Қазақстан Республикасының

21
УДК 338.24
О.к. ДЕНИСОВА. 
Восточно-Казахстанский
государственный технический
университет им. Д. Серикбаева, к.э.н.
 
чЕЛОВЕчЕСкИй  кАПИТАЛ  кАЗАХСТАНА: 
СОСТОяНИЕ  И  ПЕРСПЕкТИВЫ  РОСТА
В формировании и развитии инновационной экономики важную роль играет человеческий капитал как
один из источников повышения инновационной активности национальной экономики. В данном аспекте че-
ловеческий капитал – это важнейшая составная часть современного производительного капитала, которая
представлена свойственным человеку богатым запасом знаний, развитых способностей, определяемых ин-
теллектуальным и творческим потенциалом. Он рассматривается как движущая сила развития современной
инновационной экономики, или «экономики знаний», способной отвечать на вызовы, обусловленные диа-
лектическими изменениями в пространстве и во времени мировой цивилизации. Человеческий капитал опре-
деляет в современной экономике основную долю национального богатства. Это ключевой аспект развития,
включающий в себя новое качество образования, трансферт технологий, улучшение здоровья и другие важ-
ные аспекты. Человек, его потенциал в ХХI веке становятся главной движущей силой развития экономики,
концентрированным выражением национального и государственного могущества. Поэтому все инвестиции
в человека, его интеллект и здоровье – физическое и духовное – становятся заранее выгодными как для го-
сударства, так и для общества. В статье изучено состояние и выявлены перспективы роста человеческого
капитала в Казахстане. Исследованы основные показатели, характеризующие состояние и уровень человече-
ского развития в стране. Проведен сравнительный анализ инвестирования в человеческий капитал в разных
странах мира. Выявлены проблемы образования в контексте человеческого капитала, на основании чего пред-
ложены направления для их решения.
Ключевые  слова:  человеческий  капитал,  инновационная  экономика,  индекс  человеческого  развития,
образование, наука, управление.
В современных условиях интенсификации и усложнения процессов глобализации с ростом
наукоемкости во всех сферах хозяйства повышаются требования к национальной инфраструк-
туре в области науки и техники, образования, коммуникаций, информации.
Беспрецедентное  развитие  информационных  и  коммуникационных  технологий  является
важным двигателем прогресса, а технологический рост несет специфичные возможности и за-
дачи. Быстрое производство знаний и технологическое развитие создали ситуацию, при кото-
рой идет поиск качества, превосходства и смысла. В данном контексте на повестку дня выхо-
дят вопросы развития человеческого капитала (ЧК). Человеческий капитал – это совокупность
знаний, умений, навыков, использующихся для удовлетворения многообразных потребностей
человека и общества в целом.
Страны мира, стремясь укрепить свои конкурентные позиции, стараются развить ЧК. На-
пример, в США суммарное вложение в ЧК составляет 26% ВВП. Но этот уровень уже счи-
тается  недостаточным  для  лидирования  США  в  научно-технических  инновациях.  Выступая
27 апреля 2009 г. на ежегодном собрании американской Национальной академии наук, прези-
дент США Барак Обама заявил, что США не просто достигнет, но и превысит уровень времен
космической гонки, вкладывая средства в фундаментальные и прикладные исследования, соз-
давая новые стимулы для частных инноваций, поддерживая прорывы в энергетике и медицине
и улучшая математическое и естественнонаучное образование.
В стратегическом планировании Китая особое место отводится сфокусированным мерам
повышения благосостояния населения. К 2020 г. Китай планирует достижение общества сред-
ней зажиточности, а к 2050 г. – выход на уровень жизни развитых стран. Доля городского на-
селения в период с 2000 по 2020 гг. должна вырасти с 36,2% до 56%. Такие успешные страны,
как Малайзия, Южная Корея, Япония в свое время также сделали ставку на инвестиции в ЧК,
что и позволило им создать образцы «экономики знаний».
В Казахстане показатель суммарного вложения в ЧК находится на уровне 9% ВВП. Основ-
ную часть инвестиций привлекают ресурсоинтенсивные секторы экономики. Как показывает
практика, сырьевая экономика недостаточно стимулирует развитие качественного ЧК.

22
В государственной программе «Информационный Казахстан–2020» поставлена задача соз-
дать  условия  для  развития  человеческого  капитала  как  главного  фактора  формирования  ин-
формационного общества в Казахстане и достичь индекса развития человеческого капитала в
2017 г. – 0,764, в 2020 г. – 0,781 [1]. В таблице 1 представлен индекс эффективности человече-
ского капитала в разрезе стран [2].
Таблица 1 – Индекс эффективности человеческого капитала
Страна
Тип
экономики
Индекс
эффективности
НЧК
Индекс
сырьевой
экономики
Индекс
экономической
свободы (IEF)
Индекс
качества
НЧК
США
Знаний
1,225
1
0,78
1,67
Велико-
британия
Инновационная
0,855
1
0,75
0,96
Германия
Инновационная
0,93
1
0,72
1,14
Япония
Инновационная
0,93
1
0,73
1,13
Китай
Индустриальная
с очагами
инновационной
0,49
1
0,52
0,45
Индия
Индустриальная
с очагами
инновационной
0,37
1
0,55
0,19
Россия
Индустриально-
сырьевая
0,30
0,75
0,51
0,31
Эстония
Индустриальная
0,67
1
0,75
0,59
Казахстан
Индустриально-
сырьевая
0,29
0,56
0,62
 
Базовые причины низких уровней индексов эффективности и качества ЧК Казахстана –
сырьевой характер экономики и экспорта, значительная доля пассивного ЧК и отрицательного
ЧК (следствие низких инвестиций в ЧК).
Одним  из  показательных  индикаторов  развития  ЧК  является  «индекс  человеческого
развития», который измеряет достижения страны по трем основным направлениям:
1)  здоровье и долголетие, измеряемые показателем ожидаемой продолжительности жизни
при рождении;
2)  доступ к образованию, измеряемый уровнем грамотности взрослого населения и сово-
купным валовым коэффициентом охвата образованием;
3)  достойный  уровень  жизни,  измеряемый  величиной  валового  внутреннего  продукта
(ВВП) на душу населения в долларах США по паритету покупательной способности (ППС).
Согласно ИЧР в 2013 г. Норвегия признана самой благополучной страной в мире. В пятерку
наиболее  благополучных  стран  вошли  также  Австралия,  США,  Нидерланды  и  Германия.
Казахстан занимает 69-е место в этом рейтинге (таблица 2, стр. 23) [3].
Стремительные  перемены,  происходящие  в  экономической,  политической  и  социальной
сфере жизни страны, обусловили кардинальные изменения в подходе к образованию и разви-
тию ЧК. По инициативе президента РК Н.А. Назарбаева запущены такие проекты, как Болашак,
созданы центры «Дарын», запущена программа «Балапан», которые задают новые подходы в
области дошкольного воспитания и обучения.
Казахстан среди стран СНГ полностью перешел на современную трехуровневую подго-
товку высококвалифицированных специалистов по системе бакалавр – магистр – доктор PhD.
Дальнейшее развитие высшего образования в Казахстане идет в русле современных мировых
тенденций.
Президентом РК утверждена новая государственная «Программа развития образования в
Казахстане на 2011–2020 годы» [4], где основным приоритетом является переход на новое ка-
чество образования на всех уровнях образования.

23
Таблица 2 – Индекс человеческого развития стран мира в 2013 г.
Место
Страна
ИЧР
Страны с очень высоким уровнем индекса человеческого развития
1
Норвегия
0,955
2
Австралия
0,938
3
Соединенные Штаты Америки
0,937
Страны с высоким уровнем индекса человеческого развития
15
Дания
0,901
16
Израиль
0,900
17
Бельгия
0,897
Страны со средним уровнем индекса человеческого развития
69
Казахстан
0,754
70
Албания
0,749
71
Венесуэла
0,748
Страны с низким уровнем индекса человеческого развития
118
Гайана
0,636
119
Ботсвана
0,634
120
Гондурас
0,632
186
Демократическая Республика Конго
0,304
Н.А. Назарбаев сформулировал три главных аспекта в формировании интеллектуальной
нации: образование, наука и инновации. Наука и инновационный процесс вместе с образова-
нием являются важнейшими составляющими ЧК. В Законе РК «О науке» введены такие новые
институты, как национальные научные советы с участием виднейших казахстанских и зару-
бежных специалистов и ученых, национальный центр научно-технической экспертизы, систе-
мы грантового и базового финансирования. Все это направлено на существенное повышение
уровня исследований, усиления творческой активности ученых и их вклада в развитие нашего
общества.
По оценкам журнала «Newsweek», в 2010 г. Казахстан по уровню образования находился
на 14-м месте среди 100 стран мира. Первые два места занимали Норвегия и Южная Корея.
В настоящее время 25,5% населения Казахстана в возрасте 25 лет и выше имеют высшее об-
разование. По данному показателю Казахстан занимает серединное положение среди других
стран, хотя его удельный вес составляет в Великобритании и Дании 31,5%, Южной Корее –
31,6%, США – 38,6%, Канаде – 43,0%, РФ – 54,8. В Казахстане на 10000 населения приходится
374 студента, в Малайзии и Турции – 399 студентов, Швеции – 405 студентов, Дании – 409,
Великобритании – 414, США – 633, Южной Корее – 665 студентов. Тенденция роста удельного
веса лиц с высшим образованием будет и в дальнейшем иметь место в практике многих стран
в связи с формированием общества знания. США, КНР, РФ, к примеру, к середине нынешнего
столетия прогнозирует охват высшим образованием до 75–80% своего населения [5].
Вместе с тем существуют специфические для Казахстана проблемы в сфере образования,
сдерживающие развитие человеческого капитала.
1.  Низкий охват детей дошкольными организациями, при увеличении количества детских
дошкольных учреждений. Если в 1993 г. функционировало 8578 детских садов, в 1995 г. – 6521,
в 1996 г. – 5050, в 2006 г. – 1367, то в 2012 г. – 7221. При этом около 600 тыс. человек в воз-
расте 2 лет не охвачены дошкольным образованием. Между тем во многих развитых странах
подавляющее большинство детей данного возраста (прежде всего 4–5-летних детей) охвачено
дошкольным образованием. Есть расчеты, что 1 $, вложенный в дошкольное образование, дает
прибыль в 7 $, это в 2 раза выше, чем прибыль от вложений в среднее образование, и в 4 раза
выше, чем в профессиональное.
2.  Более половины школ являются малокомплектными (в 2012 г. из 7636 школ – 4000 школ
малокомплектные) и находятся в большинстве в сельской местности.
3.  Республика  Казахстан  на  данный  момент  испытывает  трудности  с  перенасыщением
рынка  образовательными  учреждениями,  предоставляющими  высшее  образование.  На  на-
селение свыше 17 миллионов человек в Казахстане приходится 139 вузов, в то время как в

24
лидирую щих странах мира в области образования, например, в Великобритании на число насе-
ления 60,4 миллиона приходится 89 вузов, в Финляндии на 5,2 миллиона приходится 20 вузов,
в Чехии на 10,2 миллиона приходится 66 вузов и т.д. В среднем в странах Восточной Азии,
Европы, России и Запада на численность населения от 150 тыс. до 700 тыс. человек приходится
один вуз.
4.  Система управления казахстанскими вузами не позволяет им реализовать потенциаль-
ные возможности в обеспечении опережающего развития экономики страны. Объем госзаказа
только на 50% обеспечивает потребности отраслей экономики. Всего 10% выпускников орга-
низаций образования могут претендовать на обучение по госзаказу, что снижает доступность
получения бесплатного высшего образования.
5.  Другой острой проблемой казахстанского высшего образования является высокая стои-
мость образования, которая порой выходит за рамки возможности оплаты для гражданина со
средними доходами. Расходы же на образование со стороны правительства Казахстана в основ-
ном ограничиваются в пределах государственных вузов. Преемственность знаний и свободный
доступ к образованию является условием развития любой цивилизации. Расходы на образова-
ние у стран, ориентированных на лидерство, растут высокими темпами. Во Всемирной дек-
ларации о высшем образовании для XXI века подчеркивается, что без адекватного высшего
образования и современных научно-исследовательских учреждений, создающих критическую
массу квалифицированных и образованных людей, ни одна страна не в состоянии обеспечить
реального устойчивого развития.
Например,  цена  годовой  подготовки  специалистов,  поступивших  обучаться  по  государ-
ст венным образовательным грантам в 2004/2005 учебном году была равна 160 тыс. тенге, в
2005/2006 она предусматривается бюджетом в 176 тыс. тенге, в 2006/2007 – 180 тыс. тенге, в
2007/2008 – более 200 тыс. тенге, в 2012/2013 – более 400 тыс. тенге. В Казахстане плата за об-
учение в расчете ВВП на душу населения от 2,5 до 5 раз превышает эти показатели в других
странах мира.
6.  Анализ  распределения  структуры  контингента  студентов  свидетельствует  о  сосредо-
точении  подготовки  в  основном  на  гуманитарных,  юридических  и  экономических  спе-
циальностях,  составляющих  более  60%  от  общего  количества  студентов.  В  то  же  время  на
спе циальностях,  определяющих  индустриально-инновационное  развитие  страны,  таких,  как
нефтегазовые, технические, энергетические, обучаются менее 10% студентов. В итоге все это
приводит к перекосу в подготовке кадров, снижению качества образовании, а в конечном счете
казахстанские специалисты становятся менее конкурентоспособными на мировом рынке труда.
7.  В системе высшего образования увеличивается разрыв во взаимодействии вузов с сек-
тором науки, производством и экспериментальными базами, что ведет к снижению качества
учебного  процесса  и  практической  подготовки  будущих  специалистов,  невостребованности
специалистов и оторванности от реальности.
8.  Слабая связь с наукой и производством. Отсутствуют механизмы трудоустройства вы-
пускников, привлечения работодателей к процессу создания стандартов высшего образования,
подготовки и аттестации специалистов. В результате – низкий уровень трудоустройства вы-
пускников вузов по полученной специальности.
9.  Неразвитая система повышения квалификации профессорско-преподавательского сос-
тава.  Как  результат  –  недостаточно  высокий  уровень  профессионального  мастерства  препо-
давателей, чему способствует также слабая материально-техническая база вузов, от сутст вие
лабораторий, оснащенных современным оборудованием. А это приводит к низкой эффектив-
ности и результативности научных исследований и прикладных разработок, выполняемых в
рамках исследований.
10. С серьезными проблемами казахстанская высшая школа сталкивается в связи с демогра-
фическими тенденциями. С 2007 г. численность студентов ежегодно сокращается более чем на
100 тыс. человек (падение на 15%). Сокращение числа молодежи старшего школьного и студен-
ческого возраста будет продолжаться, по прогнозам демографов, до 2017–2018 гг.
11. Невысокое качество предоставляемых образовательных услуг вузами способствует вы-
бору казахстанской молодежью обучения за рубежом. Около 20 тыс. человек в настоящее время
обучаются в зарубежных вузах.

25
12.  Казахстан имеет один из самых низких уровней государственных расходов на высшее
образование.  В  этой  связи  следует  отметить,  что  на  развитие  сферы  высшего  образования
развитые  страны  мира  затрачивают  значительные,  постоянно  возрастающие  бюджетные
средства. В США на высшее образование затрачивают средства в размере 1,5% от ВВП, что
меньше, чем в Финляндии, где аналогичный показатель равен 2,1%, но значительно выше, чем
в Великобритании (1,1%). Вместе с тем именно в США проблеме финансирования высшего
образования  уделяется  особое  внимание.  Если  же  сопоставить  эффективность  финансовых
усилий Казахстана с другими странами, то государственные расходы на высшее образование
в Казахстане выглядят чрезвычайно низкими. При расходах на высшее образование на уровне
примерно 0,3% от ВВП Казахстан не выдерживает сравнения с такими странами, как Малайзия
и Китай (0,8%). Ни одна страна не смогла добиться устойчивого развития без значительных и
эффективных инвестиций в высшее образование своих граждан.
Глобальные изменения в технологическом, экономическом и социальном развитии миро-
вой цивилизации превратили вузы в стратегический фактор прогресса общества. Наращивание
научно-технического, социокультурного и духовного потенциала общества напрямую связано
с уровнем и состоянием системы высшего образования, повышением ЧК.
Роль вузов на современном этапе развития Казахстана определяется задачами построения
демократического  и  правового  государства  с  инновационной  экономикой,  необходимостью
преодоления опасности отставания страны от мировых тенденций экономического и общест-
венного развития.
Амбициозное намерение Республики Казахстан по вхождению в число 30 наиболее кон-
курентоспособных стран мира может быть осуществлено в том случае, если у страны будут
высококвалифицированные  специалисты,  обладающие  знаниями  наукоемких  технологий,
управленческими навыками, умеющие ориентироваться в современной экономике, если будет
создана эффективная система управления вузами.
Для динамично развивающегося Казахстана развитие ЧК является важнейшим стратеги-
ческим ориентиром. Считая подготовку квалифицированных кадров главным условием конку-
рентоспособности Казахстана, глава государства определил роль необходимости образователь-
ной реформы в достижении такого уровня образования, когда любой гражданин нашей страны,
получив соответствующее образование и квалификацию, сможет стать востребованным в лю-
бой стране мира.
В связи с этим система образования должна обеспечить:
 
Š
создание условий и гарантий высокого качества образования;
 
Š
развитие системы оперативного обновления образования в течение всей жизни;
 
Š
фундаментальность и глубину общеобязательных основ образования;
 
Š
практическую направленность образования;
 
Š
адекватность образования, его соответствие потребностям и задачам формирования эко-
номики знаний.
Система образования должна стать локомотивом в формировании конкурентоспособного
человеческого капитала. В связи с этим, а также на основе представленного анализа челове-
ческого развития в Казахстане считаем важными следующие направления развития системы
высшего образования.
Таблица 3 – Направления развития системы высшего образования
Проблемы, препятствующие развитию
системы высшего образования
Направления
развития системы высшего образования
Дефицитное государственное
финансирование
1. Сформировать систему многоканального финансового
обеспечения высшего образования.
2. Усовершенствовать нормативно-правовое обеспечение
процесса финансирования научно-производственной
деятельности вузов.
3. Перейти к проектно-ориентированному финансированию
образования

26
Слабая связь вузов с потенциальными
потребителями их товара (специалистов с
высшим образованием)
1. Обеспечить поддержку процесса принятия автономных
решений вузами о структуре и содержании учебных
планов при условии предварительного консультирования с
работодателями.
2. Установить социальное партнерство государства с
частным бизнесом в вопросе подготовки специалистов
Отсутствие реальной интеграции высшего
образования с наукой и производством
1. Разработать Концепцию интеграции системы высшего
образования, науки и производства.
2. Совместно с крупными промышленными партнерами
создать учебно-научно-инновационные комплексы для
реализации приоритетных инновационных проектов.
3. Увеличить объемы финансирования научных
исследований и инновационных проектов
Слабая законодательная база развития
инновационной деятельности в вузах
1. Создать на базе вузов страны исследовательские и
инновационные университеты.
2. Сформировать системную законодательную базу для
инновационной деятельности вузов
В недостаточной степени сформулирована
совокупность профессиональных
компетенций выпускников вузов в ГОСО
1. Осуществить переход с ГОСО первого и второго
поколений на ГОСО третьего поколения.
2. Внедрить модульный подход в концепцию организации
образовательного процесса
Подготовка докторов PhD не в полном объеме
охватывает приоритетные направления
научно-технического развития республики
1. Внедрить новые наукоемкие образовательные программы
с параллельным увеличением объема государственного
образовательного заказа по приоритетным направлениям
Сложившиеся механизмы международных
отношений в вузах не обеспечивают
полную интеграцию в международное
образовательное пространство
1. Развивать и укреплять взаимовыгодное сотрудничество с
зарубежными вузами, НИИ, предприятиями.
2. Разработать систему мер по привлечению зарубежных
ученых для работы в вузах Казахстана
Низкая заинтересованность ППС в
результатах своей деятельности
1. Усовершенствовать механизм мотивации различных
аспектов деятельности ППС вузов
СПИСОК ЛИТЕРАТУРы
1   Государственная программа «Информационный Казахстан–2020» № 464: утв. Указом Президен-
та Республики Казахстан 8.01.2013 г.
2  Корчагин Ю. Измерение национального человеческого капитала: http://www.lerc.ru.
3  Human Development Report–2013: http://gtmarket.ru.
4  Государственная программа развития образования в Казахстане на 2011–2020 годы № 1118: утв.
Указом Президента Республики Казахстан 7.12.2010 г.
5  Сагадиев  K.  Человеческий  капитал  и  факторы  его  роста  //  Казахстанская  правда.  –  2013.  –
21 февраля. – С. 4.
SPISOK LITERATURy
1  Gosudarstvennaja  programma  «Informacionnyj  Kazahstan–2020»  №  464:  utv.  Ukazom  Prezidenta
Respubliki Kazahstan 8.01.2013 g.
2 Korchagin Ju. Izmerenie nacional’nogo chelovecheskogo kapitala: http://www.lerc.ru.
3 Human Development Report–2013: http://gtmarket.ru.
4 Gosudarstvennaja programma razvitija obrazovanija v Kazahstane na 2011–2020 gody № 1118: utv.
Ukazom Prezidenta Respubliki Kazahstan 7.12.2010 g.
5 Sagadiev K. Chelovecheskij kapital i faktory ego rosta // Kazahstanskaja pravda. – 2013. – 21 fevralja. –
S. 4.
Продолжение таблицы 3

27
Түйін
Ұлттық экономиканы инновациялық белсендіруді арттырудың көзі ретінде, инновациялық экономиканы
қалыптастыру мен дамытуда адам капиталы маңызды рөл атқарады.Осы аспектіде адам капиталы, адамға тән
білім қорлары, интеллектуалды және шығармашылық мүмкіндіктерінің қабілеттерін жетілдіру – заманауи
өндірістік капиталдың аса маңызды бөлігі болып отыр. Ол заманауи инновациялық экономиканың немесе
«білім экономикасының» дамытушы қозғаушы күші ретінде әлемдік өркениеттің кеңістікте және уақыт бой-
ынша диалектикалық өзгерістерінің сұраныстарын жауап беріп отыр. Жаһанданудың шапшаң және күрделі
даму үдерісінде Қазақстанның индустралды-инновациялық дамуы кезеңінде шарауашылықтың барлық са-
лаларында  ғылымның  дамуына  байланысты  елде  адам  капиталының  сапасын  арттыру  өзекті  мәселердің
бірі болып отыр. Адам капиталы қазіргі замандағы экономикадағы ұлттық байлықтың негізгі үлесін алып
отыр. Яғни, ол жаңа сапалы білімді, технологиялар трансфертін, денсаулықты жақсарту және тағы да басқа
маңызды аспектілерді қамтиды. ХХI ғасырда адам мен оның мүмкіндіктері мемлекеттік және ұлттық күштің
біріккен көрінісі ретінде экономиканың ең басты дамушы күштерінің бірі болып отыр. Сондықтан да адамға,
яғни  оның  ақыл-парасаты мен  физиологиялық  және  рухани  денсаулығына  инвестиция  салу мемлекет  пен
қоғам үшін тиімді болып отыр. Мақалада Қазақстандағы адам капиталын дамытудың келешегі мен қазіргі
жағдайы қарастырылған. Еліміздегі адамдық даму деңгейі мен жағдайы сипатталып, негізгі көрсеткіштері
зерттелген. Басқа елдердегі адам капиталын инвестициялаудың салыстырмалы талдауы жасалған. Адам ка-
питалы контекстіндегі білім беру мәселелері анықталып, оларды шешу жолдары көрсетілген.
Resume
Human capital as a source of innovation activity plays an important role in the formation and development of
innovative economy. In this aspect human capital is the most important part of the modern productive capital, which
is presented by human store of knowledge, developed skills, defining the intellectual and creative potential. It is
considered as the driving force of development of modern innovative economy or «knowledge economy», which is
capable of responding to the challenges conditioned by changes in the dialectical space and time of world civilization.
Human capital in the modern economy determines the major share of the national wealth. This is a key aspect of
the development which includes new quality of education, technology transfer, improvement of health and other
important aspects. The human being and his potential becomes the main driving force of economic development and a
concentrated expression of the national and state power in the XXI century. Therefore all investments in people, their
intelligence and health – physical and spiritual – are beneficial for state and society. The article studied the state of
human capital and identified prospects of its growth in Kazakhstan. The basic status indicators of human development
were considered in the country. The comparative analysis of investment in human capital in different countries was
conducted. Authors detected problems of education in the context of human capital, on the basis of which some
solutions were proposed.

28
УДК 336.717:330.322
Л.А. БАйБУЛЕкОВА.
КазЭУ им. Т. Рыскулова,
к.э.н., доцент
ИНВЕСТИцИОННАя  ДЕяТЕЛьНОСТь  БАНкОВ 
НА  РЫНкЕ  цЕННЫХ  БУМАГ  кАЗАХСТАНА
В статье раскрывается сущность инвестиционного качества ценных бумаг с позиции их доходности, рис-
ка и ликвидности, которые удовлетворяют интересы различных категорий инвесторов. При оценке инвести-
ционных качеств ценных бумаг использованы инструменты фундаментального и технического анализа. Дана
оценка  текущего  состояния  рынка  ценных  бумаг  в  Казахстане,  а  именно:  проведен  динамический  анализ
институцио нальной инфраструктуры и объема торгов на Казахстанской фондовой бирже, структурный ана-
лиз финансовых инструментов Казахстанской фондовой биржи, а также проанализирован один из активных
участников рынка ценных бумаг – банк. В качестве основного участника (инвестора, эмитента и посредника)
рынка ценных бумаг рассмотрен банк и структура его инвестиционного портфеля. Выявлены проблемы ре-
шения вопросов технологической и законодательной базы, от которых зависит развитость инфра структуры
рынка, активность работы институциональной структуры казахстанского рынка по привлечению большего
числа инвесторов, условия доступа к торгам на рынке, быстрота, легкость и доступность информации и, на-
конец, прозрачность допущенных к торгам компаний. Предложены ориентированные меры, способствующие
совершенствованию управления доходностью и риском портфеля ценных бумаг банка как институциональ-
ного инвестора, а также их развитию. Введено новое понятие «инвестиционное качество ценных бумаг». Но-
вое понятие определяет инвестиционное качество ценных бумаг как совокупность индивидуальных качеств
ценных бумаг с позиции их доходности, риска и ликвидности.
Ключевые слова: ценные бумаги, инвестиционная деятельность, Казахстанская фондовая биржа, банки,
рынок ценных бумаг.
Инвестирование является актуальной деятельностью на современном финансовом рынке,
и для каждого инвестора необходимо определение соответствующих характеристик ценных бу-
маг. Иными словами, инвестора интересует так называемое инвестиционное качество ценных
бумаг.
Инвестиционное качество ценных бумаг представляет собой совокупность индивидуаль-
ных качеств ценных бумаг с позиций их доходности, риска и ликвидности, которые удовлетво-
ряют интересы определенных категорий инвесторов.
Доходность – способность ценной бумаги приносить положительный финансовый резуль-
тат в форме прироста капитала. Доходность является одним из важнейших инвестиционных
качеств ценных бумаг.
Ликвидность – свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денеж-
ные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной
стоимости и издержек на реализацию. Как правило, ликвидность ценных бумаг определяется
их спросом на финансовом рынке.
Под  риском  понимается  инвестиционное  качество  ценных  бумаг,  связанное  с  возмож-
ностью потери денежных средств при падении курса определенной ценной бумаги.
B oснове oценки срaвнительной эффективноcти любыx фоpм инвeстиций лeжит определениe
меpы  эффектa.  Вмeсте  с  тeм  сущeствуют  опрeделенные  особeнности  оцeнки  доходнoсти
финансовыx инcтрументoв, обуслoвленные спeцификой их инвecтициoнных кaчecтв [1].
Пpи анaлизе инвестициoнных качeств финансoвых инстpументов следуeт учитывaть, что
нeльзя  нaйти  тaкой  вид  цeнных  бумaг,  котoрый  бы  устрaивал  потенциaльного  инвесторa  по
всем парaметрам.
Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны
с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей
ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиден-
да, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.
Предпочтение выбора той или иной ценной бумаги во многом определяется типом инвес-
тора.

29
В зависимости от отношения к источнику дохода, уровню доходности, риску инвестирова-
ния выделяют различные типы инвесторов.
Консервативные инвесторы нацелены на получение стабильного дохода в течение длитель-
ного промежутка времени. Они предпочитают вкладывать средства в ценные бумаги с низким
уровнем риска, обеспечивающие непрерывный поток платежей в виде процентных или диви-
дендных выплат.
Умеренные инвесторы в качестве основного ориентира избирают уровень дохода, который
может формироваться как за счет дивидендных и процентных выплат, так и за счет курсовой
разницы  при  рассчитанном  уровне  риска.  Период  инвестирования  не  ограничен  какими-то
определенными рамками.
Агрессивные  инвесторы  имеют  своей  целью  получение  максимально  высокой  курсовой
разницы от каждой сделки. Срок инвестирования по времени ограничен длительностью ин-
вестиционной операции, уровень риска очень высокий [2].
Рисунок 1 – Основные типы инвесторов на рынке ценных бумаг
Стратегические  инвесторы  направляют  свою  деятельность  не  на  получение  доходов  на
фондовом рынке, а на захват сферы влияния и установление контроля над собственностью пу-
тем приобретения паритетного пакета акций. Период инвестирования не ограничен определен-
ным сроком, так как стратегические инвесторы стараются сохранить контроль над собствен-
ностью, дающий возможность извлечения более высоких доходов, чем у других акционеров, и
расширения сферы влияния [3].
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов
инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаменталь-
ного и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Поэтому фундаментальный
и технический анализ является важным инструментом проведения инвестиционного анализа.
Консервативные
инвесторы
Облигации:
(100%)
- корпоративные
(40%)
- государственные
(60%)
Акции (50%)
Облигации (50%)
Акции (60%)
Производные
ценные бумаги:
- фьючерсы,
- опционы (30%)
Облигации (10%)
Управляющий
пакет акций (50%
и одна акция)
- низкий уровень
риска
- стабильный
доход в виде
процентных или
дивидендных
выплат
- долгосрочный
период вложения
Виды финансовых инструментов, в которые вкладываются инвесторы
- средний уровень
риска
- доход
формируется
как за счет
дивидендных
и процентных
выплат, так и за
счет курсовой
разницы
- среднесрочный
период вложения
- очень высокий
уровень риска
- доходы за счет
курсовой разницы
- краткосрочный
период вложения
- деятельность
направлена на
захват сферы
влияния путем
приобретения
паритетного
пакета акций
- период
инвестирования
не ограничен
Умеренные
инвесторы
Агрессивные
инвесторы
Стратегические
инвесторы

30
Необходимо рассмотреть и проанализировать текущее состояние рынка ценных бумаг в
Казахстане.
1. Институциональная инфраструктура (таблица 1).
Таблица 1 – Институциональная инфраструктура
Показатели
01.01.2014 г. 01.01.2013 г. 01.01.2012 г.
Всего брокеры–дилеры, в том числе:
54
62
73
- банки
24
24
24
- небанковские организаци
и
28
34
44
- участники РФЦА
2
4
5
Регистраторы
1
7
10
Кастодианы
11
10
10
Инвестиционные управляющие пенсионными
активами НПФ
11
13
14
Управляющие инвестиционным портфелем
27
33
33
Трансфер-агенты
2
2
3
Организатор торгов с ценными бумагами
1
1
1
Клиринговая деятельность по сделкам с
финансовыми инструментами на РЦБ
1
1
0
Примечание – Составлено автором на основе источников [4, 5].
В 2013 г. выдана 1 лицензия на осуществление кастодиальной деятельности (ДБ АО «Сбер-
банк России»).
Вместе с тем прекращено действие 11 лицензий, в том числе 7 лицензий на осуществление
брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (АО «Ренессанс Капитал
Инвестментс Казахстан», АО «ORKEN Invest», АО «Unicorn IFC», АО «Казахстан Финсервис»,
АО «Тройка Диалог Казахстан», АО «FATTAH FINАNCE» и АО «НПФ «ГНПФ»), 4 лицен-
зии на управление инвестиционным портфелем (АО «ИФГ КОНТИНЕНТ», АО «Unicorn IFC»,
АО «Тройка Диалог Казахстан» и АО «FATTAH FINАNCE»).
Также за 2012 г. одна организация, осуществляющая брокерскую и дилерскую деятельность
на рынке ценных бумаг с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя,
лишена лицензии (АО “Greenwich Capital Management” («Гринвич Капитал Менеджмент»). В
соответствии  с  Законом  Республики  Казахстан  «О  внесении  изменений  и  дополнений  в  не-
которые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам регулирования банковской
деятельности и финансовых организаций в части минимизации рисков» от 28 декабря 2011 г.
с 1 января 2013 г. прекращено действие лицензий на осуществление деятельности по ведению
системы реестров держателей ценных бумаг. Так, согласно Закону на рынке функционирует
один единый регистратор.
2. Объем торгов на Казахстанской фондовой бирже (таблица 2).
Таблица 2 – Объем торгов на Казахстанской фондовой бирже
Показатели
01.01.2014 г. 01.01.2013 г. 01.01.2012 г.
Общий объем торгов на KASE,
млрд долларов
210 
184
201 
- по акциям,
млрд долларов
0,784
1,377
1,089
- по корпоративным облигациям,
млрд долларов
2,6
2,099
2,011
Общий средний дневной объем торгов KASE по акциям,
млн долларов
3,1
5,7
4,6
Общий средний дневной объем торгов KASE
по корпоративным облигациям, млн долларов
10,5
8,9
8,1
Примечание – Составлено автором на основе источников [4, 5].

31
В 2013 г. объем торгов на Казахстанской фондовой бирже во всех секторах рынка составил
31,982 триллиона тенге (эквивалент 210 миллиардов долларов) и вырос относительно 2012 г.
на 16,3% (на 13,9% в долларовом выражении). При этом объем торгов на рынке операций репо
в  отчетном  периоде  составил  11,908  триллиона  тенге  (78,158  миллиарда  долларов)  и  вырос
относительно предыдущего года на 4,9% (на 2,7% в долларовом выражении). Объем торгов
корпоративными облигациями (сектор долговых ценных бумаг) составил 392,2 миллиарда тен-
ге (2,573 миллиарда долларов) и вырос в сравнении с 2012 г. на 25,2% (на 22,6% в долларовом
выражении). В свою очередь, в секторе акций общий объем торгов составил 117,5 миллиарда
тенге (эквивалент 770,9 миллиона долларов), что на 42,5% (на 44% в долларовом выражении)
ниже, чем в 2012 г. В 2013 г. объем торгов иностранными валютами составил 18,353 триллиона
тенге (эквивалент 120,583 миллиарда долларов), что на 28,1% (на 25,5% в долларовом выраже-
нии) больше, чем в 2012 г.
3. Структура финансовых инструментов Казахстанской фондовой биржи (таблица 3).
Общее  количество  акционерных  обществ  с  действующими  выпусками  акций  составило
1
 
628.  В  четвертом  квартале  2013  г.  зарегистрировано  (в  том  числе  внесенных  изменений  в
прос пекты выпусков) 234 выпуска акций, утверждено 242 отчета об итогах выпуска и размеще-
ния акций, а также аннулировано 116 выпусков акций. В четвертом квартале 2013 г. Комитетом
зарегистрировано 14 выпусков негосударственных облигаций с общим объемом 423 846 млн
тенге.
Таблица 3 – Структура финансовых инструментов Казахстанской фондовой биржи
Финансовые инструменты
01.01.2012 г.
01.01.2013 г.
01.01.2014 г.
Объем торгов, млн долл.
200 989,9
100,0
184373,2 100,0
210000,0
100,0
Валюта
106179.9
52.8
96 063,7
52,1
120540,0
57,0
Акции
1 089.2
0.5
1 377,6
0,7
840,0
0,4
Облигации
2 010.8
1.0
2 099,4
1,1
2730,0
1,4
ГЦБ
7 737.0
3.8
8 695,1
4,7
6300,0
3,0
Фьючерсы
20.0
0.01
–
–
–
–
Репо НЦБ
356.9
0.2
393,4
0,2
1005
0,5
Репо ГЦБ
83 596.2
41.6
75 673,1
41,0
78540
37,4
Примечание – Составлено автором на основе источников [4, 5].
В целом за 2013 г. Комитетом зарегистрировано 39 выпусков негосударственных облига-
ций с общим объемом 732 046 млн тенге. Всего по состоянию на 1 января 2014 г. количест-
во действующих выпусков облигаций составило 359 с суммарной номинальной стоимостью
6 000 564 млн тенге. На 1 января 2014 г. объем государственных ценных бумаг, находящихся в
обращении, номинированных в национальной валюте, составил 3 622,5 млрд тенге. По состоя-
нию на 1 января 2014 г. количество выпусков корпоративных акций и облигаций, включенных
в официальный список KASE, составило 102 (18,5%) и 248 (45,1%) выпусков соответственно.
При этом на долю государственных ценных бумаг приходится 35,6% (или 196 вы пусков). Об-
щая капитализация KASE по негосударственным ценным бумагам составила 9 890,0 млрд тен-
ге, или 28,71% от ВВП. Аналогичный показатель по состоянию на 1 октября 2013 г. составил
10 260,9 млрд тенге, или 29,92% от ВВП. Снижение капитализации в абсолютном и относи-
тельном выражении обусловлено исключением из официального списка акций ENRC (Eurasian
Natural Resources Corporation) [6].
4. Банки во всем мире играют активную роль на рынке ценных бумаг, выступая не только
инвесторами и эмитентами, но также и в качестве посредников. Структура инвестиционного
портфеля банков второго уровня представлена в таблице 4.
Значительную долю портфеля БВУ составляют негосударственные ценные бумаги эмитен-
тов РК – 51,0%, или 985 063 млн тенге. На долю государственных ценных бумаг РК приходится
37,4%. Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов составляют 7,5% совокуп-
ного портфеля, ценные бумаги иностранных государств – 3,7%.

32
Проведенный анализ указывает на то, что проблема развития фондового рынка Республики
Казахстан в основном заключается в падении объемов, в оттоке иностранного капитала и в
незаинтересованности местных инвесторов (населения).
Таблица 4 – Структура инвестиционного портфеля банков второго уровня
Финансовые инструменты
Млн тенге
В % к итогу
Государственные ценные бумаги РК,
в т.ч.:
722 244 
37,4
- ноты НБРК
3 491 
0,2
- ценные бумаги МФ РК
713 685 
36,9
- ценные бумаги местных исполнительных органов
5 068 
0,3
- ценные бумаги международных финансовых организаций
7 335 
0,4
- ценные бумаги иностранных государств
72 054 
3,7
Негосударственные ценные бумаги эмитентов РК,
в т.ч.:
985 063 
51,0
- акции
38 877 
2,0
- облигации
946 186 
49,0
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов,
в т.ч.:
146 165 
7,5
- акции
2 987 
0,1
- облигации
143 178 
7,4
Итого:
1 932 861 
100 
Примечание – Составлено автором на основе источников [2, 3].
Но проблема не столько в объемах, сколько в решениях вопросов технологической и за-
конодательной баз, от которых зависит развитость инфраструктуры рынка, активность работы
институциональной структуры казахстанского рынка по привлечению большего числа инве с-
торов, условия доступа к торгам на рынке, быстрота, легкость и доступность информации и,
наконец, прозрачность допущенных к торгам компаний. Тогда будет возможность обеспечить
большой  приток  ликвидности  на  рынок,  да  и  сами  по  себе  активность  и  число  участников
увеличатся. Для этого также важно, чтобы местные инвесторы использовали методы оценки
инвести ционного качества ценных бумаг, такие, как технический и фундаментальный анализ.
На сегодняшний момент институциональным инвесторам необходимо быть более осторож-
ными при управлении портфелем ценных бумаг. Высокая волатильность на фондовых рынках
может привести к огромным убыткам. В связи с этим повышается роль профессионального
управления доходностью и риском портфеля ценных бумаг. Приоритетным направлением явля-
ется достижение инвестиционных целей при инвестировании. Для успешной деятельности на
фондовом рынке нам нужна новая система оценки риска, необходимо создать систему, которая
не тормозила бы инвестиционное развитие, а наоборот, была локомотивом для продвижения
вперед.
Таким образом, можно вывести следующие ориентированные меры, способствующие со-
вершенствованию управления доходностью и риском портфеля ценных бумаг банка как инсти-
туционального инвестора, а также их развитию.
Во-первых, необходимо улучшить качество управления рисками у институциональных ин-
весторов и насытить рынок профессиональными портфельными управляющими, трейдерами
и финансовыми аналитиками. Для этого мы могли бы привлекать зарубежных управляющих,
с опытом работы на развивающихся фондовых рынках, это было бы огромным прорывом, так
как произошел бы обмен опытом. Снижение рисков инвестиционного портфеля должно осу-
ществляться посредством выполнения следующих процедур:
 
Š
хеджирование рисков инвестиционного портфеля посредством заключения сделок с про-
изводными финансовыми инструментами; эти операции совсем не укоренились в портфельном

33
менеджменте у казахстанских институциональных инвесторов: если посмотреть структуру ин-
вестиций, то мы нигде не найдем в портфеле инвесторов инструменты срочного рынка;
 
Š
системное осуществление стресс-тестинга подверженности инвестиционного портфеля
возможным убыткам. Необходимо иметь расчеты, куда будут вноситься такие критерии, как
уровень безработицы, замедление экономики, увеличение учетной ставки, «просадка» рынка и
т.д.; при этом инвесторы должны понимать, сколько они смогут потерять;
 
Š
для снижения рисков возникает необходимость в проведении регулярного качественного
анализа мировой и национальной экономики, что позволит при случае негатива выйти из по-
зиции с минимальными издержками. Также надо анализировать инвестиционные возможности
с учетом прогнозных значений показателей мировой и казахстанской экономики, показателей
финансового рынка республики.
Во-вторых,  необходимо  качественное  развитие  Казахстанской  фондовой  биржи.  Сюда
можно отнести повышение ликвидности рынка. Этого можно достичь с помощью IPO наших
сырьевых гигантов и улучшения условий инвестирования для инвесторов; создания инстру-
ментов срочного рынка и применения их на реальном секторе экономики, например, в сель-
ском хозяйстве и промышленности. Необходимо повысить ответственность эмитентов за не-
выполнение  требований  по  обязательному  размещению  определенного  объема  выпуска  на
внут реннем рынке; повысить ответственность перед эмитентами, которые допустили дефолт
по своим обязательствам; принять меры по дальнейшему стимулированию эмитентов к выходу
на фондовый рынок, в том числе посредством налогового стимулирования активной торговли
на организованном рынке и поддержания ценных бумаг в свободном обращении; уменьшить
комиссионные сборы с инвесторов и трейдеров и создать платформы для торговли всеми инст-
рументами, торгуемыми на казахстанской фондовой и товарных биржах; принять поправки в
закон об инвестициях; сделать операции более гибкими; разрешить краткосрочную торговлю
и спекуляции.
С 10 февраля 2014 г. на Казахстанской фондовой бирже были введены в действие новые
правила предоставления доступа к организованному рынку ценных бумаг (система прямого
дос тупа DMA), что позволит ему получить дополнительную ликвидность за счет тесноты связи
и продуктивности инвесторов [7].
Технический  анализ  со  всеми  включаемыми  в  него  индикаторами  и  осцилляторами  и
фундаментальный  анализ  в  его  современной  форме  являются  основными  методами  оценки
инвести ционного качества ценных бумаг. И для того чтобы понять, какие именно качественные
параметры  ценных  бумаг  должен  оценивать  фундаментальный  и  технический  анализ,  было
введено новое понятие «инвестиционное качество ценных бумаг». Новое понятие определяет
инвестиционное  качество  ценных  бумаг  как  совокупность  индивидуальных  качеств  ценных
бумаг с позиции их доходности, риска и ликвидности, которые удовлетворяют интересы опре-
деленных категорий инвесторов.
На современном этапе, когда основной вес приходится на торги с использованием компью-
теров,  очень  важным  является,  чтобы  технологическая  база  способствовала  упрощению  и
улучшению работы на фондовом рынке. Саму технологическую базу составляют электронные
торговые платформы. На казахстанском фондовом рынке, как выяснилось, нет наличия торго-
вых платформ, которые бы включали в себя весь необходимый для участников рынка инстру-
ментарий.
Для отечественного фондового рынка характерна высокая волатильность, что свойственно
и другим рынкам развивающихся стран. В этой связи рождается необходимость обоснования
данных скачков цен и определения их будущих тенденций. Все это вместе способствует раз-
витию дальнейшей потребности в инвестиционном анализе, более широком освоении его уже
имеющимися институциональными и будущими частными инвесторами. Для этого был введен
новый технический индикатор – индикатор волатильности. Он позволяет оценить динамику
амплитуды колебаний финансового инструмента за определенный период и помогает выявить
степень рискованности инвестиций в ту или иную ценную бумагу.
Все это в совокупности относится к оценке инвестиционного качества ценных бумаг.

34
СПИСОК ЛИТЕРАТУРы
1  Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 379 с.
2  Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. – М.: Дело и сервис, 2010. – 512 с.
3  Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 1998. – 1028 с.
4  www.kase.kz.
5  Сайт  Комитета  по  контролю  и  надзору  финансового  рынка  и  финансовых  организаций
Национального  банка  Республики  Казахстан:  http://www.afn.kz/ru/information-for-entities-of-financial-
market/securities-market/.
6  Официальный сайт Рейтингового агентства РФЦА: http://www.rfcaratings.kz/.
SPISOK LITERATURy
1  Galanov V.A. Rynok cennyh bumag: uchebnik. – M.: INFRA-M, 2007. – 379 s.
2  Krinichanskij K.V. Rynok cennyh bumag. – M.: Delo i servis, 2010. – 512 s.
3  Sharp U., Aleksander G., Bjejli Dzh. Investicii. – M.: Infra-M, 1998. – 1028 s.
4  www.kase.kz.
5  Sajt Komiteta po kontrolju i nadzoru finansovogo rynka i finansovyh organizacij Nacional›nogo banka
Respubliki Kazahstan: http://www.afn.kz/ru/information-for-entities-of-financial-market/securities-market/.
6  Oficial›nyj sajt Rejtingovogo agentstva RFCA: http://www.rfcaratings.kz/.
Түйін
Мақалада  инвесторлардың  әр  түрлі  дәрежедегі  мүдделерін  қанағаттандыратын  табыстылық,  тәуекел
жә не  өтімділік  жағынан  бағалы  қағаздардың  инвестициялық  сапаның  мәні  ашылды.  Бағалы  қағаздардың
инвестициялық  сапасын  бағалауда  фундаменталдық  және  техникалық  талдаудың  құралдары  қолданылды.
Қазақстанда бағалы қағаздар нарығының ағымдық жағдайы қарастырылды. Атап айтқанда: институционал-
дық  инфрақұрылымның  және  Қазақстан  қор  биржаның  сауда-саттық  көлемі  талданды,  Қазақстандық  қор
биржа дағы  қаржылық  құралдардың  құрылымдық  талдауы  жүргізілді,  сонымен  қатар,  бағалы  қағаз  нары-
ғының  белсенді  қатысушысы  болып  табылатын  банк  қызметі  талданды.  Бағалы  қағаздар  нарығының
(инвестор, эмитент және делдар) негізгі қатысушысы ретінде банк және оның инвестициялық портфелінің
құрылымы  қарастырылған.  Нарық  инфорақұрылымының  дамуына,  үлкен  көлемдегі  инвесторларды  тар-
тудағы казақстандық нарықтың институционалдық құрылымы жұмысының белсенділігіне, нарықта сауда-
саттыққа шығу  мүмкіндік жағдайына, ақпараттың жылдам,  жеңіл және қолжетімділігіне және саудаға жі-
берілген компаниялардың ашықтығына әсер ететін технологиялық және заңнамалық база сұрақтарын ше-
шетін мәселелер айқындалды. Осында, нарықтың өтімділігін қамтамасыз ететін және қатысушылар санын
көбейтетін  мүмкіндік  болады.  Институционалды  инвестор  ретіндегі  банктің  бағалы  қағаздар  портфелінің
табыстылық пен тәуекелді басқаруын жетілдіруге мүмкіндік беретін іс-шаралар ұсынылды. «Бағалы қағаздың
инвестициялық сапасы» атты жаңа түсінік енгізілді. Жаңа түсінік табыстылық, тәуекел және өтімділік та-
рапынан бағалы қағаздың жекелей сапа жиынтығы ретінде бағалы қағаздың сапасын анықтайды.
Resume
The article discusses the essence of the investment quality of the stocks from the positions of their yield, risk
and liquidity that satisfy the interests of different categories of investors. We use the instruments of fundamental and
technical analysis in assessing the investment quality of the securities. The analysis of current status of the stock
market in Kazakhstan is given: dynamic analysis of institutional infrastructure and trading volume in the Kazakhstan
Stock Exchange, structural analysis of financial instruments of Kazakhstan Stock Exchange, as well as one of the
active  participants  of  the  securities  market  –  the  bank  were  made.  Bank  and  its  the  structure  of  the  investment
portfolio is thought to be a major participant (the investor, the Issuer and the intermediary) of the stock market.As
the main players (investors, issuers and intermediary) securities market and the structure of the bank considered its
investment portfolio. Technological and legislative problems were identified on which the development of market
infrastructure, the activity of the institutional structure of the Kazakhstan on attracting more investors, the conditions
of access to trading on the market, the speed, ease and accessibility of information and transparency admitted to
trading companies depend. Targeted measures to promote the improvement of yield and risk management of the
stock portfolio of the bank as an institutional investor were suggested. A new concept of «investment quality of the
securities» was introduced. It defines investment quality of securities as a set of individual qualities of securities in
terms of their profitability, risk and liquidity.

35
УДК 336,14 (574)
к.Б. ИСАТАЕВА, 
главный бухгалтер КАЗНИИАиП, к.э.н.
ВОПРОСЫ  эФФЕкТИВНОСТИ  И  РЕЗУЛьТАТИВНОСТИ 
БЮДЖЕТНЫХ  РАСХОДОВ
В  статье  рассмотрено  становление  и  реформирование  бюджетного  процесса  в  Республике  Казахстан,
даны различные трактовки понятий эффективности и результативности бюджетных расходов. В работе отме-
чена необходимость дальнейшего развития отдельных вопросов государственного бюджета с учетом достиг-
нутых  результатов.  Экономические  преобразования,  осуществляемые  в  республике,  потребовали  решения
сложных задач, связанных со становлением рыночных отношений и преодолением глубокого экономического
кризиса, а также с формированием независимой бюджетной системы. В 1991 г. был принят Закон «О бюджет-
ной системе», который стал первым документом, законодательно оформившим принципы функционирования
бюджетной системы и организации бюджетного процесса суверенной республики. Принятие в 1995 г. новой
Конституции Республики Казахстан и нового налогового законодательства, а также создание органов Казна-
чейства обусловили принятие 24 декабря 1996 г. нового Закона Республики Казахстан «О бюджетной систе-
ме». Реформирование бюджетного законодательства в республике предложено с принятием в апреле 1999 г.
Закона Республики Казахстан «О бюджетной системе», согласно которому было произведено разделение пос-
туплений в бюджет между республиканским и местными бюджетами по видам поступлений, разграничены
государственные функции. Новым важным этапом в развитии бюджетного законодательства в Республике
Казахстан стало принятие в 2005 г. Бюджетного кодекса. Как известно, Бюджетный кодекс в бюджетном про-
цессе является наиболее важным документом, который ставит перед собой цель регулирования бюджетных,
межбюджетных отношений, установку основных положений, принципов и механизмов функционирования
бюджетной  системы,  образование  и  использование  Национального  фонда  Республики  Казахстан.  Главной
целью нового Бюджетного кодекса Республики Казахстан, принятого в 2008 г., является реализация основной
цели государственной политики – повышения благосостояния граждан Республики Казахстан, ее примене-
ние основано на распределении бюджетных ресурсов между государственными органами и реализуемыми
ими  бюджетными  программами  в  прямой  зависимости  и  с  учетом  достижения  конкретных  результатов  в
соответст вии с долгосрочными приоритетами социально-экономической политики государства.
Ключевые слова: бюджет, эффективность, продуктивность, результативность бюджетных расходов, пря-
мых и конечных результатов бюджетных средств.
История  бюджетного  законодательства  Республики  Казахстан  как  независимого  госу-
дарства началась с принятия Декларации о государственном суверенитете и Закона от 17 декаб-
ря 1991 г. «О бюджетной системе», который стал первым документом, законодательно офор-
мившим принципы функционирования бюджетной системы и организации бюджетного про-
цесса суверенной республики.
Дальнейший  ход  экономических  преобразований,  осуществляемых  в  республике,  потре-
бовал решения сложных задач, связанных со становлением рыночных отношений и преодоле-
нием глубокого экономического кризиса, а также с формированием независимой бюджетной
системы.
Принятие в 1995 г. новой Конституции Республики Казахстан и нового налогового зако-
нодательства, а также создание органов Казначейства обусловили принятие 24 декабря 1996 г.
нового Закона Республики Казахстан «О бюджетной системе».
Реформирование  бюджетного  законодательства  в  республике  продолжено  принятием  в
апреле 1999 г. Закона Республики Казахстан «О бюджетной системе», согласно которому было
произведено разделение поступлений в бюджет между республиканским и местными бюдже-
тами по видам поступлений, разграничены государственные функции.
Новым важным этапом в развитии бюджетного законодательства в Республике Казахстан
стало принятие в 2005 г. Бюджетного кодекса. Бюджетный кодекс в бюджетном процессе явля-
ется наиболее важным документом, который ставит перед собой цель регулирования бюджет-
ных, межбюджетных отношений, установку основных положений, принципов и механизмов
функционирования бюджетной системы, образование и использование Национального фонда
Республики Казахстан.
Бюджетным кодексом заложены новые подходы к формированию бюджета. Предусмотрен-
ные нормы позволили пересмотреть ранее существовавшие принципы бюджетного планирова-

36
ния, закрепить постатейное распределение доходов и расходов между бюджетами различных
уровней и создать необходимые условия для реализации основной цели государственной по-
литики – повышение благосостояния граждан Республики Казахстан.
Основной задачей Бюджетного кодекса РК, принятого в 2008 г., было повышение бюджет-
ной результативности. Ядром новой системы стала широко применяемая в мире модель бюд-
жетирования, ориентированного на результат. Ее применение основано на распределении бюд-
жетных ресурсов между государственными органами и реализуемыми ими бюджетными прог-
раммами в прямой зависимости и с учетом достижения конкретных результатов в соответст вии
с долгосрочными приоритетами социально-экономической политики государства.
Отправной точкой данной системы бюджетирования является определение прямых и ко-
нечных результатов расходования бюджетных средств и показателей, на основании которых
можно судить о степени достижения поставленных целей [1].

жүктеу/скачать 4,12 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: