ории существенности дивидендной политики

73
theory»). Основной их аргумент – лучше синица в руках, чем 
журавль в небе. 
Сторонники этой теории считают, что дивидендная полити-
ка существенно влияет на величину совокупного богатства ак-
ционеров. Исходя из стремления избежать риска акционеры 
всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально 
возможным в будущем, в том числе и приросту стоимости ка-
питала. Поскольку размер выплачиваемых дивидендов свиде-
тельствует о стабильности и целесообразности инвестирования 
в данную компанию, акционеров удовлетворяет меньшая норма 
прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрас-
танию рыночной стоимости компании. Напротив, отказ от вы-
платы дивидендов увеличивает риск инвестирования и вызывает 
повышение требуемого уровня нормы дохода, что ведет к сни-
жению рыночной стоимости капитала. Таким образом, путем 
увеличения доли прибыли, направляемой на дивидендные вы-
платы, компания может повысить благосостояние акционеров. 
Сторонники теории налоговой дифференциации (
tax dif-
fe rential theory), разработанной в конце 70-х – начале 80-х гг. 
XX века Р. Литценбергером и К. Рамсвами, считают, что для 
акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от ка-
питализации стоимости. Поскольку в США доход от капитали-
зации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные 
дивиденды, инвестиции в фирму, накапливающую прибыль, но 
не выплачивающую дивиденды, должны быть более прибыльны. 
Из-за разницы в ставках налогообложения этих доходов акци-
онеры должны требовать больший дивидендный доход, чтобы 
компенсировать потери в связи с повышенным уровнем налого-
обложения. Следовательно, компаниям невыгодно выплачивать 
большие дивиденды, поскольку ее рыночная стоимость максими-
зируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты. 

жүктеу/скачать 0,71 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: