Ассоциация финансового управления
жүктеу/скачать 4,52 Mb.
|
- Бұл бет үшін навигация:
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ
- НЕКОТОРЫЕ МОМЕНТЫ, СТОИТ ПОМНИТЬ
- ВОПРОСЫ ДЛЯ РАЗМЫШЛЕНИЯ
| Книги заказов
Все брокеры, биржи и дилеры, представляющие заказы, ведут книги заказов, в которых хранятся открытые заказы, которые они еще не могут исполнить. Книги заказов могут представлять собой электронные базы данных, файлы, коробки с бумажными билетами заказов или просто стопки билетов заказов на рабочем столе. Книги заявок в основном содержат постоянные лимитные заявки. Они также могут включать в себя стоп-ордера и ордера «если коснется рынка» с ценовыми непредвиденными обстоятельствами, которые еще не были выполнены. Книги заказов содержат чрезвычайно ценную информацию. Они раскрывают мошенничество Условия, при которых трейдеры будут торговать. В главе 11 мы показываем, что умные трейдеры, которые знают, что собираются делать другие трейдеры, часто могут зарабатывать деньги, торгуя впереди них. Таким образом, доступ к книге заказов является важным фактором, определяющим прибыльность трейдера. Открытые книжные рынкиполностью отображать свои книги заказов всем трейдерам. Закрытые книжные рынки не выставляют свои заказы. Трейдеры обычно хотят видеть книгу заказов. Однако многие трейдеры не хотят, чтобы другие трейдеры видели их ордера. Торгуя на открытых книжных рынках, эти трейдеры не подают постоянные заявки. Вместо этого они или их брокеры держат их до тех пор, пока не возникнут подходящие торговые возможности. Системы сопоставления ордеров, основанные на правилах, работают лучше всего, когда трейдеры размещают постоянные лимитные ордера в своих системных книгах ордеров. Чтобы защитить трейдеров с лимитными ордерами, некоторые рынки либо ограничивают доступ к книге, либо позволяют трейдерам указать, что их постоянные ордера не отображаются в книге. Euronext, например, позволяет трейдерам подавать нераскрытые лимитные ордера. Брокеры несут ответственность за представление неисполненных заказов своих клиентов. Поскольку они обычно не могут внимательно следить за всеми рынками, на которых их клиенты разместили заказы, они могут передавать заказы своих клиентов другим для управления. На рынках с системами сопоставления заказов, основанными на правилах, они обычно помещают заказ в системную книгу заказов. На других рынках они могут отдавать приказы брокерам или дилерам, специализирующимся на указанных ценных бумагах. Многие дилеры ведут книги заказов в качестве услуги брокерам, которые отправляют им поток заказов. Поощряя брокеров отправлять им лимитные ордера, дилеры надеются, что брокеры также будут отправлять им рыночные ордера. Более того, некоторые дилеры предпочитают удерживать лимитные ордера, потому что они предоставляют им возможность свободной торговли. 110 • ТОРГОВЛЯ И БИРЖИ опционы, которые они часто могут использовать для более прибыльной торговли. Дилеры обычно не взимают плату за брокерские услуги, которые они предоставляют брокерам. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕРыночные структуры сильно различаются на разных рынках. Различия определяют, как работают рынки: кто может обеспечить ликвидность, кто лучше всех знает текущие рыночные условия и кто может действовать первым. Таким образом, структура рынка влияет на рыночную ликвидность, транзакционные издержки и эффективность цен. Эти факторы помогают определить, кто будет торговать прибыльно. Рынки больше всего различаются по тому, как они организуют сделки. На рынках, управляемых котировками, дилеры организуют все сделки и обеспечивают всю ликвидность. На рынках, управляемых заказами, трейдеры или электронные торговые системы организуют сделки, сопоставляя публичные заказы. На брокерских рынках брокеры организуют сделки, находя трейдеров, желающих торговать. Рынки существенно различаются по тому, когда и где они торгуют. Рынки колл торгуются только тогда, когда рынок коллируется. Непрерывные рынки торгуют всякий раз, когда рынок открыт. Физически организованные рынки торгуются на биржевых площадках. На рынках распределенного доступа трейдеры торгуют из своих офисов. Рынки также различаются по тому, как трейдеры договариваются друг с другом. На экранных рынках трейдеры общаются через электронные системы данных. На устных аукционах трейдеры договариваются о своих сделках, крича друг другу в биржевом зале. На других рынках трейдеры ведут переговоры по телефону. Наконец, рынки различаются по своей прозрачности. Прозрачные рынки позволяют трейдерам видеть все ордера, котировки и сделки по мере их возникновения. На непрозрачных рынках многие трейдеры никогда не видят этой информации. Трейдеры, регулирующие органы и ученые часто страстно спорят о том, какая структура лучше всего подходит для рынка. Большое разнообразие существующих рыночных структур предполагает, что хорошие ответы на этот вопрос могут оказаться сложными. Лучшая структура для данного рынка, несомненно, зависит от инструмента, от того, почему люди хотят им торговать, а также от коммуникационных и вычислительных технологий, которые трейдеры могут использовать для торговли им. Чтобы сформировать обоснованное мнение о лучшей структуре рынка, вы должны досконально понимать, как работают рынки, почему люди их используют и что на них делают трейдеры. Таковы основные цели данной книги. В последней части этой книги мы вернемся к вопросу о том, какие рыночные структуры являются лучшими. НЕКОТОРЫЕ МОМЕНТЫ, СТОИТ ПОМНИТЬРынки вызовов собирают всех трейдеров в одно и то же время и в одном месте. Непрерывные рынки организуют сделки, когда приходят желающие покупатели и находят ожидающих продавцов, или когда желающие продавцы приходят и находят ожидающих покупателей. Дилеры предоставляют всю ликвидность на рынках, основанных исключительно на котировках. Публичные трейдеры а дилеры обеспечивают ликвидность на рынках, ориентированных на заказы. Публичные трейдеры обеспечивают ликвидность на брокерских рынках. Рынки, управляемые ордерами, организуют сделки, применяя набор правил к набору ордеров. Брокеры организуют сделки, ища желающих трейдеров на брокерских рынках. ГЛАВА 5 СТРУКТУРА РЫНКА -111 Доступ к информации о ордерах и сделках чрезвычайно ценен для трейдеров. Публичные трейдеры обычно предпочитают прозрачные рынки. ВОПРОСЫ ДЛЯ РАЗМЫШЛЕНИЯДолжны ли рынки быть открыты круглосуточно? Каковы аргументы за и против перерывов на обед? Последний раз NYSE меняла часы торговли в 1985 году, когда время открытия было перенесено с 10:00 на 9:30. Почему биржа внесла такое изменение? Стоит ли ему снова изменить часы торговли? Каковы преимущества требования, чтобы трейдеры организовывали все сделки в тот же рынок? В чем недостатки таких требований? Как бы вы совместили преимущества целенаправленной ликвидности на рынке опционов «колл» с наличием непрерывного рынка? Когда рынки объявляют очередность, в каком порядке они должны размещать ценные бумаги? Какие особые проблемы возникают у арбитражеров, торгующих на рынках, называемых ротацией? Многие регулирующие органы говорят: «Солнечный свет — лучшее дезинфицирующее средство». Что они означают и какие последствия это имеет для прозрачности рынка? Если бы вы были крупным трейдером-покупателем, как бы вы отнеслись к ожидаемой прозрачности рынка? Какие трейдеры предпочитают рынки, основанные на котировках дилеров? Какие трейдеры отдают предпочтение рынкам, движимым общественным порядком? Какими инструментами лучше всего торговать на котирующихся рынках? Чтобы- управляемые рынки? На брокерских рынках? Почему дилеры не хотят, чтобы другие дилеры знали об их сделках? Думаете ли вы, что когда-нибудь все рынки станут полностью автоматизированными электронными рынками? Какие факторы определяют, предпочитают ли трейдеры прозрачность порядка и торговых цен? Брокеры, являющиеся членами биржи, часто конкурируют со своими бывшими перемена для бизнеса. Если такие брокеры имеют власть над управлением биржей, биржа, возможно, не сможет эффективно конкурировать с ними. Какой совет вы бы дали бирже, столкнувшейся с этой проблемой? Если биржа обладает регулирующими полномочиями в отношении своих брокеров, они могут оказаться не в состоянии эффективно конкурировать с биржей. Какой совет вы бы дали брокерской компании, столкнувшейся с этой проблемой? Рыночные данные весьма ценны. Биржи, брокерские компании, дилеры, публичные трейдеры и поставщики данных — все они борются за то, кому принадлежит информация. Кому принадлежат рыночные данные? Должны ли регулироваться цены, по которым продаются рыночные данные? Если да, то кто должен регулировать эти цены? Почему прозрачность торговых цен более распространена на биржевых рынках, чем на рынках труда? жүктеу/скачать 4,52 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|