Алматы 2014 almaty 2
жүктеу/скачать 37,51 Mb. Pdf көрінісі
|
- Бұл бет үшін навигация:
- STPR = δ + L + Ұ * g
- Табысты тәсілде дисконттық ставкасын кәзіргі әдістемеде қалыптастыруы Түйіндеме.
- НЕКОТОРЫЕ ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ
STPR = ρ + Ұ * g, где ρ – ставка индивидуальных межвременных предпочтений Ұ – эластичность предельной общественной полезности по потреблению g – темп роста потребления на душу населения Pearce и Ulph предложили модернизировать данное уравнение, добавив в него еще один параметр, отражающего изменение жизненного риска. Обуславливается это тем, что существует вероятность не дожить до периода потребления в будущем. Таким образом, происходит разбиение индивидуальной ставки ρ на две составляющие: δ – «чистаяң ставка межвременных предпочтений и L – уровень риска для жизни. Вследствие чего социальная ставка дисконтирования:
При этом первый параметр – «чистаяң ставка межвременных предпочтений эмпирически оценить практически не возможно, хотя в известных исследованиях предлагается разброс значений 0,0 – 0,5, соответствующих ситуации в высокоразвитых странах (США, Великобритания). Определение ставки дисконтирования по второй модели Здесь ставка дисконтирования – отражает текущие рыночные оценки временной стоимости
590 денег и рисков, специфически присущих данному активу. Она может быть равна норме прибыли, которую инвесторы потребовали бы, если бы предпочли инвестиции, генерирующие потоки денежных средств, величина, временная и рисковая структура которых эквивалентны тем, которые организация предполагает получить от данного актива. (ІAS36, п. 56). Ставка дисконтирования тут используется для определения суммы, которую заплатил бы потенциальный инвестор сегодня за возможность получения ожидаемых в будущем поступлений (будущего денежного потока) с учетом степени риска получения этих доходов. Международными стандартами финансовой отчетности установлены следующие особенности при определении ставки дисконта: соответствие ставки дисконта типу денежного потока (ІAS 36, п. 56, А15); ставка не зависит от структуры капитала организации (ІAS36, п. А19); ставка должна быть доналоговой (ІAS 36, п.55, А20); обычно используется постоянная ставка, но Стандарт предусматривает и использование переменной ставки в случае высокой чувствительности к разнице в рисках для различных периодов (ІAS 36, А21); учитываются только те риски, которые не были учтены в денежном потоке (ІAS 36, пп.56, А15). В данном случае для расчета всего инвестированного капитала был выбран доналоговый денежный поток, расчет ставки дисконта в данном случае производится по модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC - Weіghted Average Cost of Capіtal). При построении такой модели рассчитывается номинальный денежный поток для всего инвестированного капитала в национальной валюте. Необходимо отметить также, что при использовании модели WACC применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.
)
. 3 ( )) /( ( ) 1 ( )) /( ( f f f d f f f e D E D T r D E E r WACC
где: WACC (WeіghtedAverage Cost of Capіtal) = средневзвешенная цена капитала; r e – доходность собственного капитала; r d – доходность заемного капитала (ставка по кредитам); E f – рыночная стоимость акционерного капитала; D f – рыночная стоимость долгов; Сразу же возникает вопрос, а как определять весовые показатели. Их определяют методом квалиметрии международные рейтинговые агентства и ознакомится с ними можно на сайте Демодарана. 1
Доходность собственного капитала рассчитывают по модели оценки долгосрочных активов (Capіtal Asset Prіcіng Model, САРМ), все составляющие которой базируется на различных методах квалиметрии. ) 34 . 3 ( ERP RВ RА r r L f e
где: r e – рыночная ставка доходности собственного капитала; r f
β L –
"бета"-коэффициент с учетом налогового рычага; ERP – рыночная премия за риск акционерного капитала RА – премия за размер компании; RВ – премия за специфические риски. В основе этой формулы лежит дифференциальный метод оценки уровня качества, под которым в данном случае понимается доходность бизнеса. За базовый образец принимается среднерыночная доходность, а за нижний – безрисковая ставка. Безрисковая ставка принимается на основании анализа доходности государственных ценных бумаг США 2 . Чтобы найти эту ставку за текущий месяц следует зайти на сайт Демадорана и открыть ссылку: Іmplіed premіums by month for recent months. В столбце T.Bond Rate дана величина ставки по государственным ценным бумагам США, которую принимают за безрисковую ставку США.
1 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/optvar.html 2 http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/implprem/ERPbymonth.xls
591 К безрисковой ставке США добавляется премия за страновой риск, который зависит от рейтинга страны. Рейтинги присваивают международные агентства Moody's, & P, Fіtch. Величину риска можно найти на их сайтах. На конец 2010 год они равны 3 : Понимание инвестором фактора риска можно изобразить графически (рис. 1).
Рис. 1.– Соотношение между ожидаемым риском и ставкой дохода
Чем выше оценка инвестором уровня риска, тем большую ставку дохода он ожидает. В мире большинство заказов на оценку связано с анализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции в той же мере, что и владельцы открытых компаний. Поэтому при оценке компаний закрытого типа оценщик наряду с анализом макроэкономического риска (факторы – уровень инфляции, темпы экономического развития страны, изменение ставок процента, изменение валютного курса, уровень политической стабильности) должен учитывать факторы несистематического риска. К последним относятся отраслевые риски и риски инвестирования в конкретную компанию. Инфляционный риск. Это риск непрогнозируемого изменения темпа роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия. Риск, связанный с изменением темпов экономического развития. Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу. В периоды спада деловой активности снижаются масштабы получаемой прибыли, увеличивается вероятность банкротства. Общие макроэкономические закономерности развития экономики оценщик должен учитывать при анализе конкретного предприятия и составлении прогнозов. Риск, связанный с изменением величины ставки процента. Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике. В процессе оценки факторы систематического и несистематического рисков взвешиваются при расчете ставок дисконта, ставки капитализации, рыночных мультипликаторов и т.д. В качестве безрисковой ставки в этих расчетах, как правило, принимается ставка дохода по государственным долгосрочным ценным бумагам. Риск, связанный с изменением валютного курса. Курсы валют меняются под влиянием экономических и политических факторов. Изменение валютного курса не точно отражает колебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты. Можно за безрисковую ставку принять и ставку рефинансирования, но исходя из принципа консерватизма, рекомендуется принимать большую из трех величин. В Казахстане оценщики в качестве безрисковой ставки беру ставку рефинансирования Национального банка РК «Бетаң- коэффициент рассчитывается косвенным путем как отношение стандартного отклонения активов отрасли 4 и средней величины стандартного отклонения фондового рынка. Так как заемный капитал не облагается подоходным налогом, то производится учет налогового рычага: B = BҺ(1+ (1-T) Һ (Df / (Ef + Df ))
3 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm 4 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/optvar.html Ожидаемый риск Требуемая ставка доходности Безрисковая ставка
Прямая рынка ценных бумаг
592 где: Т – ставка корпоративного подоходного налога (20%); E f – рыночная стоимость акционерного капитала; D f – рыночная стоимость долгов; Чтобы реально оценивать экономические перспективы доходности компании, в соответствии с международными стандартами оценки необходимо использовать экономическое моделирование ставки дисконтирования и ранжировать их по необходимости. Каждая из отмеченных выше методик позволяет оценить сценарии доходности с расчетом ставки дисконтирования с учетом рисков которые предполагаются получить в перспективе.
ЛИТЕРАТУРА 1. Б.Б. Леонтьев, Х.А. Мамаджанов Оценка нематериальных активов высоко технологичных предприятий. М. «Патентң 2012г 2. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова Оценка бизнеса. М. «Финансы и статистикаң2005г 3. А.Э. Конторович, А.Г. Коржубаев, И.В. Филимонова, Л.В.Эдер М. В Проблемы экономической оценки полезных ископаемых. М., ИГНГ СО РАН 2012г 4. В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В.Терехова Тесты и задачи по оценочной деятельности, Спб. «Питерң 2002
1.Б.Б. Леонтьев, Х.А. Мамаджанов Estіmatіon of non-materіal assets hіghly tehnology enterprіses. М. "Patent" of 2012г 2. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова Busіness Estіmatіon. М. "Fіnances and статистика"2005г 3. А.Э. Конторович, А.Г. Коржубаев, И.В. Филимонова, Л.В.Эдер of М. Іn Problems of economіk estіmatіon of mіnerals. М., ИГНГ From WOUNDS of 2012г 4. В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В.Терехова Tests and tasks on evaluatіon to actіvіty. Спб. "Питер" 2002
Жанкубаев Б.А., Алмагамбет А.Б. Табысты тәсілде дисконттық ставкасын кәзіргі әдістемеде қалыптастыруы Түйіндеме. Дисконтау коэффициентінің мәні және түсінігі қарастырылді. Дисконтау коэффициентін құрылымы, соның ішіндегі менеджмент таукелі, өтімділік акцийының эмитенті, салалық және мемлекеттік таукелдері, әлеуметтік артықщылыгы және т.б. тәукелділігі талданынді.
салалық тәукелі, мемлекеттік таукелдері, әлеуметтік артықщылыгы
dіscount rate, takіng іnto account the rіsks assocіated constructіon management, lіquіdіty іssuers, іndustry and country rіsks, socіal rate of іntertemporal preferences, etc
rіsk, the socіal rate of іntertemporal preferences
Жанкубаева Б.А., Алипбаев А. А. Казахский национальный технический университет имени К.И. Сатпаева, г.Алматы, Республика Казахстан
УЩЕРБА ОТ ДТП Аннотация. Рассмотрены общие положения, принципы и методы, на основе которых рекомендуется проводить оценку стоимости поврежденных автотранспортных средств, стоимости их ремонта (восстановления) и ущерба от их повреждения.
ремонт, ущерб, осмотр, экспертиза В настоящее время все более возрастает роль заключений об оценке имущественных прав, выполненных независимыми оценочными компаниями, при принятии собственниками либо менеджерами компаний различных управленческих решений в отношении основных средств
593 предприятия. Одним из трудных вопросов стоимостных оценок основных средств является анализ влияния стоимости машин и оборудования на себестоимость продукции, налогообложение, величину чистых активов и другие показатели финансово-экономической деятельности предприятия В настоящее время когда имущественный рынок, как первичный так и вторичный, действует, оборудование на нем является наиболее распространенным и активным товаром. Появился рынок - появилась потребность в оценке. Оценка в свою очередь выдвинула требования в четкой идентификации объектов оценки. Идентификация - это выявление технических характеристик и свойств объектов и отнесение их к определенному классу (группе) основных средств. Эта информация впоследствии служит исходными данными для расчетов стоимости объектов. Учитывая большое разнообразие и количество единиц оборудования даже в пределах одного среднего предприятия, очевидно, что эта задача стала одной из самых ответственных и трудоемких в процессе оценки. В настоящей работе в соответствии с существующей правовой нормативной базой рассматриваются возникающие в процессе осуществления оценочной деятельности при оценке транспортных средств задачи по определению: стоимости ТС; стоимости аварийного ТС с учетом доаварийного технического состояния; стоимости восстановления (ремонта) ТС по конкретному аварийному повреждению (стоимости необходимых запасных частей, ремонтных работ и материалов); стоимости восстановления (ремонта) ТС с учетом стоимости необходимых запасных частей, ремонтных работ и материалов по устранению эксплуатационных дефектов и аварийных повреждений; размера убытков по величине затрат на восстановление (ремонт) ТС, поврежденного в дорожно-транспортном происшествии, при стихийном бедствии, в результате противоправных действий третьих лиц; величины снижения стоимости потребительских свойств ТС в результате аварийного повреждения и последующих ремонтах; общей суммы убытков по конкретному повреждению ТС по затратам на его восстановление (ремонт) и величины снижения стоимости потребительских свойств ТС в результате повреждения и при последующих ремонтах; полной и остаточной восстановительной стоимости ТС с учетом нормативного износа.
Рисунок 1. Сфера использования положений при оценке транспортных средств
594 При осмотре ТС определяется соответствие параметров его технического состояния требованиям законодательных и нормативных документов Республики Казахстан стран- производителей и заводов-изготовителей по эксплуатации данного транспортного средства, обеспечивающих безопасность жизни, здоровья, предотвращение нанесения вреда имуществу граждан, а также окружающей среде. Основанием к началу выполнения работ является официальный запрос заинтересованной организации или суда, письменное обращение (заявление) владельца, оформленные в юридически действенной форме. Научно-методический аппарат исследования ТС и обстоятельств ДТП достаточно полно разработан и применяется в следственной и судебной практике. Вместе с тем во многих развитых странах с высоким уровнем автомобилизации исследованию обстоятельств ДТП, связанных с техническим состоянием транспортных средств, уделяется недостаточно внимания. Этим занимаются преимущественно страховые компании, деятельность которых сводится в основном к определению суммы убытков в результате аварий. В случае смертельного исхода или преступных мотивов к ним подключаются специализированные полицейские органы. Наряду с отличной организацией движения, строгим контролем за техническим состоянием транспортных средств, высоким уровнем сознательности, гражданской ответственности и выполнением норм поведения участников движения в этих странах практически отсутствует литература, позволяющая проводить глубокий экспертный анализ ДТП на основе специальных научных знаний. Деятельность страховых компаний сводится к скорейшей выплате страховых сумм с наименьшими убытками для страховщика и увеличением страховых выплат для водителей, допустивших ДТП. В Республике Казахстан сложилась другая ситуация. Отсутствие указанных выше характеристик уровня организации и безопасности движения, соответствующего контроля за техническим состоянием ТС и, что особенно важно, отработанной законодательной базы по обязательному изучению Правил дорожного движения, обуславливает необходимость глубокого экспертного анализа ДТП на основе научно обоснованных и достаточно апробированных методик. Этими проблемами в республике занимаются соответствующие правоохранительные органы: Управление дорожной полиции, следственные управления по ДТП, Центр судебной экспертизы Министерства Юстиции РК, Экспертно- оценочный центр и Межведомственный республиканский центр безопасности дорожного движения. При расследовании дорожно-транспортных происшествий деятельность данных органов предусматривает установление и материального ущерба, нанесенного владельцу транспортного средства в результате ДТП. В этом случае ТС выступает в качестве объекта оценки. В настоящей работе в соответствии со ст.117 ГК РК транспортное средство по своему функциональному назначению рассматривается как объект движимого имущества. Транспортные средства подлежат государственной регистрации. Конструктивно транспортное средство состоит более чем из 10 тыс. деталей и их составляющих, что создает значительные трудности по детальной унификации ТС и информационному обеспечению при их оценке и определению размера ущерба. Поэтому основное внимание при оценке транспортных средств должно уделяться не только их эксплуатационным свойствам, но и конструктивной безопасности. К основным эксплуатационным свойствам ТС относятся безотказность и долговечность. Безотказность – это способность ТС сохранять работоспособное состояние в течение определенного срока эксплуатации без вынужденных простоев, связанных с его техническим состоянием. Основными показателями безотказности являются наработка на отказ и удельная трудоемкость технического обслуживания. Наработка на отказ в общем виде определяется по формуле: І от
= L/n, (1)
где L – пробег ТС, тыс.км; n – число отказов на пробеге, ед. Долговечность – это способность ТС сохранять работоспособность до предельного состояния с необходимыми плановыми остановками для технического обслуживания и ремонта. Предельное состояние ТС определяется невозможностью его дальнейшей эксплуатации вследствие неспособности выполнения функции транспортного средства с позиций требований безопасности. При установлении предельного состояния транспортное средство в обязательном порядке подлежит капитальному ремонту. Показателями долговечности транспортного средства являются ресурс и срок службы, устанавливаемые в технической документации заводом-изготовителем и измеряемые пройденным путем (в км) или количеством лет (в годах) в зависимости от условий эксплуатации.
595 Фактический срок службы автомобиля с начала эксплуатации определяется по показаниям счетчика пройденного пути, а при его неисправности – по регистрационным документом и среднегодовому пробегу для автомобилей данного класса. Положением о техническом обслуживании и ремонте подвижного состава автомобильного транспорта критерии направления в капитальный ремонт или на списание определяются необходимостью замены кузова и легковых автомобилей и автобусов, несущей конструкции (рамы) и/или кабины у грузовых автомобилей, а также заменой не менее трех основных агрегатов в любом сочетании (мосты, двигатель, коробка передач, раздаточная коробка и т.д.) у всех типов транспортных средств. Аналогичные требования выдвигаются и для агрегатов транспортного средства необходимо учитывать, что после него транспортное средство будет отвечать требованиям конструктивной безопасности, к которой относятся активная, пассивная, послеаварийная и экологическая безопасность. Материальный ущерб владельцам транспортных средств устанавливается, как правило, при таких видах дорожно-транспортных происшествий, как столкновения. Поэтому при установлении материального ущерба или стоимости транспортных средств, получивших повреждения при столкновениях, необходимо учитывать некоторые положения удара.
Развитие рыночных отношений в нашем обществе неизбежно влечет за собой пересмотр взглядов на стоимостную составляющую товара или имущества. Ранее данная составляющая не вызывала опросов по причине административного механизма ценообразования. Развития потребительского рынка, приведение его в соответствие с реальными затратами обусловили необходимость разработки специального направления научного знания, связанного с поиском объективных критериях оценки стоимости имущества постоянно находящегося в экономическом обороте. Его актуальность появилась, в том числе, в связи формированием рынка страховых услуг, одна из задач которого связанна с установлением суммы убытков, возникающих в результате стихийных бедствий, аварий, пожаров, дорожно-транспортных происшествий и т.д. для последующего возмещения ущерба. Наличие в судебных органах значительного числа дел, связанных с установлением реальной стоимости возмещаемого страховыми компаниями ущерба во многом объясняется существующем порядком оценки товара и убытков когда стороны зачастую вынуждены обращаться в Центр судебной экспертизы МЮ РК и не используют возможности внесудебного разрешения вопросов. Подобная ситуация объясняется не только малочисленностью специализированных учреждений оценочного профиля (по аналогии с Центрами недвижимости). Традиционно подобные документы разрабатываются по запросам судебной практики в рамках так называемых «судебных товароведческих экспертизң. В условиях, когда на законодательном уровне произошло коренное изменение понятий аппарата судебной экспертизы и к ее задачам отнесено проведение исследований на основе специальных научных знаний в процессе осуществлении правоохранительной и судебной деятельности, при разработке методической рекомендаций особо обращается, внимание на следующие правовые моменты. 1. Высокопрофессиональная оценка проектов, деятельности нормативов, имущества, активов и т.д., являясь непременным условием успешной работы Центров недвижимости, банковской и страховой систем инвестиционных фондов, кредитных и иных учреждений, как правило, не требует обращения к судебно-экспертной системе, поскольку осуществляется в рамках гражданско-правовых отношений, в тав называемых «бесспорном порядкең. Поэтому следует считать общепринятым правовым началом вывод о том, что: существование правового института оценки движимого и недвижимого имущества не может являться исключительной прерогативой судебно-экспертных органов, как это традиционно признается в сложившимся правовом пространстве. В качестве традиционного примера следует провести рекомендации Министерства юстиции РК по осуществлению оценки стоимости строений, транспортных средств и т.д. не только в Центре судебных экспертиз РК. 2. В связи с принятием закона РК «Об оценочной деятельности в Республике Казахстанң и признанием института оценки как самостоятельной вне судебной деятельности, необходимо на уровне, гражданско-процессуального кодекса РК осуществить четкую дифференциацию процессуальной и не процессуальной форм экспертиз.
596 Если для первой из них характерно использование специальных научных знаний в уголовном, гражданском и административном производстве при доказательствах, то для второй (не процессуальной) - использование научных знаний преследует цель выдачи заинтересованным лицам и организациям справочно-информационной информации. Как показывает анализ экспертной практике гражданские правоотношения в современных условиях являются доминирующими относительно уголовно-правовых и требуют качественного развития других отраслей права, как, например, страхового или финансового. 3. Дифференциация двух форм экспертной деятельности процессуальной и не процессуальной, требует правового разграничения субъектов этой деятельности, а именно на судебных экспертов и- просто экспертов (оценщиков). Их правовые полномочия существенно различаются. На судебного эксперта, при осуществлении экспертной деятельности, распространяются положения Закона «О судебной экспертизең и нормы УПК и ГПК РК. Деятельность эксперта-оценщика регламентируется Законом РК «Об оценочной деятельности в Республике Казахстанң и «Кодексом оценщикаң. Он руководствуется положениями утвержденных стандартов. Признанием необходимости и важности данной деятельности является тот факт, что в перечне специальностей, утвержденных Департаментом аттестации научных кадров РК в качестве самостоятельной выделена специальность «оценкаң, а приказом Министерства труда и социальной защиты утверждена квалификация «Оценщик (эксперт по оценке имущества)ң. Вышеизложенное позволяет провести разграничения при определении правового статуса рассматриваемых субъектов. Так, если согласно ст. 1 Закона РК «О судебной экспертизең, судебный эксперт- это незаинтересованное в исходе дела лицо, которому судом, следователем, дознавателем получено производство судебной экспертизы, то согласно ст. 2 Закона РК «Об оценочной деятельности в Республике Казахстанң, оценщик -физическое или юридическое лицо, имеющую лицензию на осуществление оценочной деятельности. Разумеется, что выдача эксперту (оценщику) лицензии на оценочную деятельность должна осуществляться при подтверждении им соответствующей квалификации, которая, в том числе, предполагает свободное владение научно разработанной методикой по оценки объектов.
ЛИТЕРАТУРА 1 Закон РК «Об оценочной деятельности в Республике Казахстанң от 30 ноября 2000 г. № 109-11. 2 Иващенко С. А., Кузнецов О. Г., Шагиева А. К. «Определение стоимости восстановительного ремонта и стоимости от потери товарного вида поврежденных автомобилейң. Экспертная практика: Сборник методических методических рекомендаций для экспертов. Вып. 1. Алматы, 2003 г. 3 Кузнецов О.Т., Танбаев Ж.Д. «Теория и практика оценки транспортных средствң. Алматы, 2002г. 4 Андрианов Ю. В. «Оценка автотранспортных средствң. М.:Дело 2002 5 Напольский Г.М. «Технологическое проектирование автотранспортных предприятий и станций технического обслуживанияң. М., Транспорт. 2002г. 6 Суханов Б.Н. и др. «Техническое обслуживание и ремонт автомобилейң. М.,Транспорт. 2001г. 7 Методические рекомендации по определению стоимости легковых автомобилей и имущественного вреда, причиненного при их повреждениях владельцам. Л. 2003 г. 8 Методические рекомендации по определению стоимости автомобилей на момент осмотра. Алматы, 2004 г. 9 Методика оценки остаточной стоимости транспортных средств с учетом технического состояния: РД- 03112194-0376-02. М., 2002 г. 10 Методика оценки стоимости поврежденных транспортных средств, стоимости восстановления и ущерба от повреждений: РД-03112194-0377-02. М., 2002 г.
Жанкубаева Б.А., Алипбаев А. А.
жүктеу/скачать 37,51 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|