Книга предназначена для собственников бизнеса, топ-менеджмента и всех
жүктеу/скачать 2,72 Mb. Pdf көрінісі
|
| П а в е л А в р а а м о в
> С Т Р А Т Е Г И Я Г О > 316 Такая ситуация, кстати, не редкость. Часто прежний владелец вместо живых денег получает акции своей бывшей фирмы, сохраняя связь с компанией. А затем, в результате изменения рыночной конъюнктуры или просчетов нового менеджмента, эти акции сильно теряют в цене. И владелец, потративший полжизни на создание компании, терпит ко- лоссальные убытки. Даже Тед Тернер, о котором мы не раз говорили в этой книге, попал в подобную передрягу, когда произошло слияние America Online (AOL) и Time-Warner 58 . Дело происходило в период так называемого «бума доткомов»: стреми- тельного роста котировок акций интернет-компаний в конце 90-х годов прошлого века. В отрасли господствовало мнение, что в ближайшем будущем «новые медиа» вытеснят традиционные, вроде телеканалов, бумажной прессы, радиостанций и кинопрокатчиков. Поэтому един- ственный шанс остаться в бизнесе — как можно скорее объединиться с кем-нибудь из представителей нового поколения. Следуя этой идее, Time-Warner в конце 1999 года начала переговоры о слиянии с America Online. AOL, бывшая тогда лидером среди американских провайдеров, дорожала не по дням, а по часам. В момент слияния акции AOL стоили больше 100 долларов за штуку, а сделка по объединению Time-Warner с AOL оценивалась в 350 миллиардов долларов и по сей день остается крупнейшей в американской деловой истории. Но проблема заключа- лась в том, что бум котировок доткомов был типичным «пузырем»: ры- ночная стоимость акций не отражала реальной стоимости компаний. На самом деле большинство этих фирм были убыточными, а рост коти- ровок был вызван биржевыми спекуляциями и сумасшедшим ажиота- жем инвесторов. Само собой, спекулятивный рост не мог продолжаться вечно. Как говорит знаменитый инвестор Уоррен Баффет, «на каждый пузырь находится своя булавка, и когда они наконец встречаются, но- вая волна инвесторов узнаёт некоторые очень старые истины». 10 мар- та 2000 года, буквально через два месяца после объявления о слиянии Time-Warner и AOL, пузырь наконец-то лопнул. Последовало катастро- фическое обрушение котировок интернет-компаний, продолжавшееся в течение двух лет. Соответственно, пошли вниз и акции AOL Time- Warner: за указанный период они подешевели более чем в десять раз! > Р А З М Е Н > Н Е Д Е Р Ж И Т Е С Ь З А К А М Н И 317 Каким образом во все это оказался вовлечен Тернер? Дело в том, что он был крупным акционером Time-Warner: его компания Turner Broadcasting в 1996 году объединилась с T-W. Соответственно, после слияния с AOL он также остался владельцем солидного пакета ак- ций новообразованного конгломерата и вице-президентом AOL Time- Warner. По условиям сделки, как инсайдер и топ-менеджер, он не имел права продавать свои акции в течение года после объявления о сли- янии. Таким образом, Тернер стал заложником ситуации: пока коти- ровки стремительно шли вниз, ему оставалось лишь молча наблюдать, как его состояние тает на глазах. Если до обрушения оно оценивалось в 10 миллиардов долларов, то через год составляло уже 2 миллиарда. Конечно, это тоже более чем внушительная сумма, однако потерять 8 миллиардов и не иметь никакой возможности хоть как-то повлиять на происходящее — испытание не для слабонервных. Ситуация усугуб- лялась тем, что новое руководство AOL Time-Warner практически сра- зу отстранило Тернера от управления компанией. Формально он оста- вался топ-менеджером, но реальной власти у него уже не было. Таким образом, многочисленные ошибки, допущенные руководством AOL Time-Warner, усугубляли положение, а поделать Тернер ничего не мог. Нельзя сказать, что он добровольно нарушил принцип «Не держитесь за камни, которые выполнили свою роль». Просто так сложились об- стоятельства: в случае столь крупных сделок речь никогда не идет о «живых» деньгах, акции сливающихся компаний просто трансфор- мируются в акции новорожденного объединения. Таким образом, у Тернера не было варианта «продать все полностью и уйти». Этим примером я хотел подчеркнуть другое: если мы остаемся связанными с компанией, то есть продолжаем «держаться за камни», нам придется жить с ней общей жизнью. Ситуация может развиваться в любую сторо- ну, как позитивную, так и негативную. Поэтому решение о продаже ока- зывается весьма непростым. Может быть, если сейчас мы на подъеме, наилучшим решением будет как раз полная продажа, фиксация прибы- ли и переход к следующему проекту? С другой стороны, нельзя сбрасы- вать со счетов историю Рональда Уэйна, одного из трех основателей знаменитой Apple. 13 апреля 1976 года, через две недели после запуска компании, он продал свои 10 процентов акций Джобсу и Возняку всего за 2300 долларов, а через шесть лет выручка компании составляла уже |