Курс лекций по дисциплине «Системный анализ в менеджменте» составлен в соответствии с рабочей программой дисциплины и предназначен для обучающихся направления подготовки

38 
1100 рублей. Следовательно, 1100 через год соответствует 1000 сегодня (при норме 
дисконтирования 10%.
Внутренняя Норма Доходности или рентабельности (ВНД, IRR) определяется как такое 
положительное число Eв, если оно существует, что при ставке дисконта E = Eв чистый 
дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех значениях Е

Eв — он 
отрицателен, а при всех значениях Е

Eв — положителен.
Частный случай: финансовый проект - затраты K и через год однократно денежные 
поступления D>K, ВНД=D/K-1. Упрощенная трактовка - как максимальную кредитную 
ставку, при которой этот проект, финансируемый полностью за счет заемных средств, 
оказывается еще эффективным. ВНД может быть использована также: 

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые 
значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа; 

для оценки степени устойчивости проекта по разности ВНД-Е или по отношению 
ВНД/Е (см. п. 9.3); 

для установления участниками проекта ставки дисконта Е по данным о 
внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими 
собственных средств. 
Индексы Доходности характеризуют (относительную) “отдачу проекта” на вложенные 
в него средства. При оценке эффективности часто используются: 

Индекс Доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) — отношение суммы 
дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы 
дисконтированных денежных оттоков. 
Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — увеличенное на 1 
отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций (которые могут 
определяться разными способами – с учетом доходов, с учетом выбытия, только 
первоначальные). Очевидно, что Индексы доходности дисконтированных затрат и 
инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока положителен ЧДД. 
Чистый недисконтированный доход (ЧНД) характеризует превышение суммарных 
денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта. Накопленный 
чистый недисконтированный доход характеризует превышение суммарных денежных 
поступлений над суммарными затратами за первые k шагов расчетного периода.
Накопленный чистый дисконтированный доход (накопленный дисконтированный 
чистый приток за первые k шагов расчетного периода). 
Текущая внутренняя норма доходности (текущая ВНД), определяемая на шаге k 
как такое число ВНД(k), что при ставке дисконта E = ВНД(k) величина ЧДД(k) 
обращается в 0, при всех бóльших значениях Е — она отрицательна, при всех меньших 
значениях Е — она положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД 
может не существовать.
ЧДДПП(k). При анализе расчетов эффективности и в процессе мониторинга 
проекта приходится решать вопрос: насколько целесообразным будет продолжать 
реализацию проекта на данном шаге k. В этих целях удобно использовать показатели 
чистого дисконтированного дохода проекта за “оставшийся” период. При этом чистые 
денежные притоки проекта за этот период дисконтируются не к началу проекта, а к 
началу шага k. Желательно, чтобы на каждом шаге расчетного периода чистый 
дисконтированный доход продолжения проекта был неотрицательным. В противном 
случае более эффективным окажется прекратить проект, а не продолжать его 

39 
реализовывать, и для продолжения проекта необходимо изменять организационно-
экономический механизм его реализации. 
Кроме того, часто оценивают сроки окупаемости проектов. Срок окупаемости 
("простой" срок окупаемости, payback period). Определяется как продолжительность 
периода до момента окупаемости. Срок окупаемости отсчитывается от момента, 
указанного в задании на проектирование (обычно — от начала проекта (начала 
нулевого шага) или от начала операционной деятельности). Момент окупаемости 
определяется как наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после 
которого накопленный чистый доход становится и в дальнейшем остается 
неотрицательным.
Срок окупаемости с учетом дисконтирования (discounted payback period). 
Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости с учетом 
дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот 
наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный 
чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается 
неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости с учетом 
дисконтирования существует и находится в пределах жизненного цикла проекта 
(расчетного периода).
При оценке эффективности проектов, особенно при сравнении их альтернативных 
вариантов срок окупаемости (как с учетом дисконтирования, так и без его учета), как 
правило, целесообразно использовать лишь в качестве ограничения. 
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ, капитал риска) — 
максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного чистого 
притока от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ПФ 
показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для 
обеспечения его финансовой реализуемости. Следует иметь в виду, что реальный объем 
потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и как правило превышает его за 
счет необходимости обслуживания долга (см. раздел П6.2 в Приложении 6). 
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — 
максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного 
дисконтированного чистого притока от инвестиционной и операционной деятельности. 
Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего 
финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой 
реализуемости. 
Индексы Доходности могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для 
недисконтированных денежных потоков. 
Кроме того, при оценке проекта часто рассчитывается и группа финансовых 
показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта. 
1. Коэффициенты ликвидности: 
- коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей 
ликвидности) 
- 
отношение 
текущих 
активов 
к 
текущим 
пассивам. 
Удовлетворительному финансовому положению предприятия отвечают значения этого 
коэффициента, превышающие 1,6 - 2,0; 
- промежуточный коэффициент ликвидности - отношение текущих активов без 
стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам. Удовлетворительному 
финансовому положению предприятия отвечают значения этого коэффициента, 
превышающие 1,0 - 1,2; 

40 
- коэффициент абсолютной (строгой) ликвидности) - отношение высоколиквидных 
активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам. 
Удовлетворительному финансовому положению предприятия обычно отвечают 
значения этого коэффициента, превышающие 0,8 - 1,0. 
2. Показатели платежеспособности: 
- коэффициент финансовой устойчивости - отношение собственных средств 
предприятия и субсидий к заемным. Этот коэффициент обычно анализируется банками 
при решении вопроса о предоставлении долгосрочного кредита; 
- коэффициент платежеспособности (debt ratio) - отношение заемных средств 
(общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным; 
- коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств - отношение 
долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумма 
собственных средств и долгосрочных займов); 
- коэффициент покрытия долгосрочных обязательств - отношение чистого 
прироста свободных средств (сумма чистой прибыли после уплаты налога, 
амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом 
осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по 
долгосрочным обязательствам (погашение займов + проценты по ним). 
3. Коэффициенты оборачиваемости: 
- коэффициент оборачиваемости активов (turnover ratio) - отношение выручки от 
продаж к средней за период стоимости активов; 
- коэффициент оборачиваемости собственного капитала - отношение выручки от 
продаж к средней за период стоимости собственного капитала; 
- коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов - отношение 
выручки от продаж к средней за период стоимости запасов; 
- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - отношение 
выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолженности.; 
- средний срок оборота кредиторской задолженности (average payable period) 
- отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к 
расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на количество дней в отчетном 
периоде. 
4. Показатели рентабельности: 
- рентабельность продаж - отношение балансовой прибыли к сумме выручки от 
реализации продукции и от внереализационных операций; 
- рентабельность активов - отношение балансовой прибыли к стоимости активов 
(остаточная стоимость основных средств + стоимость текущих активов). 
Приведенные затраты. Ен*К+Э =>мин 
История вопроса. Вывод и обсуждение формулы. 
Метод аннуитета. Кс = Ко*Е*(1+Е)т / ((1+Е)т-1) Годовой эффект = Дгод - Кс 
Вопросы для самоконтроля: 
1.
Что больше – ЧДД или ЧНД? 
2.
Каков экономический смысл дисконтирования? 
3.
В силу каких принципов системного подхода имеет место такой широкий набор 
показателей эффективности? 
4.
Рассмотрите какой-то виртуальный бизнес-проект и продумайте для него алгоритм 
применения принципа "с проектом – без проекта" 
Основная литература: 

41 
1.
Чернышов В.Н., Чернышов А.В. Теория систем и системный анализ : учеб. 
пособие. – Тамбов : Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2008. – 96 с. 
2.
Бородянский Г.А. Системное мышление в экономике и менеджменте: электронное 
учебное пособие для студентов экономических специальностей.- Саратов, СГАУ, 
2013 
Дополнительная литература: 
1.
Системный анализ и принятие решений: Словарь-справочник: Учебное 
пособие для вузов / Под ред. В.Н. Волковой. В. Н. Козлова. - М.: Высш. шк. 
2004. - 616 с. 
2.
http://www.isa.ru/ 

42 

жүктеу/скачать 1,91 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: