  сам  с  собой,  естественно,  торговать  не  может  и  который
очень зарегулирован и держит 55% портфеля в низкодоходных государственных ценных бума-
гах, наблюдается нехватка ликвидности и объемов. И вторичной ликвидности на рынке госу-
дарственных ценных бумаг практически нет ввиду того, что все они держатся Единым нацио-
нальным пенсионным фондом (ЕНПФ) и страховыми компаниями вплоть до погашения.
В-шестых,  отсутствие  прозрачных  и  постоянно  доступных  депозитных  и  кредитных
аукцио нов НБРК, которые формировали бы эффективный коридор ставок для рынка межбан-
ковских заимствований.
В-седьмых, отечественный денежный рынок и национальная финансовая система в целом
слабо развиты. Также имеет место частая волатильность денежной базы из-за интервенций на
валютном рынке, вызываемых периодическими всплесками недоверия к тенге в связи с учас-
тившимися девальвациями национальной валюты.
В-восьмых, довольно слабый рынок финансовых инструментов, потому что все кредито-
вание в основном сводится к потребительскому и ипотечному виду, нет производных финан-
совых  инструментов.  Депозитный  и  кредитный  рынок  носят  олигопольный  характер,  также
отсутствуют региональные финансовые институты.
Как видно на рисунке 1 (стр.197), общий объем торгов на открытом казахстанском рынке,
который в Казахстане представлен торговой площадкой «KАSЕ», равен 283,2 млрд USD, из них
76,5% торгов приходится на операции с валютой, 21,4% составляют операции репо, а сделки
с корпоративными облигациями, ГЦБ, акциями, фьючерсами составляют совсем незначитель-
ную долю [3].
В-девятых, наблюдающаяся в последние годы значительная долларизация экономики соз-
дает препятствия для успешного перехода к режиму инфляционного таргетирования, потому
что может сильно повлиять на трансмиссионный механизм ДКП, ведь долларизация экономики
повышает значимость обменного курса по сравнению с внутренними процентными ставками,
вследствие чего центральный банк начинает уделять большее внимание платежному балансу,
а не инфляции.
Как мы видим, в нашей стране на данный момент условия для перехода на режим инфляци-
онного таргетирования не самые благоприятные, наблюдается присутствие довольно большого
количества негативных факторов, которые требуют подробного рассмотрения и ликвидации.
В свою очередь, мы хотели бы еще раз отметить, что для содействия успешному переходу
Казахстана к режиму таргетирования инфляции в первую очередь нужна определенная степень

197
подготовленности экономики. Предложенные меры будут эффективны только в условиях нор-
мально функционирующего финансового рынка, с развитым фондовым рынком (с достаточным
объемом и ликвидностью), с достаточным количеством профессиональных игроков, для этого:
 
Š
 требуется  развитие  рынка  государственных  ценных  бумаг  (ГЦБ),  т.к.  без  ликвидного
вторичного рынка ГЦБ почти невозможны основные каналы монетарной политики, используе-
мые в развитых странах. Отечественный рынок ГЦБ не сможет стать ликвидным без реформ в
регулировании портфеля ЕНПФ;
 
Š
необходимо развивать рынок финансовых инструментов, внедрять альтернативные (про-
изводные) финансовые инструменты, развивать и дальше рынок РЕПО, разрабатывать и пред-
лагать новые банковские продукты для развития новых видов кредитования, не только потре-
бительского и ипотечного;
 
Š
развитая финансовая система будет абсорбировать внешние шоки (например, колебания
обменного курса могут хеджироваться форвардными контрактами). Это устранит риск того,
что центральному банку придется регулярно прибегать к инфляционным мерам по спасению
банковской системы в случае локальных кризисов. Также хорошо развитый и ликвидный ры-
нок краткосрочного долга с низким риском предоставит центральному банку хороший альтер-
нативный инструмент денежной политики;
 
Š
важно продолжить внедрение мер пруденциального регулирования и надзора за финан-
совыми учреждениями, которыми являются Базель–2, 3, а также переход на международный
стандарт риск-менеджмента ИСО 31000. Хотелось бы отметить, что дисциплинированная, по-
нятная и предсказуемая фискальная политика очень важна для успеха инфляционного таргети-
рования, особенно в Казахстане, также требуется рационализация расходной части бюджета и
его фондирования [5].
Рисунок 1 – Структура рынка торгов на казахстанской
фондовой бирже «KАSЕ» на 01.09.2015 г.
Примечание – Составлено автором на основе данных KASE.
Помимо этого, нужно понимать, что степень развития финансовых рынков и финансового
сектора, являющихся значимым звеном цепочки между монетарными властями и экономиче-
скими агентами, определяет время и скорость реакции денежного рынка, а соответственно, и
экономики в целом на изменение монетарной политики, и прежде всего ключевой процентной
ставки, то есть при неразвитом рынке нет разницы, в какой форме будет происходить управ-
ление процентной ставкой, банки просто будут брать депозиты под 10% и продавать кредиты
под 20%. Должны быть участники, инвесторы, которые будут ориентироваться на эту инфля-

198
ционную ставку, потому что в условиях, когда нет развитого рынка финансовых инструментов,
меры НБ просто не смогут работать. Слабость финансового сектора существенно ограничивает
эффективность проводимой монетарными властями политики. Так, в Польше переходу к новой
политике предшествовали крупные реформы в финансовом секторе и развитие финансовых
рынков.
Применение режима инфляционного таргетирования – важный шаг на пути к конкурент-
ной экономике. Этот шаг призван усилить роль национальной валюты и создать инструменты
долгосрочного фондирования в тенге, чего сейчас так не хватает для финансирования крупных
инфраструктурных проектов, формирования долгосрочных вкладов населения в тенге и ста-
бильности экономики в целом. Сосредоточенность НБРК на ценовой стабильности, на посте-
пенном бесшоковом снижении и закреплении инфляции на приемлемом уровне поможет сни-
зить инфляционные ожидания и повысит прозрачность действий центробанка. В долгосрочной
перспективе это решение приведет к усилению доверия населения к национальной валюте и
положительно скажется на кредитных ставках, что в результате даст позитивный мультипли-
кативный эффект для экономического развития страны. Значительную роль играют реформы
в архитектуре денежного рынка и принципах участия в нем НБРК. Это позволило бы НБРК
перестать выполнять роль валютного обменника и сфокусироваться на единственной цели –
инфляции.
Накопленный опыт применения инфляционного таргетирования как развитыми, так и раз-
вивающимися странами, в том числе и в кризисных условиях, может быть применен и в Казах-
стане. Особенно актуальным использование лучшей мировой практики в Республике Казахстан
становится с учетом того, что переход к режиму инфляционного таргетирования в Казахстане
осуществляется в весьма напряженных геополитических и экономических условиях.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1  Инфляционное  таргетирование.  Опыт  зарубежных  стран  и  перспективность  для  Казахстана:
http://nb.kz/ 08.07.2015.
2  Трунин П.В., Божечкова А.В., Киюцевская А.М. О чем говорит мировой опыт инфляционного
таргетирования // Деньги и кредит. – 2015. – № 4. – С. 61–67.
3  Данные официального сайта KASE: // http://www.kase.kz. 04.10.2014.
4  Данные официального сайта НБРК: http://www.nationalbank.kz/.
5  Денежно-кредитная политика республики Казахстан до 2020 года от 24 апреля 2015 г. № 67 с
дополнениями от 17 июня 2015 г. № 122: // www.nationalbank.kz.
SPISOK LITERATURY
1  Infljacionnoe  targetirovanie.  Opyt  zarubezhnyh  stran  i  perspektivnost’  dlja  Kazahstana:  http://nb.kz/
08.07.2015.
2  Trunin  P.V.,  Bozhechkova  A.V.,  Kijucevskaja  A.M.  O  chem  govorit  mirovoj  opyt  infljacionnogo
targetirovanija // Den’gi i kredit. – 2015. – № 4. – S. 61–67.
3  Dannye oficial’nogo sajta KASE: // http://www.kase.kz. 04.10.2014.
4  Dannye oficial’nogo sajta NBRK: http://www.nationalbank.kz/.
5  Denezhno-kreditnaja  politika  respubliki  Kazahstan  do  2020  goda  ot  24  aprelja  2015  g.  №  67  s
dopolnenijami ot 17 ijunja 2015 g. № 122: // www.nationalbank.kz.

жүктеу/скачать 3,26 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: