Международная Академия Бизнеса материалы VI международной студенческой научно-практической конференции «Молодые акулы бизнеса»

52
Чистый доход компании за 2011 год в разме-
ре 155 млн. 741 тыс. тенге направят на развитие 
биржи. KASE в 2011 году снизила чистую при-
быль в 1,9 раза. С начала года он упал на 27,7%. 
Стоит отметить, что активы биржи выросли на 
20%, собственный капитал - на 11,5%, а устав-
ный капитал - на 27% [3].
Объем рынка корпоративных облигаций на 
KASE с начала года вырос на 2,7% (на 6,7 млрд. 
тенге) и на 1 октября 2012 года составил 159,4 
млрд. тенге. Несмотря на то, что доля «корпов» 
на казахстанской фондовой всего 1,2%, долго-
вой  рынок  по-прежнему  привлекателен  для 
инвесторов [5].
Начальник отдела анализа KASE Павел Афа-
насьев сообщил, что до конца этого года воз-
можны еще некоторые размещения, однако на-
строения эмитентов могут измениться.
Наиболее  срочным,  то  есть  первостепен-
ным стратегическим вопросом, стоящим перед 
органами  регулирования,  является  создание  и 
развитие государственной программы по «соз-
данию» отечественных инвесторов.
В данной концепции определены цели и за-
дачи совершенствования рынка ценных бумаг 
в среднесрочной перспективе:
 ▪ расширение доступа к ссудному капиталу 
через фондовый рынок;
 ▪ увеличение  перечня  инвесторов  на 
рынке ценных бумаг, в том числе за счет 
населения;
 ▪ защита  прав  инвесторов  на  рынке  цен-
ных бумаг, в том числе прав миноритар-
ных акционеров;
 ▪ внедрение  новых  и  ликвидных  финан-
совых  инструментов  на  рынке  ценных 
бумаг,  в  т.ч.  облигации,  обеспеченные 
выделенными  активами,  производные 
ценные бумаги, инфраструктурные обли-
гации, долговые ценные бумаги, обеспе-
ченные государственной гарантией;
 ▪ построение реалистичной кривой доход-
ности на рынке государственных ценных 
бумаг (ГЦБ).
В целях развития фондовой биржи планиру-
ется  проведение  комплекса  мероприятий,  на-
правленных на оптимизацию режима раскры-
тия  информации,  в  полной  мере  соответству-
ющей  интересам  и  потребностям  инвесторов, 
путем совершенствования корпоративного за-
конодательства Республики Казахстан, внедре-
ния  Международных  стандартов  финансовой 
отчетности, создание системы контроля соблю-
дения законодательства в области корпоратив-
ного управления.
Говоря  о  дальнейшем  развитии  рынка  го-
сударственных ценных бумаг, нельзя не затро-
нуть вопроса о перспективах заимствования на 
международных рынках капитала.
Перспективы  казахстанских  еврооблигаци-
онных выпусков будут зависеть как от государ-
ственного  подхода  к  регулированию  внешних 
займов, так и от тенденций развития мирового 
рынка после недавнего кризиса. Относительная 
выгодность  еврооблигаций  по  отношению  к 
внутренним государственным ценным бумагам 
будет  зависеть,  во-первых,  от  сравнительной 
динамики их доходности, во-вторых, от темпов 
прироста курсов иностранных валют.
В будущем возможен выход на рынок евро-
облигаций и квазисуверенных заемщиков в ли-
це местных органов управления. Но для начала 
местным  исполнительным  органам  необходи-
мо  приобрести  достаточный  опыт  по  выпуску 
ценных бумаг на внутреннем рынке.
В  Казахстане  будет  сформирована  система 
государственного  регулирования  фондовой 
биржи, позволяющая обеспечить эффективную 
защиту прав и охраняемых законом интересов 
инвесторов. 
Можно сделать вывод о подтверждении сде-
ланных  ранее  Национальной  комиссией  про-
гнозов  относительно  постепенного  увеличе-
ния объемов сделок с наиболее популярными 
акциями  и  цен  на  них  вследствие  повышения 
инвестиционной  активности.  Положительный 
опыт в выпуске принципиально нового инстру-
мента  -  облигаций  местных  исполнительных 
органов – будет способствовать тому, что в бу-
дущем  финансовый  рынок  получит  дополни-
тельные  инструменты,  а  казахстанская  эконо-
мика - дополнительные финансовые ресурсы.
Утверждается и проводится ряд стратегий и 
программ для воплощения намеченных и ранее 
упомянутых  целей,  например:  первая  в  исто-
рии биржи стратегия ее развития на 2007–2010 
годы,  стратегия  развития  биржи  на  2011–2013 
годы  была  утверждена  Биржевым  советом  24 
февраля 2011 года, программа  “НародноеIPO” 
и  ряд  других  существующих  программ.  Наде-
юсь, что фондовая биржа Казахстана будет раз-
виваться  и  дальше  еще  более  быстрыми  тем-
пами, выйдет на мировой уровень, решит все 
имеющиеся  первостепенные  и  даже  незначи-
тельные проблемы.
Источники:
1.  www.kase.kz – официальный сайт АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE)
2.  Дорохов Ю., Большая чистка/ ForbesKazakhstan, 2012, №3 
3.  KASE  решило  не  выплачивать  дивиденды  по  простым  акциям  по  итогам  2011  года/  КУР-
СИВъ, 2012, №31 
4.  Ромазанов А., В KASE ожидают новые дефолты/ КУРСИВъ, 25 февраля 2010 
5.  Валиков Ю., Двойной стартап/ КУРСИВъ, 27 сентября 2012 

53
Характерной чертой современного мира яв-
ляется повышение роли знаний во всех сферах 
человеческой  деятельности.  Рынок  образова-
тельных  услуг  имеет  приоритетное  значение 
в  общественном  развитии,  что  обуславливает 
увеличение  объемов  инвестиций  в  человече-
ский капитал как со стороны государств, так и 
частных фирм. В настоящее время вложения в 
интеллектуальный капитал считаются наиболее 
эффективными. Так, по расчетам американско-
го  экономиста  Эдварда  Денисона  инвестиции 
в интеллектуальный капитал дают отдачу в 5-6 
раз больше, чем в материальное производство 
[1].
В Республике Казахстан образование, как и 
во всех цивилизованных странах, – это основ-
ной индикатор развития. Одной из главных за-
дач  государства  является  войти  в  число  50-ти 
наиболее  конкурентоспособных  стран  мира. 
Этого можно достичь в том случае, если у госу-
дарства будут высококвалифицированные спе-
циалисты,  обладающие  знаниями  наукоемких 
технологий,  управленческими  навыками,  уме-
ющие  ориентироваться  в  рыночной  экономи-
ке. На сегодняшний день Казахстан в рейтинге 
качества образования занимает 101 место, что 
на  11  позиций  выше  прошлогодних  показате-
лей [2]. Одним из решений проблемы развития 
данного направления является создание эффек-
тивной  системы  обучения,  удовлетворяющей 
потребности мировой рыночной экономики.
Согласно исследованиям, проведенным Не-
зависимым  казахстанским  агентством  по  обе-
спечению  качества  в  образовании,  генераль-
ный  рейтинг  лучших  гуманитарно-экономиче-
ских высших учебных заведений 2012 года со-
ставили 15 ВУЗов, в число которых вошла Меж-
дународная академия бизнеса [3]. В настоящей 
статье  была  рассчитана  рыночная  стоимость 
данного  некоммерческого  образовательного 
учреждения,  основанная  не  только  на  финан-
совом капитале, но и на нематериальной базе 
МАБ,  включающей  в  себя  знания,  опыт  про-
фессорско-преподавательского  состава,  раз-
работанное ими учебно-методическое обеспе-
чение учебного процесса, научные разработки, 
патенты и т.д.
Под  стоимостью  (ценностью)  фирмы  по-
нимается величина ее прибылей, которые она 
способна приносить собственнику за время бу-
дущей  работы.  Оценка  осуществляется  как  по 
балансовым, так и по рыночным ценам. Одна-
ко  именно  рыночная  стоимость  дает  возмож-
ность получить достоверную (по крайней мере, 
с  позиции  рынка)  оценку  компании.  Говоря  о 
стоимости  фирмы  в  терминах  рыночных  цен, 
следует различать две ситуации:
1)  компания  эмитирует  и  продает  свои 
акции  на  организованном  фондовом 
рынке;
2)  обычная  фирма,  не  котирующая  свои 
акции. Такие компании если и имеют от-
ношение к фондовому рынку, то лишь в 
качестве участников вторичного рынка.
В  случае  с  анализируемым  образователь-
ным учреждением, относящимся к нелистинго-
вым фирмам, понятие рыночных цен с опреде-
ленной условностью применимо лишь в отно-
шении активов организации, а некий суррогат 
или  заменитель  рыночной  стоимости  такого 
учреждения  может  быть  получен  оценкой  ее 
чистых активов, оставшихся после исполнения 
обязательств перед третьими лицами.
В ситуации с НОУ МАБ приходится прибегать 
к весьма субъективному понятию «справедли-
вая  стоимость»,  которая  отражает  всю  имею-
щуюся информацию об активах и их свойствах, 
и  оценивается  в  случае  невозможности  выяв-
ления рыночной цены на все объекты. Однако 
если участникам рынка вся информация не до-
ступна, рынок может недооценивать или пере-
оценивать  объект.  Вследствие  чего  рыночная 
стоимость  может  быть  выше  или  ниже  спра-
ведливой  стоимости.  Также  предполагаемая 
стоимостная  оценка,  полученная  в  результате 
расчетов, имеет локальный, индивидуализиро-
ванный характер, поскольку не выражает мне-
ние  рынка  в  целом.  Очевидно,  что  истинное 
значение  рыночной  стоимости  организации 
можно определить лишь в результате сделки по 
ее купле-продаже, а потому любые оценки ее 
стоимости, полученные косвенным, расчетным 
путем, являются весьма условными.
Рыночная стоимость МАБ определяется дву-
мя  компонентами:  финансовым  и  интеллекту-
альным  капиталом.  Показатели,  необходимые 
для  подсчета  финансового  капитала,  были 
взяты из годовой отчетности, являющейся до-
кументальным  подтверждением  деятельности 
Оценка стоимости НОУ МАБ  
на рынке образовательных услуг
Ниязова Э.Ф.
МАБ, «Финансы», 4 курс, г.Алматы
Научный руководитель:
Бирмагамбетов Т.Б., ст. преп., к.э.н.

54
организации.  Интеллектуальный  капитал,  на-
против, нередко образован «скрытыми ценно-
стями» и поэтому его трудно подсчитать.  
Одним из методов оценки рыночной стои-
мости компании является доходный метод, рас-
считываемый как отношение средней прибыли, 
получаемой фирмой к процентной ставке.
Процентная ставка, рассчитанная как раз-
ница  между  15%  (оптимальной  нормой  до-
ходности  для  проектов)  и  темпом  прироста 
активов  (0,43%),  равна  14,57%.  Отношение 
средний  величины  чистой  прибыли  к  про-
центной  ставке  составило  82  992  450  тен-
ге.  Если  полученный  результат  разделить  на 
предполагаемый  в  будущем  темп  прироста 
чистой  прибыли  организации  (0,8%),  то  ры-
ночная стоимость НОУ МАБ без учета интел-
лектуального капитала составит 1 037 405 625 
тенге.
Рассчитать  справедливую  стоимость  ком-
пании  можно  с  помощью  показателей  EBIT  и 
FCF. Значение EBIT, т.е. прибыли до налогообло-
жения  и  расходов  по  процентам  НОУ  МАБ  за 
отчетный период составило 194 972 000 тенге. 
Отсюда показатель FCF равен 155 977 600 тен-
ге  (EBIT  ×  (1  –  Tax)  =  194  972  000  ×  (1  –  0,2)). 
Тогда предполагаемая рыночная стоимость об-
разовательного  учреждения,  рассчитываемая 
как отношение показателя FCF умноженного на 
темп прироста совокупных активов к процент-
ной ставке, составит 1 075 142 784 тенге.
Если для оценки стоимости фирмы исполь-
зовать  метод  чистых  активов  (разница  между 
активами и обязательствами компании), то це-
на  ее  будет  равна  величине  собственного  ка-
питала. В этом случае рыночная стоимость НОУ 
МАБ составит 1 780 096 500 тенге (средняя ве-
личина собственного капитала организации).
Таким  образом,  исходя  из  результатов,  по-
лученных  при  расчете  цены  тремя  методами, 
предполагаемая стоимость анализируемого уч-
реждения без учета интеллектуального капита-
ла будет равна 1 297 548 303 тенге.
Помимо  используемых  выше  показате-
лей,  основными  факторами,  определяющими 
рыночную  стоимость  фирмы,  могут  быть  на-
стоящие  и  будущие  денежные  потоки,  время 
получения  доходов,  затраты  на  создание  ана-
логичного  предприятия,  соотношение  спроса 
и предложения на подобные объекты, степень 
контроля  над  компанией  и  ликвидность  акти-
вов. Но в связи с недостаточным объемом ин-
формации цена НОУ МАБ была рассчитана на 
основе имеющейся базы и является условной.
Кроме финансового капитала фирмы боль-
шое  значение  при  оценке  играют  нематери-
альные  активы  предприятия  (фирменное  имя, 
репутация, патенты, технологии, маркетинговая 
система, навыки и опыт персонала, способность 
компании осуществлять инновации и др.).
Интеллектуальный  капитал  в  настоящее 
время занимает ключевое место в повышении 
производительности  труда  и  роста  стоимости 
компании.  Для  образовательного  учреждения 
МАБ его стоимость, рассчитанная как разница 
между  величиной  совокупных  активов  и  ры-
ночной стоимостью финансового капитала, со-
ставила 1 100 711 197 тенге.
Интеллектуальный капитал – это термин для 
обозначения нематериальных активов, без ко-
торых компания не может существовать, усили-
вая  конкурентные  преимущества.  Составными 
частями интеллектуального капитала являются: 
человеческие  активы,  интеллектуальная  соб-
ственность,  инфраструктурные  и  рыночные 
активы. Под человеческими активами подраз-
умевается  совокупность  коллективных  знаний 
Наименование 
показателей
2010 г.
2011 г.
Темп прироста/Средняя 
величина прибыли
Активы
2 393 085
2 403 434
0,43%
Чистая прибыль
-8 795
15 389
12 092
Наименование 
показателей
2010 г.
2011 г.
Отклонение (+, –)
EBIT
-99 749
194 972
+294 721
Собственный капитал
1 772 402
1 787 791
+15 389
Источник: составлено автором на основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках НОУ МАБ
Источник: составлено автором на основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках НОУ МАБ
Таблица 1. Исходные данные НОУ МАБ для оценки стоимости доходным методом, тыс. тенге
Таблица 2. Исходные данные для оценки справедливой стоимости НОУ МАБ, тыс. тенге

55
сотрудников  предприятия,  их  творческих  спо-
собностей,  умения  решать  проблемы,  лидер-
ских  качеств,  предпринимательских  и  управ-
ленческих навыков работников [4].
Интеллектуальный  капитал  является  осно-
вой инновационного развития организаций. И, 
в связи с тем, что деятельность высших учебных 
заведений  во  многом  основана  на  нематери-
альной  базе,  их  с  определенной  долей  услов-
ности можно отнести к категории инновацион-
ных  институтов,  в  которых  важным  ресурсом 
выступает  человеческий  капитал.  Благодаря 
интеллектуальному  потенциалу  персонала  ВУ-
Зов  появляется  возможность  предоставлять 
качественные услуги, выпускать научную про-
дукцию, обладающую новизной.
Происходящие на сегодняшний день в стра-
не  рыночные  преобразования  затрагивают  и 
сферу образования. Социально-экономическая 
обстановка,  соответствующая  переходному  к 
рыночным  отношениям  периоду,  создает  но-
вые условия деятельности учебных заведений. 
В связи с этим периодическая оценка органи-
заций даст возможность определить стратегию 
повышения  ее  стоимости,  а  также  позволит 
оценить  эффективность  управления  учрежде-
нием, диагностики и определения направлений 
его развития. Для потенциальных покупателей 
услуг,  продукции  ВУЗов,  прежде  всего,  важна 
качественная оценка результатов деятельности, 
определяемая  во  многом  интеллектуальным 
капиталом.
Для  повышения  уровня  конкурентоспособ-
ности  организациям  необходимо  повышать 
эффективность  использования  всех  имеющих-
ся  в  их  арсенале  ресурсов.  Ресурсы  компании 
делятся  на  два  вида:  материальный  и  интел-
лектуальный капитал. Эти два вида капитала по 
своей  природе  имеют  существенные  отличия 
как по своей сути, так и по стоимости, что и об-
уславливает различия управления ими.
В  настоящее  время  повышению  эффектив-
ности  интеллектуального  капитала  уделяют 
недостаточное  внимание,  его  развитие  не  яв-
ляется приоритетным направлением для фирм, 
хотя данный ресурс является существенным по 
своей стоимости и значимости.
Учет и управление интеллектуальным капи-
талом  будет  способствовать  формированию 
конкурентных  преимуществ,  повышению  эф-
фективности  управления  активами,  стоимость 
которых  сложно оценить, повышению  резуль-
тативности капитала, инновационной активно-
сти,  инвестиционной  привлекательности,  соз-
данию творческой атмосферы и более береж-
ливому отношению к человеческому капиталу 
и его развитию.
Источники:
1.  Фасхиев Х.А. Интеллектуальный капитал – основа инновационного развития предприятия. – 
Уфа: УГАТУ, 2012. № 1
2.  Казахстан в Отчете о глобальной конкурентоспособности 2012-2013 гг. Всемирного эконо-
мического форума – http://www.nac.gov.kz/
3.  Казахстанская правда. Генеральный рейтинг ВУЗов Казахстана 2012 г. – http://www.kazpravda.
kz/
4.  Брукинг  Э.  Интеллектуальный  капитал:  ключ  к  успеху  в  новом  тысячелетии.  –  Питер,  
2001. – сс. 288 

56
Предпринимательство  является  одной  из 
самых  главных  по  важности  политической  и 
экономической  задачей.  Малый  бизнес  –  это 
база экономики. Без малого бизнеса рыночная 
экономика  не  сможет  функционировать,  раз-
виваться.  Малый  бизнес  в  рыночной  эконо-
мике - ведущий сектор, определяющий темпы 
экономического  роста,  структуру  и  качество 
валового национального продукта; во всех раз-
витых странах на долю малого бизнеса прихо-
дится 60 - 70 процентов ВНП. 
Во многих странах с рыночной экономикой 
малому  бизнесу  оказывается    всесторонняя 
поддержка со стороны государства. Например, 
в странах   Восточной Европы и СНГ. Так, в Лат-
вии малый и средний бизнес уже приносит бо-
лее 50% ВВП . В Венгрии на малые и средние 
предприятия приходится 50% ВВП , 67% заня-
тых в экономике, 20% экспорта и 99% общего 
числа всех предприятий [3].
Это  объясняет  уязвимость  данного  сек-
тора  экономики  к  колебаниям  рыночной 
конъюнктур.
В целях дальнейшего развития малого биз-
неса Главой государства определены основные 
направления  поддержки  малого  бизнеса,  в 
том  числе  формирование  предприниматель-
ского  климата,  конкурентной  среды,  системы 
общественных  институтов,  которые  будут  сти-
мулировать  частный  сектор  к  созданию  про-
изводств с высокой добавленной стоимостью.
уделяет  большое  внимание  к  становлению  и 
развитию малого и среднего бизнеса (МСБ) [1]. 
В целях усиления государственной поддержки 
и активизации развития малого предпринима-
тельства Президентом Республики Казахстан в 
марте 1997 г. был издан указ, который стал ос-
новой для создания АО «Фонд развития малого 
предпринимательства».  «Фонд  развития  пред-
принимательства «Даму» - программа, в рам-
ках  которой  осуществляется  финансирование 
субъектов  малого  и  среднего  предпринима-
тельства  в  соответствии  с  Законодательством 
РК,  осуществляющих  предпринимательскую 
деятельность  в  сфере  торговли,  услуг,  произ-
водства  за  исключением  видов  деятельности, 
запрещенных  Законодательством  РК  [2].  АО 
«Фонд развития предпринимательства «Даму» 
образовано на основании постановления Пра-
вительства Республики Казахстан от 26 апреля 
1997  года  №  665  «О  создании  Фонда  разви-
тия  малого  предпринимательства».  Основная 
цель  создания  Фонда:  стимулирование  ста-
новления  и  экономического  роста  субъектов 
малого предпринимательства (далее – СМП) в 
Республике  Казахстан,  повышение  эффектив-
ности  использования  финансовых  средств  го-
сударства, направляемых на поддержку малого 
бизнеса. 
Документ,  определяющий  основные  на-
правления  деятельности:  «Стратегия  деятель-
ности на 2009-2019 гг.» (разработана в августе 
2009 г.)
В  2009  году  Фондом  подготовлены  и  на-
правлены в Правительство:
 ▪ Предложения к проекту Концепции «Раз-
витие  предпринимательства  в  Респу-
блике
 ▪ Казахстан на 2010-2014 гг.»
 ▪ Предложения  по  основным  направле-
ниям поддержки МСП для Государствен-
ной
 ▪ программы  форсированного  индустри-
ально-инновационного  развития  Казах-
стана
 ▪ Предложения  по  вопросу  экономиче-
ской интеграции МСБ с крупным бизне-
сом
В 2009 году Фонд принял участие в работе 
Группы  по  экономической  диверсификации  и 
развитию МСБ в рамках Американо-Казахстан-
ской программы государственно-частного эко-
номического партнерства (PPEPI)
В  2010  г.  Фонд  принял  активное  участие  в 
разработке Программы «Дорожная карта
бизнеса  2020».  Фонд  определен  Финансо-
вым агентом Программы [3]. 
Фонд является связующим звеном при раз-
работке программ поддержки МСБ между го-
сударственными,  общественными  организа-
циями,  финансовыми  институтами  и  другими 
участниками программ:
1.  Государственные органы
2.  Общественные  объединения  предпри-
нимателей
3.  Политические партии
4.  Финансовые институты 
Проблемы и перспективы развития кредитования 
малого и среднего бизнесав Республике Казахстан
Панабергенов О.С.
МАБ, Магистратура «Финансы», г. Алматы
Научный руководитель:
Байсеркеева С.С., к.э.н. доцент

57
Программы  финансовой  поддержки  пред-
принимательства.  Частичное  гарантирование 
по  кредитам  предпринимателей.  Осуществля-
ется  с  2010  г.  в  рамках  государственной  про-
граммы  «Дорожная  карта  бизнеса  2020».Про-
грамма  разработана  Фондом  с  учетом  наи-
более  актуальных  международных  примеров 
(США, Польша). К разработке были привлечены 
иностранные специалисты по линии USAID.  
Фонд  продолжает  изучение  и  поиск  ино-
странных партнеров для обмена опытом. Наи-
более интересен опыт Российской Федерации. 
Финансовая поддержка МСП отдельного субъ-
екта  Федерации  за  счет  средств  местного  и 
федерального  бюджетов.  Функционирование 
более  70  региональных  гарантийных  фондов. 
Предоставление  поручительств  по  кредитам, 
договорам лизинга, договорам о предоставле-
нии банковской гарантии и другим обязатель-
ствам субъектов МСП [3].
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

жүктеу/скачать 4,22 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: