Ассоциация финансового управления
жүктеу/скачать 4,52 Mb.
|
| РегуляторныйСоревнование
Разделение регулирующего надзора между SEC и CFTC привело к многочисленным конфликтам по поводу юрисдикции между этими агентствами. Эти «войны за сферы влияния» обычно происходят, когда рынки или эмитенты создают новые торговые продукты, которые имеют характеристики как ценных бумаг, так и товарных контрактов. Например, облигации, привязанные к нефти, подобны ценным бумагам, поскольку корпорации выпускают их для получения финансирования. Они подобны товарным контрактам, поскольку их стоимость определяется главным образом ценой на нефть. До 1982 годаЗакон о товарной бирже далполномочия CFTC на регулировать любой биржевой контракт, в котором есть элемент будущего. Хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешила торговлю опционными контрактами на акции, федеральные суды тогда рассматривали вопрос о том, является ли CFTC надлежащим регулятором этих контрактов. В то же время фьючерсные рынки хотели создавать фьючерсы на фондовые индексы. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждала, что у нее есть регулирующие полномочия в отношении этих контрактов, поскольку она регулирует базовые инструменты. Председатели Джон Шад из SEC и Филип Макбрайд Джонсон из CFTC в 1982 году достигли соглашения о разделении обязанностей по регулированию между двумя агентствами. Их соглашение, которое Конгресс принял в качестве закона, предоставило CFTC юрисдикцию в отношении торговли фьючерсами на широкие фондовые индексы и опционы на эти фьючерсные контракты. SEC получила исключительную юрисдикцию в отношении опционов на отдельные акции и расчетных опционов на индексы. Председатели согласились, что фьючерсы на отдельные акции или узкие индексы нигде не будут торговаться. Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года внес поправки в закон, разрешающие торговлю этими ранее запрещенными фьючерсными контрактами. Возможно, самый интересный аспект соглашения Шэда-Джонсона касается регулирования опционов на индексы акций. Как отмечалось выше, SEC регулирует опционы на индексы акций с денежными расчетами, а CFTC регулирует фьючерсные опционы на фьючерсные контракты на индексы акций. Риски, присущие этим двум типам контрактов, практически идентичны, если они основаны на одном и том же базовом индексе. Таким образом, два регулирующих органа отдельно регулируют инструменты, которые имеют по существу идентичные характеристики риска. Некоторые люди считают, что такая избыточность глупа. Другие полагают, что конкуренция между регуляторами сделала их обоих более разумными. Третьи полагают, что эта конкуренция сделала оба регулятора слишком слабыми. 4 в штатах также есть комиссии по ценным бумагам. Эти комиссии в первую очередь обеспечивают соблюдение государственных законов по борьбе с мошенничеством. Саморегулируемые организации К частным регулирующим органам относятся биржи, клиринговые палаты и трейдерские объединения. Эти организации регулируют своих членов, чтобы снизить затраты на ведение совместного бизнеса, улучшить перспективы своего бизнеса, гарантировать, что ни один член не причинит вреда другому участнику, а также предоставить гарантии качества клиентам своих членов. Организации, которые регулируют деятельность своих членов, называются саморегулируемыми организациями или СРО. Биржи в первую очередь регулируют торговую практику своих членов. Их правила определяют, как их члены организуют сделки и как они должны относиться к своим клиентам. На протяжении всей книги мы обсуждаем последствия правил обмена. Многие биржи ценных бумаг также регулируют свои котирующиеся на бирже фирмы. Например, их Стандарты листинга обычно требуют минимального уровня финансовой отчетности. 64 • ТОРГОВЛЯ И БИРЖИ жүктеу/скачать 4,52 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|