Пенсионная система Республики Казахстан

71
Государственные 
ценные бумаги РК
45%
Негосударственные 
ценные бумаги 
иностранных 
эмитентов
6%
Ценные бумаги 
международных 
финансовых 
организаций
4%
Государственные 
ценные бумаги 
иностранных 
эмитентов
5%
Аффинированное 
золото
5%
Негосударственные 
ценные бумаги 
эмитентов РК
28%
Вклады в банках 
второго уровня
7%
ра представленных финансовых инструментов, 
размера  доходности  и  степени  риска,  прису-
щим каждому типу портфеля. 
Основную  долю  в  структуре  консерватив-
ного  инвестиционного  портфеля  составляют 
государственные ценные бумаги РК, финансо-
вые инструменты, подверженные высокой сте-
пени риска (акции) в данный вид портфеля не 
включаются.
В  умеренном  инвестиционном  портфеле 
доля  акций  должна  составлять  не  более  30%. 
В  основном  данный  портфель  состоит  из  фи-
нансовых  инструментов  с  фиксированной  до-
ходностью, таких как государственные ценные 
бумаги  Республики  Казахстан  и  иностранных 
государств,  облигации  локальных  и  иностран-
ных эмитентов и международных финансовых 
организаций,  депозиты  в  банках  Республики 
Казахстан и др.
Структура  умеренного  инвестиционного 
портфеля должна быть сбалансирована между 
различными финансовыми инструментами, та-
кими как акции и финансовые инструменты с 
фиксированной доходностью, чтобы избежать 
резких колебаний его доходности в целях по-
лучения стабильного дохода. 
Значительную часть в структуре агрессивно-
го портфеля будут составлять акции (до 80%).В 
связи с этим данный вид портфеля будет харак-
теризоваться  высокой  доходностью,  однако, 
соответственно  ему  будут  присущи  наиболее 
высокие риски, поскольку цены на акции под-
вержены значительным колебаниям.
Рисунок 1. Структура инвестиционного портфеля НПФ на 1.01.2012г. [1]
Источник: Составлено автором на основе данных КФН НБ РК
Рисунок 2. Структура инвестиционных портфелей
Источник: Составлено авторами на основе данных НПФ «Республика»
 
 
 
 
 
 
Консервативный 
Умеренный
Агрессивный 

72
Переход на мультипортфельную систему на 
сегодняшний день экономически целесообра-
зен,  поскольку  он  позволит  увеличить  доход-
ность  и  повысит  маневренность  пенсионных 
фондов в выборе инвестиционных инструмен-
тов.  При  грамотном  управлении  доходность 
консервативного  портфеля  должна  равняться 
инфляции,  умеренного–  достигать  10–12%,  а 
доходность  агрессивного  портфеля,  который 
планируется ввести с 2015 года, должна состав-
лять 15–16% [4].
Первоначальной  целью  перехода  к  нако-
пительной  системе  пенсионного  обеспечения 
являлось результативное инвестирование пен-
сионных активов в реальный сектор экономи-
ки,  которое  способствовало  бы  ее  развитию. 
При этом вложения со временем не только не 
теряли свою стоимость, но и могли бы создать 
новую. Это гарантировало бы будущим пенси-
онерам сохранность и преумножение вложен-
ных ими средств. Таким образом, одним из на-
правлений повышения доходности может слу-
жить  вложение  активов  пенсионных  фондов 
в  реальный  сектор  экономики  через  государ-
ственно-частное  партнерство.  Это  возможно 
осуществить  за  счет  выпуска  инфраструктур-
ных облигаций, которые будут поддерживаться 
государственными гарантиями. Таким образом, 
у  пенсионных  фондов  появится  возможность 
вкладывать  свои  средства  в  привлекатель-
ные  ценные  бумаги,  с  точки  зрения  риска  и 
доходности.
В  начале  2012  года  Президент  РК  Н.А.  На-
зарбаев  в  своем  послании  народу  Казахстана 
сказал о необходимости реформирования на-
копительной пенсионной системы. Он отметил, 
что: «Казахстан первым на постсоветском про-
странстве успешно внедрил накопительную си-
стему. Число вкладчиков насчитывает 8 милли-
онов  человек.  Объём  накоплений  превышает 
17 миллиардов долларов. В то же время сегод-
ня вкладчики не имеют возможности влиять на 
инвестиционную  политику  пенсионных  фон-
дов.  Поэтому  и  относятся  к  пенсионным  от-
числениям как к оброку»[2]. Это подтверждают 
статистические данные по количеству индиви-
дуальных пенсионных счетов, представленные 
в таблице 1.
Анализируя  приведенные  выше  данные, 
можно сделать вывод о том, что на сегодняш-
ний день существует проблема низкого уровня 
вовлеченности населения, немногие граждане 
страны  желают  осуществлять  добровольные 
взносы. 
Анализ  опыта  зарубежных  стран  в  сфере 
пенсионного обеспечения позволил выделить 
пенсионную систему Великобритании как одну 
из  наиболее  успешных  моделей  пенсионно-
го обеспечения, действующих в мире. Однако 
данная  модель  не  может  быть  реализована  в 
Казахстане,  так  как  существуют  кардинальные 
различия в финансовых системах наших госу-
дарств. А именно финансовый рынок Велико-
британии относится к англо-саксонской моде-
ли, которая характеризуется высокой развито-
стью рынка ценных бумаг, одними из основных 
институциональных  инвесторов,  которого  яв-
ляются пенсионные фонды. Развитие же казах-
станского  фондового  рынка  на  сегодняшний 
день  остается,  по  различным  причинам,    на 
низком уровне.
Наиболее  подходящей  для  применения  в 
нашей  стране  является  Японская  модель  пен-
сионного  обеспечения.  Основываясь  на  дан-
ной модели, предложено внести изменения  в 
пенсионной  системе  Республики  Казахстан,  а 
именно, формирование двух видов пенсий: 
1.  базовой  пенсии,  которая  не  зависит  от 
стажа, уровня доходов и рода деятельно-
сти и служит защитой социально незащи-
щенных  слоев  населения.  Обеспечение 
базовых пенсий будет осуществляться за 
счет  государства в  размере достаточном 
для  удовлетворения  основных  жизнен-
ных потребностей.
2.  дополнительной пенсии, которая подраз-
умевает формирование пенсий за счет:
 ▪  взносов работодателей;
 ▪  взносов работников;
 ▪  страховых отчислений.
Счета
вкладчиков по:
01.01.08
01.01.09
01.01.10
01.01.11
01.01.12
Обязательным взносам
9 613 112
7 732 128
7 732 128
7 989 782
8 137 395
Добровольным взносам
41 499
41 682
41 682
39 534
38 318
Добровольным
профессиональным взносам
4 030
4 076
4 076
4 045
4  102
Таблица 2. Количество индивидуальных пенсионных счетов [1]
Источник: Составлено автором на основе данных КФН НБ РК

73
Таким  образом,  полный  переход  на  нако-
пительную  систему  пенсионного  обеспечения 
считается  нецелесообразным,  поскольку  дан-
ный  сектор  экономики  является  социально 
значимым и нуждающимся в государственном 
регулировании. Без вмешательства и поддерж-
ки  государства  данная  система,  может  потер-
петь «фиаско».
Если  не  будут  найдены  и  применены  эф-
фективные  способы  вложения  пенсионных 
накоплений  и  проведено  основательное  пре-
образование  пенсионной  системы  в  целом, 
то  наилучшим  решением  для  нашей  страны, 
считаю,  будет  возврат  к  солидарной  системе 
пенсионного  обеспечения.  В  противном  слу-
чае, населению нашей страны останется только 
возможность наблюдать за тем как их накопле-
ния «сгорают» в условиях инфляции. 
Источники:
1.  www.afn.kz/ - официальный сайт КФН НБ РК
2.  Послание Президента РК Н.А. Назарбаева народу Казахстана. 27.01.2012г. Социально-эконо-
мическая модернизация – главный вектор развития Казахстана.
3.  www.respublica.kz/ - официальный сайт НПФ «Республика»
4.  П. Пак, «НПФ не догнали инфляцию», «Курсив» от 19.11.12 г.

74
С обретением независимости, встав на путь 
рыночного  развития  экономики,  Республи-
ка  Казахстан  уверенно  заявила  о  себе,  как  о 
государстве  с  высоким  и  активно  растущим 
нефтегазовым  потенциалом.  Однако  новое 
время  предъявляло  качественно  иные  требо-
вания  к  трубопроводной  системе  страны.  И 
реальность  диктовала  необходимость  созда-
ния  соответствующей  диверсифицированной 
нефтетранспортной  инфраструктуры,  которая 
бы  обеспечивала  производителям  нефти,  да 
и в целом экономике Казахстана, прибыль от 
нефтяных операций. В связи с этим, Постанов-
лением Правительства №461 от 2 апреля 1997 
года было создано ЗАО «КазТрансОйл», пере-
именованное в АО «КазТрансОйл» 31 мая 2004 
года [1].
Из  года  в  год  АО  «КазТрансОйл»  оцени-
вается  как  стабильно  развивающееся  пред-
приятие,  деятельность  которого  отвечает 
современным  тенденциям  в  области  транс-
портировки нефти. И 15-летний юбилей зна-
менуется  для  крупнейшей  нефтепроводной 
компании  Республики  Казахстан  участием  в 
таком  важном  социально-экономическом 
проекте, как «Народное IPO», что, несомнен-
но, является инновационным шагом для всей 
страны [1]. 
За 2011 год объем транспортировки нефти 
АО «КазТрансОйл» вырос на 1,6% и составил 
66 873 тыс. тонн (Таблица 1). Рост данного по-
казателя связан с увеличением сдачи нефти в 
систему магистральных нефтепроводов от не-
фтегазовых и добывающих организаций. 
Грузооборот нефти по системе магистраль-
ных  нефтепроводов  также  увеличился  и  со-
ставил  42  244  млн.  тн.  км.,  что  на  2,2%  выше 
аналогичного показателя 2010 года. При этом 
произошло  сокращение  численности  работа-
ющего  персонала  на  0,4%  или  42  человека  и 
составила 9 992 работника (Таблица 1).
Анализируя  финансовую  отчетность  ком-
пании видно, что доходы от реализации про-
дукции и оказания услуг возросли пропорцио-
нально росту объема транспортировки нефти, 
и рост составил 1,6% (Таблица 2). Вместе с тем, 
себестоимость  выросла  на  16,8%  и  состави-
ла 96 299 млн. тенге против 82 407 млн. тенге 
годом ранее. В результате этого, валовая при-
быль Общества в 2011 году снизилась на 20,9% 
по сравнению с предыдущим периодом. Ито-
говая прибыль АО «КазТрансОйл» за 2011 год 
составила 25 945 млн. тенге, что выше уровня 
2010 года на 32,2%.
Консолидированные  активы  компании  по 
состоянию на 31 декабря 2011 года выросли до 
450 029 млн. тенге, что на 7,5% выше показате-
ля 2010 года. Долгосрочные обязательства так-
же выросли на 2,2% по сравнению с предыду-
щим периодом, однако текущие обязательства 
снизились на 7,9% и составили 33 324 млн. тен-
ге против 36 186 млн. тенге годом ранее. Соб-
ственный капитал Общества за 2011 год соста-
вил 371 498 млн. тенге, что выше аналогичного 
показателя 2010 года на 9,8% (Таблица 2).
Как  видно  из  отчета  о  финансовом  поло-
жении  АО  «КазТрансОйл»  балансовая  стои-
мость  корпорации  в  2011  году  составила  371 
498 086 тыс. тг., что на 33 183 288 тыс. тг. или в 
1,1 раза больше по сравнению с предыдущим 
периодом.
Далее  проведем  оценку  стоимости  компа-
нии,  используя  метод  чистых  активов  затрат-
ного подхода. 
Как видно из таблицы 3, в течение 2011 года 
Общество  объявило  и  выплатило  дивиденды 
за 2010 год в общей сумме 19 330 798 тыс. тен-
ге из прибыли 2010 года, что на 163,3% боль-
ше, чем в предыдущем периоде. 
В  2010  году  общая  сумма  выплаченных 
дивидендов составила 47,2% от суммы итого-
вой  прибыли  2009  года  (15  538  432  тыс.  тен-
Оценка стоимости АО «КазТрансОйл»  
при выходе на Народное IPO
Фетисова М.В.
МАБ, «Финансы», 4 курс, г. Алматы
Научный руководитель:
Бирмагамбетов Т.Б., ст. преп., к.э.н.
Показатели
2010 год
2011 год
2011 год к 2010 году, %
Объем транспортировки нефти, тыс. тонн
65 825
66 873
1,6
Грузооборот нефти, млн. тн. км
41 351
42 244
2,2
Численность персонала, чел.
10 034
9 992
-0,4
Таблица 1. Основные консолидированные производственные показатели
Источник: Годовой отчет АО «КазТрансОйл» за 2011 год [2].

75
Таблица 2. Основные консолидированные производственные показатели
Таблица 3. Показатели чистой прибыли и дивидендов в 2010-2011 гг., тыс. тенге
Источник: Годовой отчет АО «КазТрансОйл» за 2011 год [2].
Источник: составлено автором на основе источника [3].
1
 Собственный капитал = Уставный капитал + Нераспределенная прибыль + (Чистая прибыль – Дивиденды)
Собственный капитал на 31 декабря 2011 года = 34 617 204 тыс. тенге + 189 472 821 тыс. тенге + (25 945 397 тыс. тенге – 
18 910826тыс. тенге) = 231 124 596 тыс. тенге
2
7,5% – темп роста активов (Таблица 2)
Показатели
2010 год
2011 год
2011 год к 2010 году, %
Доходы от реализации продукции и оказания услуг 138 241
140 478
1,6
Себестоимость
82 407
96 299
16,8
Валовая прибыль
55 834
44 179
-20,9
Прибыль до учета подоходного налога
26 082
32 673
25,2
Итоговая прибыль
19 618
25 945
32,2
Активы на конец года
418 715
450 029
7,5
Долгосрочные обязательства на конец года
44 214
45 206
2,2
Текущие обязательства на конец года
36 186
33 324
-7,9
Капитал
338 315
371 498
9,8
ге).  В  2011  году  данная  величина  была  равна 
98,5%  от  общей  суммы  чистой  прибыли  2010 
года.  Используя  показатели  ретроспективных 
данных, была рассчитана сумма дивидендных 
выплат за 2011 год из прибыли аналогичного 
периода,  составившая  18  910  826  тыс.  тенге 
(72,9%  от  25  945  397  тыс.  тенге),  что  на  2,2% 
меньше по сравнению с предыдущим годом.
По результатам проведенных расчетов, сто-
имость АО «КазТрансОйл» на конец 2011 года, 
рассчитанная  методом  чистых  активов,  соста-
вила 231 124 596
1
 тыс. тенге, что на 37,8% или 
в 1,6 раза меньше по сравнению с балансовой 
стоимостью корпорации.
Следующим  шагом  является  оценка  Обще-
ства  с  помощью  доходного  подхода  методом 
капитализации денежных доходов.
Сущность данного метода выражается фор-
мулой (1) [4, c. 50]:
Оцененная стоимость= 
Ставка капитализации
 
Ожидаемые доходы
 
(1)
Ожидаемые  доходы  АО  «КазТрансОйл» 
можно  рассчитать  как  среднюю  арифметиче-
скую чистой прибыли 2010-2011 гг. В результа-
те произведенных вычислений получим сумму 
равную 22 781 849 тыс. тенге.
Для определения ставки капитализации вос-
пользуемся формулой (2) [4, c. 57]:
Rk = R
d
 – g,  (2)
где  R
d
  –  ставка  дисконтирования  (в  нашем 
случае,  оптимальный  вариант  для  проекта 
– 15%),
g – ожидаемые темпы роста.
В 
результате 
получим 
следующее 
выражение:
R
k
 = 15% – 7,5%
2
  = 7,5%
Подставив полученные значения в формулу 
(1), оцененная стоимость АО «КазТрансОйл» на 
конец 2011 года, рассчитанная методом капи-
тализации  денежных  доходов,  составила  303 
757 987 тыс. тенге, что в 1,2 раза меньше балан-
совой стоимости компании.
Далее рассчитаем справедливую стоимость 
корпорации,  используя  показатели  EBIT  (3)  и 
FCF (4) [4, с. 67]:
EBIT = ЧП + Расходы по налогам + Проценты 
к уплате 
 
(3)
FCF = EBIT × (1 – Ставка налога на прибыль) 
(4)
Исходя из консолидированного отчета о со-
вокупном доходе АО «КазТрансОйл», операци-
онная прибыль (EBIT) равна 28 918 723 тыс. тен-
ге.  Подставив  данное  значение  в  формулу  (4), 
определим свободный денежный поток:
FCF = 28 918 723 тыс. тенге × (1 – 20%) = 23 
134 978 тыс. тенге
Для  оценки  справедливой  стоимости  ком-
пании,  воспользуемся  следующей  формулой 
(5) [4, с. 68]:
Показатели
2010 год
2011 год
2011 год к 2010 году, %
Чистая прибыль
19 618 301
25 945 397
32,2
Выплата дивидендов за предыдущий год 7 340 280
19 330 798
163,3

76
FV = 
g
r
g)
 
(1
 
 
FCF
wacc
−
+
×
 (5)
FV = 
=
−
+
×
7,5%
15%
7,5%)
 
(1
 
 тенге
 тыс.
23134978
 331 601 
351 тыс. тенге
По  результатам  проведенных  расчетов, 
справедливая стоимость АО «КазТрансОйл» на 
конец 2011 года составила 331 601 351 тыс. тен-
ге, что на 10,7% меньше по сравнению с балан-
совой стоимостью Общества.
Заключительным  этапом  является  согласо-
вание  полученных  выше  результатов  (Табли-
ца  4)  и  расчет  итоговой  рыночной  стоимости 
корпорации.
Исходя  из  приведенных  аналитических 
расчетов,  объект  стоимостной  оценки  –  АО 
«КазТрансОйл»имеет итоговую рыночную сто-
имость в размере 288 827 978
3
 тыс. тенге.
Как  известно,  Совет  директоров  «Самрук-
Казына»  утвердил  цену  1  акции  АО  «КазТран-
сОйл»  в  рамках  «Народного  IPO»  в  размере 
725 тенге, что ниже балансовой стоимости в 1,5 
раза [5]. Однако по итогам расчетов, произве-
денных на основе анализа имеющейся в нашем 
распоряжении  информации,  с  учетом  ограни-
чительных  условий  и  сделанных  допущений, 
мы пришли к выводу, что рыночная стоимость 
одной обыкновенной акции Общества состав-
ляет  834
4
    тенге  (по  оценкам  аналитиков  АО 
«АСЫЛ-ИНВЕСТ»  справедливая  стоимость  ак-
ций компании равна 1 084 тенге) [6].
Согласно  данным  казахстанской  фондовой 
биржи «KASE»новый выпуск акций корпорации 
в рамках народного акционирования составил 
38  463  559  штук.  И  по  результатам  подписки 
эмитентом  были  удовлетворены  все  активные 
заявки (100% от предложенного объема). Таким 
образом,  суммарный  объем  удовлетворенных 
заявок  составил  27  886  080  275  тенге  [7].  Од-
нако,  исходя  из  произведенных  расчетов,  АО 
«КазТрансОйл»  могло  бы  привлечь  в  1,2  раза 
больше средств, а именно 32 078 608 206 тенге. 
Скорей всего, столь заниженная цена размеще-
ния акций Общества была утверждена с целью 
поддержания программы «Народное IPO», од-
ной из важных задач которой является дости-
жение  понимания  в  казахстанском  обществе 
принципов  функционирования  рынка  ценных 
бумаг, выгод и рисков инвестирования в доле-
вые финансовые инструменты [1].
«Народное  IPO»  можно  по  праву  назвать 
инновационным  шагом  в  развитии  Респу-
блики  Казахстан.  И  как  отметила  глава  «Каз-
коммерц  Секьюритиз»  Шолпан  Айнабаева: 
«IPO«КазТрансОйла» – беспрецедентная сдел-
ка на фондовом рынке Казахстана. Ведь в его 
истории  не  было  ни  одной  подобной  сделки, 
когда более 34 000 инвесторов заявили о своем 
желании  стать  и  стали  акционерами  одного 
акционерного общества» [8]. 
Метод оценки стоимости компании
Сумма
Метод чистых активов (Затратный подход)
231 124 596
Метод капитализации денежных доходов (Доходный подход)
303 757 987
Справедливая стоимость компании
331 601 351
Таблица 4. Согласование рыночной стоимости АО «КазТрансОйл», тыс. тенге
Источник: составлено автором
3
Рыночная стоимость АО «КазТрансОйл» = (231 124 596 тыс. тенге + 303 757 987 тыс. тенге + 331 601 351 тыс. тенге)/3
Рыночная стоимость одной обыкновенной акции = Рыночная стоимость акционерного капитала / Количество 
обыкновенных акций в обращении
4
Рыночная стоимость одной обыкновенной акции = 288 827 978 тыс. тенге / 346 172 040 штук = 834 тенге
Источники:
1.  Официальный сайт АО «КазТрансОйл» – http://www.kaztransoil.kz/
2.  Годовой отчет АО «КазТрансОйл» за 2011 год 
3.  Консолидированная  финансовая  отчетность  АО  «КазТрансОйл»  за  год,  закончившийся  31 
декабря 2011 года, с отчетом независимых аудиторов
4.  Ронова Г.Н., Королев П.Ю., Осоргин А.Н., Хаджиев М.Р.,Тишин Д.И. Оценка стоимости пред-
приятий: Учебно-методический комплекс. – М.: Изд. центр ЕАОИ, 2008. – 157 с.
5.  Информационное агентство «I-News.kz». Совет директоров АО «Самрук-Казына» утвердил 
цену одной простой акции АО «КазТрансОйл» – http://i-news.kz/
6.  Исследование аналитического центра АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ». АО «КазТрансОйл» – дивиденд-
ная артерия.
7.  Официальный сайт казахстанской фондовой биржи «KASE» – http://www.kase.kz/
8.  Официальный сайт «Народное IPO». «Казкоммерц Секьюритиз»: IPO«КазТрансОйла» –бес-
прецедентная сделка на фондовом рынке Казахстана –  http://www.halyk-ipo.kz/

77
Таблица 1. Основные финансовые показатели АО «Страховая компания «Пана Иншуранс»  
по состоянию на 01 октября 2011 года, тыс. тг.
Источник: составлено автором на основе данных Бухгалтерского баланса и Отчета о Прибылях и Убытках АО СК «Пана 
Иншуранс»[2]
В  данной  работе  была  проведена  оценка 
финансовых показателей  страховых компаний 
АО «Пана Иншуранс» и «Альянс Полис» до ре-
структуризации и был оценен синергетический 
эффект.  
Страховая компания «Пана Иншуранс» была 
зарегистрирована 26 сентября 1997 года [1]. Ак-
тивы компании за 9 месяцев 2011 года выросли 
на 3,6 млрд тенге и достигли 5,1 млрд тенге за 
счет увеличения собственного капитала на 1,5 
млрд тенге и получения страховых резервов в 
виде обязательств на сумму 2,1 млрд тенге. На 
01.11.2011 год компания находилась на 22 ме-
сте в списке рейтинга страховых компаний.
Коэффициент  независимости  у  компании 
на начало года был равен 0,511, к концу отчет-
ного  периода  наблюдается  снижение  данного 
коэффициента на 0,064. Оптимальное значение 
данного показателя (от 0,4 до 0,5). Рост капита-
ла  компании  свидетельствует  об  увеличении 
финансовой независимости организации, сни-
жении риска финансовых затруднений в буду-
щих периодах. Производным от коэффициента 
независимости является коэффициент финан-
совой зависимости. Оптимальное значение по-
казателя – от 0,4 до 0,5. Из таблицы 1 видно, что 
показатель на конец отчетного периода вырос 
на 0,064 и составил 0,553. Рост обусловлен уве-
личением суммы заемного капитала и увеличе-
нием пассивов. 
Показатель  рентабельности  активов,  харак-
теризующий  эффективность  вложений,  опти-
мально  может  составлять  4%  и  выше.  ROA  СК 
«Пана  Иншуранс»  на  отчетный  период  был 
равен 7%. Оптимальное значение ROE от 15 до 
40%.  Эффективность  собственного  капитала  и 
активов компании находятся при оптимальном 
положении. 
АО  «Страховая  Компания  «Альянс  По-
лис» работает на страховом рынке с 30 августа 
1993  года  [1].  Активы  компании  составили  8,9 
млрд  тенге,  изменившись  за  9  месяцев  на  0,1 
млрд тенге, при этом увеличение произошло за 
счет  привлечения  обязательств  на  сумму  0,45 
млрд тенге. 
Проведение реструктуризации страховой компании  
АО «Альянс Полис», влияющей на инновации 
страхового рынка
Хусаинова А.К.
МАБ, «Финансы», 4 курс, г. Алматы
Научный руководитель:
Бирмагамбетов Т.Б., ст. преп., к.э.н.
Показатели
Условные 
обозначения Формула На 31.12.2010 г.
На конец 
отчетного 
периода
Изменение за 
год (+, -)
Исходные данные
 
 
 
 
 
Всего Активы
А
-
1 486 890
5 118 155
3 631 265
Заемный капитал 
(обязательства)
ЗК
-
726 963
2 828 047
2 101 084
Собственный капитал
СК
-
759 927
2 290 108
1 530 181
Чистая прибыль (за отчетный 
период)
ЧП
-
1 180 191
1 013 196
-166 995
Расчетные показатели
 
 
 
 
 
Коэффициент независимости 
(автономии)
К
н
СК/А
0,511
0,447
-0,064
Коэффициент зависимости
К
з
ЗК/А
0,489
0,553
0,064
Коэффициент рентабельности 
активов
ROA
ЧП/А
ср
-
0,077
-
Коэффициент рентабельности 
собственного капитала
ROE
ЧП/СК
ср
-
0,166
-

78
Показатели
Условные 
обозначения
Формула На 31.12.2010 г.
На конец 
отчетного 
периода
Изменение за 
год (+, -)
Исходные данные
 
 
 
 
 
Всего Активы
А
-
8 780 038
8 886 021
105 983
Заемный капитал 
(обязательства)
ЗК
-
1 898 424
2 350 935
452 511
Собственный капитал
СК
-
6 881 614
6 535 086
-346 528
Валюта баланса
ВБ
-
8 780 038
8 886 021
105 983
Чистая прибыль (за 
отчетный период)
ЧП
-
3 821
-
Расчетные показатели
 
 
 
 
 
Коэффициент 
независимости (автономии) К
н
СК/ВБ
0,784
0,735
-0,048
Коэффициент зависимости
К
з
ЗК/ВБ
0,216
0,265
0,048
Коэффициент 
рентабельности активов
ROA
ЧП/Аср
-
0,00011
-
Коэффициент 
рентабельности 
собственного капитала
ROE
ЧП/СКср
-
0,00014
-
Таблица 2. Основные финансовые показатели АО «Страховая компания «Альянс Полис» по со-
стоянию на 01 октября 2011 года, тыс. тг.
Таблица 3. Основные финансовые показатели страховых (перестраховочных) организаций Ре-
спублики Казахстан по состоянию на 01.11.2011 года
Источник: составлено автором на основе данных Бухгалтерского баланса и Отчета о Прибылях и Убытках АО СК «Альянс 
Полис»[3]
Источник: Комитет по контролю и надзору финансового рынка и организаций Национального Банка Республики 
Казахстан [4]
Коэффициент  независимости  АО  СК 
«Альянс Полис» к концу отчетного периода со-
ставил  0,735,  наблюдалось  снижение  на  0,048 
пунктов. Оптимальное значение данного пока-
зателя (от 0,4 до 0,5). Производным от коэффи-
циента  независимости  является  коэффициент 
финансовой зависимости. Оптимальное значе-
ние показателя – 0,4-0,5. Из таблицы  1  видно, 
что показатель на конец отчетного периода вы-
рос на 0,048 и составил 0,265. Рост обусловлен 
увеличением суммы заемного капитала и уве-
личением пассивов. 
ROA компании на отчетный период был ра-
вен 0,011%. Коэффициент рентабельности соб-
ственного  капитала  составил  0,014%.  Данные 
значения говорят о неэффективности деятель-
ности  страховой  компании,  т.к.  коэффициенты 
находятся в очень критическом положении. 
Данные таблицы 3 свидетельствуют о рей-
тинге страховых компании РК по основным фи-
нансовым показателям. Из 38 страховых (пере-
страховочных)  организаций  «Альянс  Полис» 
занимает 13 место. «Пана Иншуранс» – 22 ме-
сто, несмотря на устойчиво положение финан-
совых  коэффициентов,  о  чем  свидетельствует 
таблица 1. 
12  октября  2011  года  общим  совместным 
собранием акционеров АО «Страховая компа-
ния  «Пана  Иншуранс»  и  АО  «Страховая  Ком-
пания  «Альянс  Полис»  принято  решение  о 
Рейтинг
Наименование страховой 
(перестраховочной) 
организации
Активы
Страховые 
резервы
Страховые 
премии
Чистая сумма 
страховых 
премий
Расходы по 
осуществлению 
страховых выплат
Чистые 
расходы по 
осуществлению 
страховых выплат
13
АО "СК 
"Альянс-Полис"
8 991 582 1 998 523 2 684 185 2 264 700
827 346
685 896
22
АО "СК "Пана 
Иншуранс"
4 743 019 2 208 595 5 708 855 2 855 309
356 421
294 485

79
Эффект синергии
Снижение расходов  с 72,4 % до 65 %
Источник: составлено автором на основе Отчета о Прибылях и Убытках АО СК «Альянс Полис» и АО СК «Пана Иншуранс»
Источник: составлено автором
добровольной  реорганизации  АО  «Страховая 
компания  «Пана  Иншуранс»  путем  присоеди-
нения к АО «Страховая Компания «Альянс По-
лис»  [5].
Сегодня  «Альянс  Полис»  –  это  страховая 
компания  с  высоким  уровнем  профессиона-
лизма  и  налаженными  бизнес-процессами, 
развивающаяся  во  всех  сегментах  рынка  об-
щего страхования, ориентированная на макси-
мальное  удовлетворение  потребностей  стра-
хователей. Компания имеет лицензию на пра-
во  осуществления  страховой  деятельности  по 
отрасли  «Общее  страхование»  от  05  декабря 
2007 года: 8 обязательных видов страхования; 
15 добровольных видов страхования; деятель-
ность по перестрахованию [4]. 
Доходы  общества  облагались  налогом  по 
операциям,  связанным  со  страхованием,  по 
ставке  в  4%  и  8%  (по  аффилиированным  ли-
цам), а также по ставке 13% - по иной деятель-
ности. Для расчета была взята средняя ставка в 
размере 8% [2,3].
FCF= EBIT*(1-Tax)
FCFA = 11924 тыс. тг. * (1-0,08) = 
= 10970 тыс. тг.;
FCFB = 1278307 тыс. тг.* (1-0,08) = 
= 1176042 тыс. тг.
V =  FCFA* (1+Ожидаемый рост EBIT)
 
 WACC – Ожидаемый рост EBIT
VA = (10970 тыс. тг.*1.03) / (0.077 – 0.03) = 
= 240 406 тыс. тг.;
VB = (1176042 тыс. тг.*1,05) / (0,072 – 0,05) = 
= 56 129 277 тыс. тг. 
VA+B = 240 406 тыс. тг. + 56 129 277 тыс. тг. =
= 56 369 684 тыс. тг. (без учета синергии)
Ожидаемый рост EBIT = 0,03*
*(240 406 тыс. тг./56 369 684 тыс. тг.) + 
+ 0,05*(56 129 277 тыс. тг./56 369 684 тыс. тг.) =
= 0,0499 = 5%
WACC = 0,077*(240 406 тыс. тг./
/56 369 684 тыс. тг.) + 0,072*
*(56 129 277 тыс. тг./56 369 684 тыс. тг.) = 
= 0,072 = 7,2%
FCFA+B = 1 637 193 тыс. тг.*(1-0,08) = 
= 1 506 218 тыс. тг. 
VA+B = (1 506 218 тыс. тг.*1,05)/(0,072 - 0,05) =
= 71 887 656 тыс. тг.
VS = 71 887 656 тыс. тг. - 56 369 684 тыс. тг. = 
15 517 972 тыс. тг. 
Из приведенных вычислений мы видим, что 
синергетический  эффект  составил  15,5  млрд 
тенге при снижении операционных расходов, а 
стоимость самой компании без учета синергии 
составила 56 млрд тенге, с учетом синергии на 
15,5 млрд больше. 
Однако, согласно последнему аудиторскому 
отчету о финансовом положении АО «Альянс-
Полис» на 1 октября 2012 года прослеживается 
убыток в размере 409 102 тыс. тенге, что гово-
рит о неэффективности реструктуризации, про-
веденной год назад. 
Параметры_АО_СК_«Альянс_Полис»_(А)_АО_СК_«Пана_Иншуранс»_(В)'>Параметры
АО СК «Альянс Полис» (А)
АО СК «Пана Иншуранс» (В)
Доходы (тыс. тг.)
2 321 742
2 355 951
Расходы (тыс. тг.)
2 309 818
1 077 644
EBIT (тыс. тг.)
11 924
1 278 307
Ожидаемый рост EBIT
3%
5%
WACC
7,7%
7,2%
Налоговая ставка
8%
8%
Параметры
Без учета синергии
С учетом синергии
Доходы (тыс. тг.)
4 677 693
4 677 693
Расходы (тыс. тг.)
3 387 462 (72,4%)
3 040 500 (65%)
EBIT (тыс. тг.)
1 290 231
1 637 193
Ожидаемый рост EBIT
4,9%
4,9%
WACC
7,2%
7,2%
V
А+В
 (тыс. тг.)
56 369 684
71 887 656

80
Рейтинг
Наименование страховой 
(перестраховочной) 
организации
Активы
Страховые 
резервы
Страховые 
премии
Чистая сумма 
страховых 
премий
Расходы по 
осуществлению 
страховых выплат
Чистые расходы 
по осуществлению 
страховых выплат
9
АО "СК "Альянс-Полис" 
12 705 974 3 743 730
560 358
517 151
203 581
193 558
Таблица 4. Основные финансовые показатели страховых (перестраховочных) организаций 
Республики Казахстан по состоянию на 01.03.2012 года
Источник: Комитет по контролю и надзору финансового рынка и организаций Национального Банка Республики 
Казахстан[4]
Из  таблицы  4  мы  видим,  что  рейтинг  АО 
«СК«Альянс-Полис»  после  реструктуризации 
повысился на 4 пункта. Но, несмотря на убыт-
ки  компании,  общество  по  данным  Комитета 
по контролю и надзору финансового рынка НБ 
РК находится на 9 месте в рейтинге страховых 
(перестраховочных)  организаций  Республики 
Казахстан.
Источники:
1.  Сервис мониторинга общественного мнения - http://versus.kz
2.  Финансовая отчетность за III квартал 2011 года АО СК «Пана Иншуранс»
3.  Финансовая отчетность за III квартал 2011 года АО СК «Альянс Полис»
4.  Информационный портал страхования в Казахстане - http://insur.kz/
5.  Независимый информационный проект широкой тематики - http://www.nomad.su

ЭКОНОМИКАНЫҢ РЕАЛДЫ 
СЕКТОРЫНЫҢ ЖАҺАНДАНУ 
ЖАҒДАЙЫНДАҒЫ БӘСЕКЕГЕ 
ҚАБІЛЕТТІЛІГІ
КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ   
РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА 
ЭКОНОМИКИ  
В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
THE COMPETITIVENESS OF THE 
REAL ECONOMIC SECTOR IN THE 
CONTEXT OF GLOBALIZATION
2

83
Topicality of the issue. For all the times of hu-
manity, education has been one of the indicators 
that  differentiate  educated  people  from  others 
showing  their  erudition  and  the  level  of  knowl-
edge. From the ancient times people have appre-
ciated  well  educated  specialists  whose  expertise 
in  different  spheres  of  human  activity  was  rec-
ognized  by  the  society.  There  is  no  doubt,  that 
education is and will be a great value, and young 
people choose their own way in it for the future 
- the future of themselves, their nation, their coun-
try and the world. People knowledge enhancing is 
number one priority of all world educational insti-
tutions. By integration and globalization of educa-
tional processes we will go some steps further on 
the way of preparing highly educated profession-
als in different spheres of economy and life; this in 
turn will improve considerably economic, cultural 
and material welfare of a country. 
We are representatives of one of the best busi-
ness schools in Kazakhstan, we are worth to be in 
the top best world business schools, and conse-
quently be competitive and attractive for foreign-
ers. This issue is very topical for us as representa-
tives of the business school who are interested in 
integration and internationalization of study pro-
cesses. The goal of our work is to figure out the 
position of IAB on the world market. Are we able 
to be on the list of universities where foreign stu-
dents would like to go study? For getting better 
results in the investigation of this question, the au-
thors have done PEST and SWOT analyses for the 
International Academy of Business, identified the 
main competitors of IAB, collected and analyzed 
personal  experience  of  exchange  program  stu-
dents, and worked out some interesting, from our 
point of view, ideas for making IAB more attractive 
for  foreign  applicants.  With  all  the  investigation, 
we hope to prove that IAB is worth to be chosen 
as a place for study by foreign students.  
Starting from the PEST analysis, we have con-
sidered four main sectors: political, economic, so-
cial, and technological environment in the country. 
From the political and economic angle, we have a 
good reputation of a stable and developed coun-
try open for international cooperation. Social and 
technological  sectors  of  the  table  show  us  per-
spective  points,  which  are  important  for  further 
development.
How to make IAB attractive foreign students
An V., Belyayev D.
IAB, «Accounting and Audit», 2 year, Almaty
Scientific adviser:
G.I. Karimova, Docent of IAB
 
 
Political
>Have a good reputation because of the policy of 
veto on nuclear weapons
>Politically stable for the last 20 years
>No international conflicts 
Economic
>Developing country with growing economic 
system
>Almaty is a commercial capital of Kazakhstan
>New perspectives in economy
Social
>Almaty is  an intercultural city (Kazakh Russian,
Korean and others)
>Social situation is stable
>No conflicts between nationalities
> A lot of  companies demand  foreign specialists
Technological
>Modernization of public transportation system
>New online system in goverment regulation 
>Implementation  of technologies in education
>Distant learning
PEST
PEST

84
Competitors 
 
 Today education in Kazakhstan meets a lot of 
changes,  but  about  20  thousand  of  Kazakhstan 
students are studying abroad. It is a big number, 
so we have done a kind of research on where stu-
dents prefer to go for getting high quality educa-
tion.  Our  research  has  revealed  four  main  desti-
nations potential students move to study. Firstly, 
Russia is our biggest competitor. Russia has some 
of  the  strongest  brands  in  education.  Traditional 
education there has been formed during decades. 
Science  and  medical  fields  are  the  strongest  in 
Russian  universities,  because  of  rich  experience 
in  those  fields.  Secondly,  China,  our  geopolitical 
neighbour and business partner, is worldwide fa-
mous for the strong economy. China offers edu-
cation  in  English  and  Chinese,  as  nowadays  it  is 
important to know an additional language.  More-
over, China has done a lot of research in biologi-
cal, pharmaceutical and technological fields, thus 
contributing to development of world sciences in 
our globalized world.  Thirdly, Malaysia becomes a 
modern destination for getting a degree for stu-
dents of our region. Students are not scared by a 
long flight and remoteness of Malaysia from their 
countries, because in the end, they get the country 
with a tropical hot climate and worldwide recog-
nizable certificates and diplomas. Many Malaysian 
universities are partners of American and Austral-
ian educational institutions. So, they have extend-
ed  students  and  teachers’  exchange  programs. 
The fourth destination for entrants is Turkey. It is 
also has warm climate and offers two languages - 
Turkish and English. We have made some research 
on the cost of education in different countries. 
Here  we  can  see  the  SWOT  analysis  of  IAB: 
Strengths,  Weaknesses,  Opportunities,  and 
Threats. Each of the sectors reveals the concrete 
points.  One  of  the  strengths  of  IAB  is  no 
corruption  and  high  quality  of  education,  which 
is not common in Kazakhstan. In the ‘Weaknesses’ 
sector,  we  can’t  skip  the  predominance  of   
traditional  approaches  to    educational  process, 
it is a weak side of every educational institution, 
that is why it goes to the sector of ‘Opportunities’, 
where IAB might improve the system by the good 
ratio  between  practical  material  and  theoretical. 
Year by year IAB is getting more newcomers, the 
process  of  study  is  interesting  but  not  changing 
with  time;  consequently,  there  is  a  danger  of 
losing  a  certain  number  of  applicants  and  the 
risk of low motivation for potential students, and 
what  is  more,  the  license  deprivation  as  a  result 
of  unsuccessful  going    through  regular  national 
inspection of educational institutions. IAB passes 
Country 
Price of Bachelor degree (per year)
Russia
1500-5000 $
China
3500-6000 $
Malaysia
3000-9000 $
Turkey
4000-8000 $
The information in the table below displays the average prices on education in the above mentioned 
countries in US dollars without living wage.

85
SWOT analysis of IAB
it every few years, and possessing one of the well-
known brands in Kazakhstan we need to keep it 
at the same high level for attracting applicants for 
studying in the International Academy of Business. 
As it was already mentioned, our work is based 
on investigation of opinions of students from IAB 
studying  in  different  countries  as  well.  We  pres-
ent one of them in full, while others are given in 
charts. 
Exchange Student from Japanese 

жүктеу/скачать 4,22 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: