Басқару экономикасы
жүктеу/скачать 1,31 Mb.
|
| *Кесте әдебиет көзінен алынған [2].
Берешек құны – ол шығындалатын немесе табыс салығын салу мақсатымен шегеріске тиіс жайғасым, ал акционерлік капитал құны ондай болып келмейді. Капитал құны ( берілген жағдайда 13,6%-ға тең – ол кез келген жобаның жалпы активінен түсетін табыс болу керек. Қаржыландырудың әр түрлі әдістеріндегі ақша шығындары. Қаржыландырудың әр әдісі фирмаға (андеррайтерге төлемін бергеннен кейін) белгілі қаражат сомасын әкелу керек және ол болашақта ақшадай қаражаттың жылыстауын талап етеді, мысалы, пайыздардың төлемін, негізгі капиталды өтеуін немесе дивидендттер төлемін. Таза түсімдердің ағымды құнын ақшадай қаражат жылыстауының ағымды құнымен теңестіретін есептік мөлшерлеме – ол қаржыландырудың нақты көзінің ақшалай құны. Қаржыландырудың кез келген әдісінің жалпы құны келесі формуламен берілген: = … + – қаржыландыру әдісінің таза табысы; – t мезгіліндегі ақшалай қаражаттың таза жылыстауы, t = 1,2, … , n. Берешек құны. Берешектің ақшалай құны: Денежная стоимость задолженности определяется: - өтеу әдісімен; - берешектің табысымен; - салық мөлшерлемесі бойынша жорамалдармен анықталады. Берешек алу жолымен қаржыландыру үш нәтижеге әкелуі мүмкін: - табыс берешек бойынша міндеттеменің атаулы құнына тең; - табыс берешек бойынша міндеттеменің атаулы құнынан төмен; - табыс берешек бойынша міндеттеменің атаулы құнынан артық.
Ақшалай қаражаттың ағымды құнын келесідей есептейміз: $8000[ + = $100000, бұл облигациялардың атаулы құны болып келеді. Егер облигацияларды сатқаннан алынған табыс (ақшалай қаражаттың түсімі) олардың атаулы құнына тең болса, онда салық шегерісіне дейінгі берешек құны пайыздық мөлшерлемеге тең болады, біздің жағдайда 8% құрайды. Салық шегерісінен кейінгі құнын білу үшін r(1-) есептейміз, бұл жерде – табыс салығының корпоративтік мөлшерлемесі. Егер фирма біздің мысалымызда табыс салығының мөлшерлемесі 34% болса, осы шығарудың құнын келесідей табамыз: (0,08)(1- 0,34) = 0,0528 немесе 5,28%. Егер табыс борышқорлық міндеттеменің атаулы құнынан жоғары немесе төмен болса, онда берешектің құнын есептеудің бірінші қадамы ақшалай қаражаттың мезгілді жылыстауын анықтау болады. Келесі қадам – теңдіктегі есептік мөлшерлемені r анықтау, ол салық шегерісіне дейінгі берешектің құны болып келеді. в уравнении, которая представляет стоимость задолженности до вычета налога. r үшін шешім байқау және қателер әдісімен табылады. Бұл пороцедура төменгі есептерді шығару арқылы көрсетіледі. 1- мысал есеп. «Tangsu Corporation» бадам қосылған торт өндіреді. Фирма пайдасы 34%-дық табыс салығына кіреді. Компанияның сату көлемін көбейту үшін 500000 теңге қосымша капитал қажет, ол үшін бес жүз бес жыл мезгіліне 8%-пайыздық облигацияларды шығарды. Олардың таратуына байланысты шығындарды төлеуден кейін табыс 475000 теңгені құрды. Осы қарыздың салық шегерісіне дейінгі және салық шегерісінен кейінгі құны қандай болады? Шешімі: Фирма жыл сайынғы пайызын төлеуі керек: 1000 x 0,08 = 80 бір облигацияға шаққанда; ал барлық облигацияға: 80 х 500 облигация = 40000 теңге. Оның үстіне, бесінші жылдың аяғында фирма облигацияларды олардың атаулы құнымен өтеуі керек: әрқайсысы 1000 х 500 = 500000 теңге. Облигацияның пайыздық мөлшерлемесі дисконтталған ақшалай қаражаттың жылыстауының ағымды құнын есептеуге бастайтын нүктені ұсынады. Егер ақшалай қаражаттың жылыстауы облигацияға орнатылған пайыздық мөлшерлемемен дисконтталса, онда оның ағымды құны әрқашан да облигациялардың атаулы құнына тең болуы керек: PV = 40000[ + = 500000 теңге. Берілген жағдайда дисконтталған ақшалай қаражаттың ағымды құны (500000 теңге) табыс сомасынан (475000 теңге) артық болды. Бұл берешектің құны орнатылған пайыздық мөлшерлемесінен жоғары дегенді білдіреді. Демек, ақшалай қаражаттың ағымды құнын (PV) қайтадан, есептік мөлшерлемелерді ретімен жоғарылатып, PV табыстан төмен болмағанша есептеуіміз керек:
жүктеу/скачать 1,31 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|