Ассоциация финансового управления

1. 
   Правила приоритета заказов
   

Для организации сделок рынки с системами сопоставления ордеров используют свои правила приоритета ордеров, чтобы отдельно ранжировать все ордера на покупку и продажу в порядке возрастания приоритета. Сначала они сопоставляют заказы с наивысшим приоритетом.
Правила приоритета заказов являются иерархическими. Рынки сначала ранжируют заказы, используя свои основные правила приоритета заказов. Если два или более ордеров имеют одинаковый первичный приоритет, рынки применяют свои правила вторичного приоритета для их ранжирования. Они применяют эти правила по одному, пока не ранжируют все заказы по их приоритету.
Все рынки сопоставления заказов используют ценовой приоритет в качестве основного правила приоритета заказов. При приоритете цены ордера на покупку, предлагающие самые высокие цены, и ордера на продажу, предлагающие самые низкие цены, имеют наивысший рейтинг с каждой стороны. Рыночные ордера всегда имеют наивысший рейтинг, поскольку цены, по которым они могут торговаться, не ограничены.
Рынки используют различные правила вторичного приоритета для ранжирования ордеров, которые имеют
та же цена. Наиболее часто используемые правила ранжируют заказы на основе времени их отправки, статуса отображения и размера. Все системы сопоставления заказов на основе правил должны иметь хотя бы одно вторичное правило приоритета. Некоторые используют более одного.
Временной приоритетдает приоритет приказам в зависимости от времени их подачи. Приоритет времени исполнения дает приоритет первому ордеру, достигшему заданной цены, над всеми остальными ордерами по этой цене. Остальные заказы находятся на паритете друг с другом и должны ранжироваться по другому вторичному правилу приоритета. Эта версия приоритета времени называется приоритетом времени площадки, поскольку она аналогична правилу приоритета времени, используемому в устных аукционах. Строгий временной приоритет ранжирует все заказы по одинаковой цене в зависимости от времени их подачи. Системы, которые ранжируют заказы только на основе ценового приоритета и строгого временного приоритета, являются чистыми системами приоритета цены и времени.
Приоритет отображениядает отображаемым ордерам приоритет над нераскрытыми ордерами по той же цене. Рынки отдают приоритет отображаемым ордерам, чтобы побудить трейдеров выставлять свои ордера. Если ордер частично отображается, а частично не раскрывается, рынок обычно рассматривает эти две части отдельно.
Приоритет размераварьируется в зависимости от рынка. На некоторых рынках крупные заказы имеют приоритет над мелкими, тогда как на других рынках наблюдается обратное. Когда два или более ордеров находятся на паритете и все они не могут быть полностью исполнены, некоторые рынки распределяют доступный размер на пропорциональной основе. При пропорциональном распределении заказы исполняются пропорционально их размеру. Такие ордера участвуют в торговле.
Большинство бирж позволяют трейдерам выставлять ордера с ограничениями по размеру. Трейдеры могут указать, что весь их ордер должен быть исполнен сразу, или указать минимальный размер для частичного исполнения. Заказы с ограничениями по размеру обычно имеют более низкий приоритет, чем заказы без ограничений, поскольку их труднее выполнить. Крупные трейдеры используют эти ограничения, чтобы избежать оплаты фиксированных затрат на совершение многочисленных мелких сделок. Эти затраты включают биржевые сборы, расчетные сборы и затраты на учет каждой сделки.

1. 
   Пример ранжирования приоритета заказов
   

Предположим, что трейдеры отправляют заказы из таблицы 6-1 на аукцион, использующий чистую иерархию приоритета цена-время. Книга ордеров, в которой эти ордера упорядочены по чистому приоритету цены и времени, показана в таблице 6-2, где ордера с наивысшим приоритетом расположены вверху на стороне продажи и на стороне продажи.