Қазақстан Республикасының

152
Resume
The article describes the results of the analysis of innovative activity in the Republic of Kazakhstan for the
period 1999 to 2013. The attention is focused on the investment areas and sources of financing investment into fixed
assets in the post-crisis period of 2009 to 2013. Factors affecting the investment have been analyzed from the point
of view of Kazakhstan on the basis of economic and statistical and econometric analysis, which showed that there
is dependence of investments on GDP. Besides today investments are formed by GDP of the previous period, and
welfare in the current period is to a large extent is the result of yesterday’s investment. Higher taxes and interest on
lending entities have negative impact on the investment. The growth rate of investment in the last five years was
at the level of 7–10%, almost equal to the rate of inflation. In recent years, the share of foreign investment has
decreased, but the share of funding from its own fund increased, the share of extra sources of investment slightly
changed. The mining industry still dominates the structure of the investment. The limiting factor in the development
of investment activity is the lack of an organized financial market.

153
УДК 36.1/.5
Б.С. ШАПАГАТОВА. 
АО «РД «КазМунайГаз», старший аналитик,
докторант совместной программы
«Доктор делового администрирования»
Международной академии бизнеса и
Российской академии народного хозяйства
и Государственной службы при
Президенте Российской Федерации
РИСкИ  НАцИОНАЛьНОГО  ФОНДА: 
чТО  МЕШАЕТ  ФОНДУ  ДОСТИчь  СВОИХ  цЕЛЕй?
Национальный  фонд  Республики  Казахстан  создан  одним  из  первых  на  постсоветском  пространстве.
Наиболее значимым залогом достижимости поставленных перед Республикой Казахстан целей и задач яв-
ляется эффективное функционирование Национального фонда – суверенного фонда национального благосо-
стояния Республики Казахстан, формируемого из налоговых поступлений от доходов предприятий сырьевого
сектора. В связи с этим вопросы совершенствования процессов управления и использования средств Нацио-
нального фонда являются одними из наиболее приоритетных для изучения научным экономическим сообще-
ством, государственными и общественными организациями Республики Казахстан. В настоящей работе на
основе анализа основных процессов Национального фонда Республики Казахстан идентифицированы потен-
циальные ключевые риски, препятствующие достижению стратегических целей и задач, поставленных перед
фондом. Также в статье определен ряд основных индикаторов, позволяющих выстроить комплексную систе-
му раннего обнаружения реализации выявленных потенциальных рисков. В статье автор последовательно
излагает рисковые факторы, которым подвержена деятельность Национального фонда Республики Казахстан,
а также примеры ключевых индикаторов выявленных рисков, что является практическим вкладом автора в
дальнейшее совершенствование деятельности Национального фонда Республики Казахстан.
Ключевые слова: социально-экономическое развитие, риски, инвестиционная деятельность, устойчивое
развитие, эффективность управления, общественный контроль.
Анализируя  нормативно-правовые  документы,  регламентирующие  деятельность  Нацио-
нального фонда Республики Казахстан (далее – Национальный фонд), можно схематично сфор-
мировать укрупненную стратегическую карту Национального фонда (рисунок 1, стр. 154).
По  данной  стратегической  карте  видно,  что  реализация  стабилизационной  функции,  а
именно снижение зависимости экономики от воздействия неблагоприятных внешних факторов
(например, от стоимости сырьевых ресурсов) предполагается не только посредством простой
диверсификации экономики Казахстана (экстенсивный количественный подход), но и посред-
ством качественного инновационно-индустриального развития экономики Казахстана (интен-
сивный подход) [1, 2]. Каждая из этих стратегических задач переходит в ряд подзадач, также
приведенных в предлагаемой стратегической карте.
В свою очередь, реализация сберегательной функции Национального фонда осуществляет-
ся посредством выполнения двух основных стратегических задач:
1) сохранение рыночной стоимости портфелей финансовых активов фонда;
2) повышение доходности (выше инфляции) портфелей финансовых активов фонда [2, 3].
Вместе с тем надо отметить, что чисто финансовый подход к решению стратегических за-
дач сберегательной функции фонда сильно снижает экономическую и социальную эффектив-
ность результатов деятельности Национального фонда для Казахстана. Так, принятие инвести-
ционных решений в рамках реализации сберегательной функции без учета экономических и
правовых аспектов (значимость отрасли инвестиций для экономики Казахстана, доля влияния
на принятие решений в инвестируемой компании, технологическое развитие инвестируемой
компании и др.) значительно снижает экономическую ценность инвестиций для будущих поко-
лений Казахстана. Поэтому предлагаемая стратегическая карта дополнена рядом важных и не-
обходимых подзадач сберегательной функции, которые в данный момент Национальным бан-
ком как доверительным управляющим Национальным фондом не покрываются и не решаются
(на стратегической карте такие подзадачи заштрихованы).

154
Рис
унок
1
–
С
тра
тегиче
ск
ая
к
ар
та
Национа
льног
о
фонда
Р
еспу
блики
К
азах
ст
ан

155
К  сожалению,  прошедший  тринадцатилетний  опыт  функционирования  Национального
фонда демонстрирует недостаточную эффективность выполнения вышеуказанных стратегиче-
ских задач, поставленных перед фондом [5]. Это подтверждается как слабыми изменениями
структуры экспорта Казахстана, низкими темпами роста объема инновационной продукции в
Казахстане, так и низким уровнем доходности портфелей финансовых инструментов Нацио-
нального фонда (по данным Национального банка, годовая доходность Национального фонда в
долларах США составляет 4,54%; для сравнения: годовая доходность норвежского нефтяного
фонда – 15%) [6]. Слабые результаты инвестиционного управления и прямого использования
средств Национального фонда (несмотря на внушительные объемы как активов, находящихся
в портфельном инвестиционном управлении, так и трансфертов, выделяемых в экономику Ка-
захстана) очевидным образом демонстрируют, что в деятельности Национального фонда реа-
лизовывается ряд рисков, которые, к сожалению, никем детально не изучались.
Попытаемся  ориентировочно  определить  спектр  потенциальных  рисков,  присущих  про-
цессам Национального фонда и способных повлиять на результаты его деятельности. Для этого
рассмотрим отдельно такие бизнес-процессы Национального фонда, как:
 
Š
процесс формирования Национального фонда;
 
Š
процесс управления активами Национального фонда;
 
Š
процесс использования средств Национального фонда.
Первоначально рассмотрим процесс формирования Национального фонда. Целью данного
процесса является «обеспечение стабильного социально-экономического развития страны» [1].
Участниками данного процесса являются республиканское Казначейство, акиматы регионов-
доноров фонда, Налоговый комитет, нефтегазовые предприятия – плательщики Национального
фонда,  Счетный  комитет  и  другие,  менее  значимые  участники.  В  ходе  выполнения  данного
процесса потенциально может быть реализован ряд внешних и внутренних рисков. В таблице 1
приведен перечень наиболее значимых (ключевых) рисков данного процесса.
Таблица 1 – Ключевые риски процесса формирования Национального фонда
Ключевые риски
Индикаторы
Падение цен на нефть/газовый конденсат
Фьючерсные цены
Уход инвесторов
Счет капитала платежного баланса, число и
объемы новых проектов
Истощение сырьевых ресурсов регионов-доноров
Объем разведанных запасов
Занижение доходов/налоговых отчислений
Соотношение объемов добычи к доходам
Экологические риски регионов-доноров/другой форс-
мажор
Число событий, объемы ущерба
Неэффективность нефтегазовых проектов
Соотношение объемов вложений к объемам
перечислений в фонд
Изменение налогового законодательства
Число изменений в Налоговый кодекс
Превышение трансфертов над поступлениями
Соотношение объемов трансфертов к объемам
поступлений
Вывод средств вследствие коррупции
Сверка данных плательщиков фонда и
Национального банка
Вывод средств через ИТ-ресурсы
Низкий инвестиционный доход НФ
Бенчмаркинг с лучшими суверенными
фондами
Падение цен на земельные участки
Прогнозы цен
Каким образом можно определить, были ли данные риски реализованы или нет? Косвенно
о реализации части рисков нас информирует тот факт, что поставленные стратегические задачи
фондом не достигнуты. Чтобы уточнить, какие именно конкретные риски были реализованы,
необходимо осуществить ряд контрольных тестов, а также определить для каждого риска клю-
чевой индикатор, сигнализирующий о повышении уровня того или иного риска.
Далее рассмотрим процесс портфельного инвестирования активов Национального фонда.
Целью данного процесса является «накопление финансовых средств для будущих поколений
(сберегательная  функция)»  [1].  Основными  участники  данного  процесса  являются  Совет  по
управлению Национальным фондом, Министерство финансов, Национальный банк, внешние

156
управляющие, Счетный комитет и другие, менее значимые участники [4]. Также в ходе вы-
полнения данного процесса потенциально может быть реализован ряд внешних и внутренних
рисков. В таблице 2 приведен перечень наиболее значимых (ключевых) рисков процесса управ-
ления активами Национального фонда и примеры ключевых индикаторов данных рисков.
Таблица 2 – Ключевые риски процесса управления активами Национального фонда
Ключевые риски
Индикаторы
Мировой экономический/финансовый кризис
Макроэкономические прогнозы
Падение курсов валют/цен на финансовые инструменты/
золото
Фьючерсные цены
Дефолт эмитента/кастодиана/внешнего управляющего
Прогнозы рейтингов, показатели финансовой
устойчивости
Страновой риск стран-бенефициаров
Политические прогнозы
Отраслевой риск отдельных рынков
Экономические прогнозы
Укрепление курса тенге
Объемы золотовалютных активов
Национального банка, сальдо платежного
баланса
Неэффективные стратегии инвестирования/хеджирования Соотношения доходности и риска портфелей
финансовых инструментов (показатели
доходности с учетом риска), бенчмаркинг с
другими суверенными фондами
Низкий профессионализм/неэтичное поведение команды
Утечка инсайдерской информации
Неадекватная бонусная политика
Отклонение от среднего по рынку
соотношения размера бонуса к уровню
доходности
Коррупция (завышение стоимости) по контрактам
по аудиту/внешнему управлению/кастодиальной
деятельности/другие
Отклонение от средней по рынку стоимости
внешнего аудита, независимая оценка
качества аудита
Вывод средств руководством/ работниками/третьей
стороной вследствие политической нестабильности,
нарушений безопасности
Соотношение объемов поступлений в
Национальный фонд к текущим объемам
портфелей Национального фонда
В завершение рассмотрим процесс использования трансфертов из Национального фонда.
Целью данного процесса является «снижение зависимости экономики от воздействия неблаго-
приятных  внешних  факторов  (стабилизационная  функция)»  [1].  Основными  участники  про-
цесса  использования  средств  Национального  фонда  являются  Совет  по  управлению  Нацио-
нальным фондом, Министерство экономики и бюджетного планирования, Министерство труда
и социальной защиты населения, Национальный управляющий холдинг «Байтерек», Счетный
комитет,  Комиссия  по  контролю  за  расходованием  средств  Национального  фонда  и  другие,
менее значимые участники. Также в ходе выполнения данного процесса потенциально может
быть реализован ряд внешних и внутренних рисков. В таблице 3 приведен перечень наиболее
значимых (ключевых) рисков процесса использования средств Национального фонда и приме-
ры ключевых индикаторов данных рисков.
Таблица 3 – Ключевые риски процесса использования средств Национального фонда
Ключевые риски
Индикаторы
Неудачный выбор проектов вследствие
отсутствия системного анализа при реализации
программ
Уровень зависимости экономики Казахстана от
внешних факторов (доля экспортной выручки
обрабатывающей отрасли, доля экспорта и др.);
отклонение от плановых целевых показателей
программ
Неадекватная методика оценки
результативности/эффективности проектов
Отсутствие корреляции между официальным числом
успешных проектов и реальными показателями уровня
жизни и другими макропоказателями Казахстана

157
Отсутствие квалифицированных
профессиональных управленческих/
технических/узких кадров/слабый проектный
менеджмент
Соотношение числа успешных проектов к общему
числу проектов; число привлеченных иностранных
специалистов; диспропорции в зарплатах
Неэффективный общественный контроль,
отсутствие прозрачности
Сведения в открытом доступе, доля выполненных
запросов неправительственных организаций, степень
информированности населения Казахстана (опрос)
Отсутствие инфраструктуры поддерживающей
проекты
Тренд стоимости ведения бизнеса в Казахстане;
результаты опросов бизнеса
Отсутствие спроса на продукцию проектов
Отклонение цены местной продукции от импортной;
рентабельность производства в течение 5–10 лет после
его сдачи
Финансовая нестабильность в РК
Число финансовых шоков (в т.ч. девальваций)
Технологические риски проектов
Уровень инновационности проектов
Экологические риски/форс-мажор
Число аварий, кризисных ситуаций; средняя
продолжительность жизни, детская смертность в
регионе и др.
Рейдерство
Случаи смены собственника
Коррупция, вывод средств работниками фондов
развития
Эффективность производства в течение 5–10 лет после
его сдачи
Вывод средств менеджерами проектов/
бизнесом
Соотношение числа успешных проектов к общему
числу проектов
Учитывая обширный спектр потенциальных рисков, присущих процессам Национального
фонда и способных существенным образом воздействовать на достижение целей, поставлен-
ных перед Национальным фондом, деятельность Национального фонда требует комплексной,
прозрачной и эффективной системы государственного и общественного контроля в целях обес-
печения достижимости и выполнения стоящих перед фондом целей и задач. Система раннего
предупреждения и контроля рисков, основанная на постоянном мониторинге ряда ключевых
индикаторов,  позволит  своевременно  проактивно  реагировать,  сохранить  и  эффективно  ис-
пользовать средства Национального фонда, тем самым существенно повысив эффективность
его функционирования.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРы
1  О Национальном фонде Республики Казахстан: утв. Указом Президента Республики Казахстан
№  402  23.08.2000  г.  с  изменениями,  внесенными  в  соответствии  с  Указом  Президента  Республики
Казахстана от 29.01.2001 г. № 543 // Ресурс zakon.kz. [Электронный ресурс]. – URL: http://online.zakon.
kz/Document/?doc_id=1021558.
2  О Концепции формирования и использования средств Национального фонда Республики Казах-
стан: утв. Указом Президента Республики Казахстан № 962 02.04.2010 г. с изменениями, внесенными
в соответствии с Указом Президента Республики Казахстана 21.06.2013 г. № 586 // Ресурс adilet.zan.kz.
[Электронный ресурс]. – URL: http://adilet.zan.kz/rus/docs/U100000962_.
3  Правила  формирования  и  использования  Национального  фонда  Республики  Казахстан:  утв.
Указом  Президента  Республики  Казахстан  №  543  29.01.2001  г.  //  Ресурс  pavlodar.com.  [Электронный
ресурс]. – URL: http://www.pavlodar.com/zakon/?dok=00494&ogl=all.
4  О  некоторых  вопросах  Совета  по  управлению  Национальным  фондом  Республики  Казахстан:
утв. Указом Президента Республики Казахстан № 1509 28.12.2004 г. с изменениями и дополнениями по
состоянию на 27.03.2013 г. // Ресурс online.zakon.kz. [Электронный ресурс]. – URL: http://online.zakon.kz/
Document/?doc_id=1052692.
5  Информационно-аналитическая  система  «Талдау».  –  Агентство  Республики  Казахстан  по  ста-
тистике. Ресурс taldau.stat.kz. [Электронный ресурс]. – URL: http://taldau.stat.kz/ru/Home.
6  Годовой  отчет  Национального  банка  Республики  Казахстан  за  2012  г.  Ресурс  nationalbank.kz.
[Электронный ресурс]. – URL: http://www.nationalbank.kz/index.cfm?docid=31.
Продолжение таблицы 3

158
SPISOK LITERATURy
1  O Nacional’nom fonde Respubliki Kazahstan: utv. Ukazom Prezidenta Respubliki Kazahstan № 402
23.08.2000  g.  s  izmenenijami,  vnesennymi  v  sootvetstvii  s  Ukazom  Prezidenta  Respubliki  Kazahstana  ot
29.01.2001 g. № 543 // Resurs zakon.kz. [Jelektronnyj resurs]. – URL: http://online.zakon.kz/Document/?doc_
id=1021558.
2  O Koncepcii formirovanija i ispol’zovanija sredstv Nacional’nogo fonda Respubliki Kazahstan: utv.
Ukazom Prezidenta Respubliki Kazahstan № 962 02.04.2010 g. s izmenenijami, vnesennymi v sootvetstvii s
Ukazom Prezidenta Respubliki Kazahstana 21.06.2013 g. № 586 // Resurs adilet.zan.kz. [Jelektronnyj resurs]. –
URL: http://adilet.zan.kz/rus/docs/U100000962_.
3  Pravila  formirovanija  i  ispol’zovanija  Nacional’nogo  fonda  Respubliki  Kazahstan:  utv.  Ukazom
Prezidenta Respubliki Kazahstan № 543 29.01.2001 g. // Resurs pavlodar.com. [Jelektronnyj resurs]. – URL:
http://www.pavlodar.com/zakon/?dok=00494&ogl=all.
4  O nekotoryh voprosah Soveta po upravleniju Nacional’nym fondom Respubliki Kazahstan: utv. Ukazom
Prezidenta  Respubliki  Kazahstan  №  1509  28.12.2004  g.  s  izmenenijami  i  dopolnenijami  po  sostojaniju  na
27.03.2013 g. // Resurs online.zakon.kz. [Jelektronnyj resurs]. – URL: http://online.zakon.kz/Document/?doc_
id=1052692.
5    Informacionno-analiticheskaja  sistema  «Taldau».  –  Agentstvo  Respubliki  Kazahstan  po  statistike.
Resurs taldau.stat.kz. [Jelektronnyj resurs]. – URL: http://taldau.stat.kz/ru/Home.
6  Godovoj  otchet  Nacional›nogo  banka  Respubliki  Kazahstan  za  2012  g.  Resurs  nationalbank.kz.
[Jelektronnyj resurs]. – URL: http://www.nationalbank.kz/index.cfm?docid=31.
Түйін
Қазақстан Республикасының Ұлттық қоры кеңестен кейінгі кеңістікте алғашқылардың бірі болып құ-
рылды.  Қазақстан  Республикасының  алдында  тұрған  мақсаттар  мен  міндеттерге  жетудің  ең  маңызды  ке-
пілі  Ұлттық  қордың  –  шикізат  секторы  кәсіпорындарының  салықтық  түсімдерінен  қалыптастырылатын
Қазақстан Республикасының егеменді ұлттық әл-ауқат қорының тиімді жұмысы болып табылады. Осыған
байланысты, Ұлттық қордың қаражаттарын басқару және пайдалану үдерістерін жетілдіру мәселелері Қа-
зақстан  Республикасының  ғы лыми  экономикалық  қоғамдастығының,  мемлекеттік  және  қоғамдық  ұйым-
дарының  зерделеуі  үшін  неғұрлым  маңызды  бағыттардың  бірі  болып  табылады.  Осы  жұмыста  Қазақстан
Рес публикасының  Ұлттық  қорының  негізгі  үдерістерін  талдаудың  негізінде  қордың  алдына  қойылған
стратегиялық мақсаттар мен міндеттерге жетуге кедергі келтіретін әлеуетте тән негізгі тәуекелдер сәйкестен-
дірілген. Сондай-ақ, мақалада анықталған әлеуеттегі тәуекелдердің іске қосылуын бастапқыда анықтаудың
кешенді  жүйесін  құруға  мүмкіндік  беретін  негізгі  инди ка торлардың  бірқатары  айқындалған.  Мақалада
автор Қазақстан Республикасының Ұлттық қорының қызметі үшін сипатты тәуекел факторлардың, сондай-
ақ анықталған тәуекелдердің негізгі индикаторларының мысалдарының тізбегін баяндайды, бұл автордың
Қазақ стан Рес публикасының Ұлттық қорының қызметін әрі қарай жетілдіру бағытында қосқан тәжірибелік
үлесі болып табылады.
Resume
National Fund of the Republic of Kazakhstan was one of the first to be created in post-Soviet countries. The
most important key to reach the set for the Republic of Kazakhstan goals and objectives is the effective functioning
of the National Fund which is Sovereign Welfare Fund of the Republic of Kazakhstan. It is formed from the income
tax  revenue  from  the  commodity  sector  enterprises.  In  this  context  the  issue  of  improving  the  management  and
implementation of the National Fund is among the highest priorities for the scientific study of the economic community,
government and public organizations of the Republic of Kazakhstan. In this paper based on the analysis of the main
processes of the National Fund of the Republic of Kazakhstan the potential inherent risks affecting the achievement
of key strategic objectives and tasks of the Fund are identified. Moreover ,the author identifies a number of core
indicators to build a comprehensive early warning system of the identified potential risks’ implementation. The author
consistently presents the risk factors faced by the activities of the National Fund of the Republic of Kazakhstan, as
well as examples of key indicators for identified risks that is a practical contribution towards the further improvement
of the National Fund of the Republic of Kazakhstan.

159
УДК 681.142

жүктеу/скачать 4,12 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: