Тема дивиденды и дивидендная политика

76
ятельств, определяет стабильность котировки акций на фондо-
вом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая 
связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, 
в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низ-
кого размера формируемой прибыли инвестиционная деятель-
ность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать 
этих негативных последствий стабильный размер дивидендных 
выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, 
что и относит данный тип дивидендной политики к категории 
консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой 
устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов приро-
ста собственного капитала. 
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов 
с надбавкой в отдельные периоды
(или политика «экстра-ди-
виденда») по весьма распространенному мнению представляет 
собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом являет-
ся стабильная гарантированная выплата дивидендов в мини-
мально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) 
при высокой связи с финансовыми результатами деятельности 
предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в 
периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не сни-
жая при этом уровень инвестиционной активности. Такая ди-
видендная политика дает наибольший эффект на предприятиях 
с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. 
Основной недостаток этой политики заключается в том, что при 
продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов 
инвестиционная привлекательность акций компании снижается 
и соответственно падает их рыночная стоимость. 
4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматри-
вает установление долгосрочного нормативного коэффициента 
дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или нор-
матива распределения прибыли на потребляемую и капитали-
зируемую ее части). Преимуществом этой политики является 
простота ее формирования и тесная связь с размером формируе-
мой прибыли. В то же время основным ее недостатком является 
нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, опре-
деляемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта 
нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимо-
сти акций по отдельным периодам, что препятствует максими-
зации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществле-

77
ния такой политики (она сигнализирует о высоком уровне риска 
хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при 
высоком уровне дивидендных выплат такая политика не при-
влекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. 
Только зрелые компании со стабильной прибылью могут по-
зволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; 
если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта 
политика генерирует высокую угрозу банкротства. 
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов 
(осуществляемая под девизом – «никогда не снижай годовой 
дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня ди-
видендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание диви-
дендов при осуществлении такой политики происходит, как пра-
вило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в 
предшествующем периоде (на этом принципе построена модель 
Гордона, определяющая рыночную стоимость акций таких ком-
паний). Преимуществом такой политики является обеспечение 
высокой рыночной стоимости акций компании и формирование 
положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при до-
полнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики являет-
ся отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание 
финансовой напряженности – если темп роста коэффициента ди-
видендных выплат возрастает (т. е. если фонд дивидендных вы-
плат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная ак-
тивность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой 
устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому 
осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе 
лишь реально процветающие акционерные компании – если же 
эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли ком-
пании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.
Определяя свою дивидендную политику акционерное обще-
ство должно учитывать свои инвестиционные возможности и 
ограниченности внешних источников финансирования или их 
высокую стоимость. 
Рассмотрим порядок определения размера дивидендных вы-
плат потребности во внешнем финансировании на примере. 
Пример.
Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 
обы кновенных акций номиналом 0,5 млн руб. Сумма чистой прибы-
ли по итогам года составила 46 млн руб. В развитие предприятия 

78
необ ходимо инвестировать 35 млн руб. Определить в соответствии с 
раз личными методиками выплаты дивидендов: 
1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года; 
2) размер дивидендов на одну акцию;
3) долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды; 
4) потребность во внешнем финансировании. 

жүктеу/скачать 0,71 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: