СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РЫНКА ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

 
207 
«Инновационное развитие и востребованность науки в современном Казахстане»
Таким образом, имеется  2-2,5 кратное превышение банковских ставок над ставками доходности 
облигаций.  Понятно,  что  для  эмитентов  облигаций  падение  ставок  по  ним    очень  выгодно,  тем 
самым  снижается  стоимость  заимствований,  однако  инвесторов  такое  положение  дел  вряд  ли 
устраивает, ведь инструмент становится более консервативным. На фоне растущих рынков акций 
и  валюты  сектор  корпоративных  бондов  все  больше  становится  похож  на  вялотекущий  рынок 
государственных  ценных  бумаг.  Это  начинает  сказываться  на  поведении  основных  покупателей 
облигаций – пенсионных фондов, чей биржевой оборот с этими бумагами сократился за 2007 год с 
35 до 15% [2]. 
Эту  точку  зрения  подтверждает  недавняя  попытка  (в  начале 2008 года)  АО «Аграрная 
кредитная  корпорация»  разместить  на  бирже  свои  облигации.  Компания  намеревалась  выйти  на 
фондовый  рынок  для  получения  дополнительных  источников  финансирования  помимо  уже 
имеющейся  государственной  поддержки.  В  конечном  счете  размещение  не  состоялось,  так  как 
инвесторы  запросили  слишком  большую  ставку  вознаграждения  по ценным  бумагам.  Долговые 
инструменты  предлагались  с  индексированным  по  уровню  инфляции  полугодовым  купоном  в 
размере 8,6% годовых,  однако  цены  в  заявках  варьировались  от 14 до 20%. Спрос  от 
единственного  участника  аукциона  не  превысил 13,9% от  объема  размещения.  На  этом  примере 
видно,  что  доходность  корпоративных  облигаций,  сопоставимая  со  средними  показателями 
инфляции, не устраивает продавцов.  
Последние  события  на  финансовом  рынке,  связанные  с  дефолтами  облигаций  АО 
«Шахармунайгаз», АО «Алматы Кус», АО «Валют-Транзит банк»,  находящихся в списке биржи 
наивысшей категории также подорвали доверие  главных инвесторов корпоративных облигаций – 
пенсионных  фондов.  Кроме  того,  спрос  на  корпоративные  бонды  со  стороны  НПФ 
откорректировала  новая  схема  инвестирования  пенсионных  активов,  введенная  с 1 января 2007 
года. Если раньше для НПФ были четко определены классы инструментов и лимиты вложений, то 
теперь  инвестиции  взвешиваются  по  степени  риска  инструмента. 70% объема  инвестиций  в 
каждом НПФ должно вкладываться в ценные бумаги иностранных эмитентов, имеющих рейтинг 
не  ниже  «ВВВ-»,  к  таковым,  в  России  например,  относятся  «ЛУКОЙЛ» – «ВВВ-», «Газпром» – 
«ВВВ», «Российские железные дороги» и «Транснефть» – «ВВВ+», а также бумаги казахстанских 
эмитентов с рейтингом не ниже «ВВ-». Остальные 30% пенсионных активов можно вкладывать в 
нерейтинговые  бумаги,  однако  в  данном  случае  НПФ  или  же  управляющие  компании  должны 
создать по ним обязательные провизии или же увеличить собственный капитал. Возникает вопрос, 
готовы  ли  управляющие  пенсионными  активами  жертвовать  деньгами  своих  вкладчиков  ради 
отечественных  инструментов  низкого  качества,  когда  можно  выйти  на  западные  площадки  и 
покупать рейтинговые инструменты с хорошей доходностью.  
Ясно,  что  те  из  эмитентов,  а  это  в  первую  очередь  крупные  банки,  финансовые  и 
национальные  компании,  которые  имеют  требуемый  рейтинг,  постараются  занять  на  фондовом 
рынке  как  можно  дешевле.  В  этой  связи  показательно  неудавшееся  размещение  шестнадцатого 
выпуска  облигаций  «Казахстанской  ипотечной  компании»,  которое  характеризовалось  полным 
отсутствием  спроса  со  стороны  участников  рынка.  Причиной  неудачи  специалисты  называют 
низкий  предел  верхней  ставки  вознаграждения – 7,5% годовых,  то  есть  ниже  текущего  уровня 
инфляции,  а  также  перекупленность  бумаг  этого  эмитента.  Какой  смысл  инвестору  через 7 лет 
вернуть  свои  деньги  в  прежнем  объеме,  а  если  учесть  затраты  на  портфельный  учет, 
структурирование  долга,  депозитарное  и  кастодиальное  обслуживание,  то  и  вообще  получить 
убытки.  
По облигациям компаний, не имеющих кредитного рейтинга, так как это более рисковые 
бумаги,  НПФ,  естественно,  захотят  получить  более  высокую  процентную  ставку.  Но  для  таких 
эмитентов  подобный  расклад  невыгоден,  так  как  в  данном  случае  удобнее  взять  кредит  в  банке. 
Статистика показывает, что за первые два месяца 2008 года, первичных размещений облигаций не 
было, в то время как за аналогичный период 2007 года показатель составил 132 млн. долларов [2]. 
Дополнительной  причиной  падения  ставки  доходности  корпоративных  облигаций  можно 
назвать  также  давление    количества  денег  на  рынке.  Ежемесячный  прирост  тех  же  пенсионных 
активов составляет 10 - 13 млрд. тенге, при этом ежемесячная капитализация рынка облигаций не 
так  стабильна  и  заметно  меньше [2]. Снижение  ставок  вызывает  недовольство  отечественных 
инвесторов,  им  становится  выгоднее  работать  на  внешних  рынках  капитала,  которые  за  счет 
колебания  цен  являются  более  ликвидными.  К  выходу  на  международные  рынки  пенсионные 
фонды  толкает  также  требование  о  наличии  в  портфелях  НПФ  инструментов  с  определенным 
рейтингом.  

 
208 
«Инновационное развитие и востребованность науки в современном Казахстане» 
Нынешняя  структура  облигаций – инфляция  плюс  маржа  в 0,5% – незначительна  для 
такого  вида  бумаг.  В  основе  фиксинга  ставится  индекс,  меняющийся  в  течение  длительного 
времени,  и  если  на  трехлетних  бумагах  изменение  индекса  не  так  заметно,  то  на  пятилетних 
коррекция индекса очевидна, например, в 2000 году инфляция составляла 18%, а в 2007 – 10,8% 
[3].  Если  общая  сумма  затрат  инвестора  может  оцениваться  от 1 до 1,5% над  фиксированной 
ставкой  облигации,  то  капитал  инвестор  сохраняет,  ведь  это  индекс,  а  вот  дальше  должна  идти 
маржа кредитора, а по большинству нынешних облигаций маржа небольшая. 
Не  стоит  злоупотреблять  эмитентам  и  дисконтными  облигациями.  Минус  их  выпуска 
заключается  в  том,  что  система  дисконтированных  среднесрочных  бондов  хороша  только  тогда, 
когда существует определенный уровень ликвидности. Такие  инструменты требуют достаточной 
глубины  рынка – снижения  цены  на  первичном  аукционе  и  выхода  на  номинал  к  концу  срока 
обращения  облигации.  Эта  прогрессивная  схема  выгодна  инвестору,  когда  он,  переоценив 
облигацию  по  балансовой  стоимости,  может  в  любой  момент  найти  на  нее  покупателя.  Обычно 
этот механизм использует бумаги самого высокого рейтинга, на уровне государственных бондов и 
приравненных  к  ним  корпораций.  Абсолютно  логично  смотрелись  бы  дисконтные  облигации, 
выпущенные,  к  примеру,  такими  национальными  компаниями,  как  «Казатомпром», 
«КазМунайГаз».  Когда  же  такие  бумаги  выпускает  небольшая  компания,  например,  имеющая 
отношение  к  сельскому  хозяйству,  то,  учитывая  сезонность  этого  бизнеса,  уверенно  говорить  о 
том, что эмитент будет «тянуть» бумагу весь срок обращения, довольно сложно. Зато для эмитента 
выпуск дисконтированного займа гораздо дешевле в обслуживании, чем выпуск купонных бондов, 
тем более с фиксированной ставкой вознаграждения.  
Тормозит  развитие  рынка  корпоративных  облигаций  и  тот  факт,  что  основными 
эмитентами  облигаций  являются  коммерческие  банки,  заинтересованные  сегодня  в  росте 
классического банковского кредитования. Конкурировать с ними корпоративному сектору трудно, 
потому  что  именно  банки  считаются  наиболее  привлекательными  эмитентами  для 
институциональных  инвесторов.  Банки  же  активно  используют  механизм  выпуска  облигаций,  в 
том числе и для дешевого внутреннего фондирования. Например, в 2007 году ставка кредитования 
находилась в коридоре 14,5 – 16% годовых, при этом срок кредитования составляет  в среднем 5 
лет. Для аналога: пятилетний облигационный займ  «стоил» в 2007 году 8,5 – 9%. Экономия для 
кредитного  учреждения  очевидна.  Банки  сегодня  продают  своим  накопительным  пенсионным 
фондам  собственные  долгосрочные  облигации  по  низким  ставкам.  Поэтому    корпоративным 
облигациям небанковских эмитентов бумаги небанковских организаций, сложно размещаться.  
Точка  зрения  эмитентов,  что  растущие  активы  пенсионных  фондов  «съедят»  любые 
эмиссии  ценных  бумаг, уходит  в  прошлое.  Для  части  эмитентов  ситуация  обернется  тем,  что  их 
облигации  останутся  невостребованными  и  будут  висеть  в  портфеле  самого  эмитента.  Со 
временем,  когда  пройдет  дюрация  такой  облигации,  а  данный  показатель  определяет,  насколько 
изменится  цена  облигации  при  изменении  процентной  ставки  на  один  процент,  можно  ожидать, 
что  эмитенты  начнут  испытывать  огромное  финансовое  бремя  от  обслуживания  этого  долга  и 
выкупать облигации на открытом рынке.  
Таким  образом,  казахстанский  рынок  корпоративных  облигаций  является  заложником 
одностороннего  развития,  его  формирование  определялось  потребностями  крупнейших 
отечественных инвесторов – пенсионных фондов и банков. 
Чтобы сохранить  интерес инвесторов к корпоративным облигациям, необходимо поднять 
ставки доходности по ним. 
Во  избежание  дисбаланса  в  развитии  рынка  долговых  обязательств  также  потребуется 
внесение  существенных  изменений  в  действующее  законодательство.  Нужно,  во-первых, 
максимально  уравнять  статусы  вложений  в  банки  (депозиты)  и  в  долговые    ценные  бумаги.  Для 
этого следует исключить подоходный налог с доходов по долговым ценным бумагам так же, как 
не  платится  налог  с  вознаграждений  по  депозитам  физических  лиц  в  банках  и  гарантировать 
возврат  вложенных  в  ценные  бумаги  средств  так  же,  как  осуществляется  гарантирование 
банковских вкладов физических лиц. 
Недостаточное  развитие    рыночного  механизма  перетока  денег  с  финансового  рынка  в 
реальный сектор экономики всё более обостряет проблему не только этого рынка, но и становится 
тормозом  развития  экономики  страны  в  целом.  В  данной  ситуации  основной  задачей 
правительства  Республики  Казахстан  является  создание  условий,  стимулирующих  внутренних 
инвесторов – население  республики  и  различных  финансовых  институтов – направлять  свои 
сбережения  и  свободные  средства  в  реальный  сектор  экономики.  Для  эффективного  развития 

 
209 
«Инновационное развитие и востребованность науки в современном Казахстане»
рынка  долговых  обязательств  необходимы  качественные,  привлекательные  для  инвесторов  и 
конкурентоспособные финансовые инструменты, полноценный вторичный рынок корпоративных 
долговых ценных бумаг, что в конечном итоге и создаст эти условия. На наш взгляд, наибольшее 
внимание следует уделить развитию внебиржевого организованного рынка долговых обязательств 
и  рынка  малых  и  молодых  компаний,  так  как  биржевой  рынок  для  многих  из  них  остается 
недоступным  из–за  высоких  стоимостных  и  временных  издержек,  а  также  несоответствия 
листинговым требованиям биржи. Анализ показателей затрат листинговых компаний показывает, 
что  проведение  первоначального  предложения,  а  также  поддержка  облигаций  в  официальном 
списке организатора торгов, сопряжены  со значительными  издержками. Так, средний  показатель 
обязательных  ежегодных  затрат  составляет 100 тыс.  долларов [2]. Приведенные  данные 
свидетельствуют  о  том,  что  затраты  АО  существенно  возрастают  при  включении  облигаций  в 
наивысшую  категорию  официального  списка  Казахстанской  фондовой  биржи.  При  этом  тарифы 
Казахстанской  фондовой  биржи  по  включению  и  нахождению  ценных  бумаг  в  официальном 
списке значительно превышают тарифы российских биржевых площадок. 
В этой связи финансовому сектору страны важно суметь превратить имеющиеся в стране 
частные и государственные сбережения в эффективные инвестиции в реальный сектор экономики 
и подключить средства частного сектора к реализации Стратегии индустриально-инновационного 
развития,  программы  возрождения  села,  развития  инфраструктуры,  жилищного  строительства. 
Экономическая  и  социальная  ситуация  в  Казахстане  требует  реконструкции  и  развития  жилищно-
коммунального  хозяйства  и  других  объектов  инфраструктуры.  Однако  сокращение  бюджетного 
финансирования  предприятий  и  организаций  областного  и  городского  уровня  бюджетной  системы 
при низкой кредитоспособности органов государственной власти зачастую препятствует реализации 
подобных проектов. В связи с этим возникает необходимость привлечения капитала посредством 
займов, обеспеченных не налоговым потенциалом власти, а доходами от реализации проектов. Одним 
из инструментов такого финансирования 
 
являются проектные облигации. 
Важнейшим направлением дальнейшего совершенствования казахстанского рынка долговых 
обязательств должно стать развитие  вексельного обращения. К сожалению,  данный  сегмент  рынка 
долговых  обязательств  в  Казахстане  так  и  не  получил  должного  развития.  За  все  время 
существования  организованного  биржевого  рынка  в  Казахстане  операции  с  векселями  имели 
место  лишь  в 2002 и  в 2003 г.г.,  при  том  в  крайне  незначительном  объеме.  В  настоящее  этот 
эффективный  долговой инструмент не получил распространения. 
Еще одним перспективным направлением развития отечественного долгового рынка является 
введение  в  оборот  таких  финансовых  инструментов,  как  коммерческие  ценные  бумаги. 
Коммерческие  бумаги  преобладают  на  мировом  рынке  краткосрочных  долговых  инструментов. 
Под  коммерческими  бумагами  понимаются  гибрид  облигации  и  векселя,  а  также  сертификаты 
кредитных организаций, являющиеся самыми краткосрочными (до 270 дней в США или до 1 года в 
Европе)  долговыми  обязательствами.  Иными  словами,  коммерческие  бумаги  представляют  собой 
краткосрочные  платежные  необеспеченные  обязательства,  выпускаемые  компаниями  с  высоким 
кредитным  рейтингом для  финансирования  текущих расходов.  Этот рынок не регулируется или 
слабо  регулируется  государством.  Защита  прав  инвесторов  при  этом  обеспечена  особенностями 
вексельного права. 
Также  в    контексте  развития  фондового  рынка  для  расширения  базы  долговых 
инструментов необходимо создание единого бенчмарка (единой границы или верхнего предела) по 
долговым инструментам через создание единого индекса выпущенных обязательств эмитентов РК, 
состоящего из инструментов с разными сроками, ставками и кредитными рейтингами эмитентов. 
Кроме  того,  необходимо  разработать  механизм  использования  новых  форм  долговых 
обязательств, в частности по поручительству, с включением их в Бюджетный Кодекс Республики 
Казахстан и другие нормативно – правовые акты по исполнению бюджета.  
 
Литература 
1.  Данные  о  развитии  рынка  долговых  обязательств  в  Республике  Казахстан  с  веб-сайта 
Казахстанской фондовой биржи //www.kase.
kz
. 
2.  Данные  о  развитии  рынка  долговых  обязательств  в  Республике  Казахстан  с  веб-сайта 
Национального Банка Республики Казахстан //
www.nationalbank.kz
.   
3.  Татьяна  Батищева  Что  хорошо  эмитенту,  то  плохо  для  инвестора //Эксперт  Казахстан. - 
2008. - № 5(134). - 26 марта. 
 

 
210 
«Инновационное развитие и востребованность науки в современном Казахстане» 
ПЕРИОДИЧЕСКАЯ ПЕЧАТЬ КАК ИСТОЧНИК ПО ИЗУЧЕНИЮ  
ИСТОРИИ РЕГИОНОВ  
 
Костанайский государственный педагогический институт 
 
М.М.Козыбаева 
 
На  сегодняшний  день  в  связи  с  неудовлетворенностью  познавательными  возможностями 
исторического знания и кризисом теоретико-методологических подходов все большие дискуссии 
вызывает вопрос относительно перспектив развития исторической науки. Многие отечественные и 
зарубежные специалисты большое внимание уделяют  такому направлению как микроистория, то 
есть  история  регионов.  Этот  процесс  является  объективным  показателем  истощения  потенциала 
традиционных  макроисторических  подходов  в  изучении  прошлого.  По  мнению,  Л.П.  Репиной, 
«микроподходы получили широкое распространение и становились  все более привлекательными» 
по  мере  того,  как  обнаруживалась  неполнота  и  неадекватность  макроисторических  выводов, 
ненадежность  среднестатистических  показателей,  направленность  доминирующей  парадигмы  на 
свертывание широкой панорамы исторического прошлого в узкий диапазон «ведущих тенденций», 
на  сведение  множества  вариантов  исторической  динамики  к  псевдонормативным  образцам  и 
типам» [1]. 
Микроисторические  подходы  позволяют  значительно  расширить  горизонты  исторического 
познания.  Прежнее  восприятие  исторической  действительности  сменилось  пониманием,  что 
исторический процесс значительнее многомерен, красочен, имеет множество вариантов развития. 
Обращение  к  макроистории,  и  в  частности  к  региональной  истории,  не  является  случайным,  так 
как историки все отчетливее приходят к мысли, что история творится не только в центре, но и в 
провинциях,  на  окраинах  и  нельзя  черты  характерные  для  центра  считать  универсальным 
образцом  развития.  Региональные  исследования  являются    оптимальной  моделью  для 
приближения  к  пониманию  глобальных  процессов  через  малое  и  частное.  Исследуя  историю 
отдельных  городов,  районов  исследователи  составляют  картину  исторического  развития  в 
глобальном масштабе.  
Заслугой  региональных  исследований  является  привлечение  в  научный  оборот  новых 
исторических  источников,  среди  которых  особое  место  занимает  местная  периодическая  печать, 
детальное  ее  изучение  является  на  сегодняшний  день  самым  актуальным  вопросом.  Кроме  того, 
периодическая печать занимает одно из важных мест в общественно-политической и культурной 
жизни  страны,  она  была  и  остается  своеобразным  индикатором  политической  обстановки, 
настроения  населения,  выступая  важным  источником  по  изучению  истории  края,  являясь 
отражением общественного сознания определенной эпохи, идеологии. 
 Использование периодики в качестве источников довольно традиционно для исторического 
исследования,  но  в    то  же  время,  изучена  она  далеко  неравномерно.  Известный  факт,  что  до 
сегодняшнего  времени  из  региональных  периодических  изданий  наиболее  исследованы  газеты  и 
журналы  большевистской  направленности.  В  меньшей  степени  ученые  уделяли  внимание 
демократической  прессе  других  политических  партий.  Например,  газеты  периода  Февральской 
революции,  Гражданской  войны  в  Кустанайском  уезде,  такие  как  «Новый  путь», «Земский  вест-
ник» широкого освещения в свое время в научной литературе не получили. Задача историка как 
исследователя  заключается  на  этом  этапе,  прежде  всего,  дать  основательную  характеристику 
демократической печати и ее точку зрения на политические события в России (дореволюционный  
и советский режимы) и на ее окраинах, в том числе в Казахстане.   
Перед  источниковедением  стоят  две  основные  задачи - эвристическая  и  аналитическая. 
Эвристическая  задача  -это  ориентирование  в  многообразии  исторических  источников,  их 
классификация,  изучение  совокупности  источников,  отложившихся  в  ходе  исторического 
процесса как в целом, так и и частности - для отдельных исторических эпох конкретных стран или 
регионов.  Аналитическая  задача-  это  разработка  методов  анализа  исторических  источников, 
получения  из  них  достоверной  и  возможно  более  полной  информации,  а  также  методов  оценки 
источников с данной точки зрения. Ясно, что учение об источниках, ставящее столь масштабные 
цели, может и должно опираться на весь комплекс современного знания о человеке и обществе. В 
то же время источниковедение как наука, изучающая исторические источники (т. е. произведения, 
созданные  людьми  целенаправленно  и  используемые  для  получения  данных  об  этих  людях), 

 
211 
«Инновационное развитие и востребованность науки в современном Казахстане»
выступает как необходимый компонент каждой науки о человеке и обществе. Все это определяет и 
объясняет многообразие и широту междисциплинарных контактов источниковедения [2]. 
Таким  образом,  как  мы  уже  отметили,  периодическая  печать  является  важнейшим 
источником  по  изучению  родного  края.  Но  прежде  чем  использовать  ее  в  качестве  такового, 
необходимо  знать  методику  работы  с  прессой.  Нельзя  рассматривать  печать,  не  определив  ее 
направленность, политические интересы и убеждения, на стороне которых выступала та или иная 
газета  посредством  взглядов  редакторов  и  учредителей.  По  сведениям  Иерусалимского  Ю.Ю., 
советская  историография  разделяла  периодическую  печать  на  марксистскую  (большевистскую), 
демократическую, либеральную, охранительно-монархическую и т.д. [3]. Опираясь на печать как 
на  источник  необходимо  помнить,  что  по  мере  своего  существования  газета  могла  поменять 
общественно-политические  взгляды  в  силу  объективных  обстоятельств.  Поэтому  необходимо 
изучить  историю  печатного  органа  за  весь  период,  в  который  он  выходил.  В  связи  с  этим 
необходимо  также,  по  нашему  мнению,  обратить  внимание  на  язык  периодической  печати: 
нередко дореволюционная и советская печать, подвергаясь цензуре, вынуждена была прибегать к 
«эзоповому» языку. 
Для краеведов и историков важны сообщения о жизни края, опубликованные на страницах 
газет. В них зачастую были специальные разделы: «Из провинции», «Вести с мест», «Последние 
известия»  и  т.д.  На  страницах  центральной  и  местной  периодической  печати  имеются 
многочисленные  материалы  по  важным  экономическим,  социально-политическим  вопросам 
жизни  всей  страны  и  отдельных  ее  областей.  Большую  роль  играли  и  многотиражки  и  стенные 
газеты,  которые  выпускали  предприятия,  совхозы  и  колхозы.  В  них  часто  можно  найти 
уникальные  сведения  о  деятельности  заводов,  фабрик,  первичных  профсоюзных,  партийных  и 
комсомольских  организаций.  Именно  поэтому  нам  так  важно  изучение  самих  изданий,  хотя 
некоторые из них и находятся весьма в ветхом состоянии. 
Рассуждая о роли периодической печати в обществе, необходимо заметить, что в настоящее 
время  практически  не  подвергается    сомнению  тот  факт,  что  человек  для  реализации  своего 
социального  поведения  в  обществе  нуждается  в  постоянном  притоке  информации.  Постоянная 
информационная  связь  с  окружающим  миром,  социальной  средой,  в  которой  он  действует  как 
активный  социальный  субъект,  является  одним  из  важнейших  условий  нормальной 
жизнедеятельности. 
Современный    мир  сложен,  многообразен,  динамичен,  пронизан  противоборствующими  
тенденциями. Он противоречив, но взаимозависим, во многом целостен. Развитие общественных 
отношений сопровождается углублением отношений общения и разветвлением связей человека  
Средства массовой информации не только отражали происходящие в стране процессы, но и 
достаточно  активно  включались  в  борьбу  политических  сил,  а  потому  оценки  событий  бывают 
зачастую  предвзятыми , одностронними,  часто  идущими  вразрез  с  требованиями  закона.  Это 
касается  прежде  всего,  этнических,  религиозных,  социальных  проблем,  нравственных  оценок 
поведения  людей,  целых  слоев  населения.  Высокая  степень  воздействия  СМИ  на  сознание  и 
поведение людей, сложившаяся в давние времена, доверие населения печатному слову отводит им 
главенствующую  роль  в  обществе.  При  этом  проявляются  как  преимущества  конституционного 
права  свободы  слова,  впрочем  по-разному  воспринимаемой  в  разные  периоды  истории,  как  и 
недостатки, связанные со злоупотреблением этой свободой. 
 

жүктеу/скачать 4,01 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: