Ассоциация финансового управления
Непрерывный Рынки Против ВызовРынки
жүктеу/скачать 4,52 Mb.
|
- Бұл бет үшін навигация:
- ТАБЛИЦА 6-9.
| Непрерывный Рынки Против ВызовРынки
В главе 5 мы утверждали, что главное преимущество рынков колл заключается в том, что они одновременно концентрируют внимание всех трейдеров на одном и том же инструменте. Общая направленность облегчает покупателям и продавцам поиск друг друга. Когда трейдеры могут легко найти друг друга, общий излишек трейдеров должен быть высоким. Ранее мы доказали, что аукцион с единой ценой максимизирует прибыль от торговли. Для данного потока заказов никакой другой метод организации сделок не может обеспечить более высокий общий излишек трейдера, чем тот, который получается на аукционе с одной ценой. Сравнение результатов примера аукциона с единой ценой с результатами примера непрерывного двустороннего аукциона подтверждает, что непрерывный аукцион дает меньший излишек трейдера при обработке ГЛАВА 6 РЫНКИ, УПРАВЛЯЕМЫЕ ЗАКАЗАМИ • 131 ТАБЛИЦА 6-9. Излишки трейдеров в примере непрерывного аукциона
тот же поток заказов. Излишки торговцев для примера непрерывного аукциона показаны в таблице 6-9. Общий излишек равен 1,0, что меньше общего излишка 1,6 аукциона с единой ценой. Непрерывный аукцион имеет меньший излишек, поскольку Сэм и Стю оба продали, хотя их предполагаемые оценки относительно высоки: 20,1 и 20.2. Поскольку они оба продали по предполагаемой цене, они не стали обманывать. дань общему излишку. Однако Биф, который покупал у них, получил меньший излишек, чем он получил бы на аукционе с единой ценой, из-за более высоких цен. Если Сэм и Стью действительно оценивают товар по 20,1 и 20,2, они, вероятно, захотят стать покупателями по цене 20,0. Эти оценки выше, чем оценка 20,0, которую имеют Би и Бен. После того, как Сэм и Стю продали Бифу, Беа и Бен купили у Сью по цене 20,0, когда поступил приказ Сью на продажу. Если бы покупателями были Сэм и Стю, а не Би и Бен, то излишек был бы больше. Если бы Сэм и Стью выкупили свои акции по цене 20,0, их профицит по этим сделкам составил бы (20,1 — 20,0) X 2 + (20,2 — 20,0) X 2 = 0,6. При таких сделках общий излишек непрерывного аукциона сравнялся бы с излишком аукциона с единой ценой. Сэм и Стю, по сути, торговали бы как дилеры, если бы их выкупили у Сью. По сути, их сделки позволили бы Бифу торговать со Сью, хотя Биф и Сью прибыли в разное время. Общий торговый профицит Сэма и Стью составил бы их торговую прибыль туда и обратно. Эти прибыли представляют собой выгоды, которые дилеры получают от рынков, чтобы облегчить эффективное распределение товаров между трейдерами. Хотя непрерывный аукцион дает меньше излишка трейдеров, он позволяет трейдерам торговать, когда они хотят торговать. Биф заплатил более высокую цену, потому что хотел купить в 10:15. Если бы он знал, что Сью придет в 10:20 и будет готова продать по 20,0, он, возможно, был бы готов дождаться лучшей цены. Вместо этого он заплатил Сэму и Стю за возможность торговать, когда он хотел торговать. Возможность торговать, когда вы хотите торговать, ценна, но профицит трейдера не измеряет эту выгоду. Если предположить, что оба аукциона получили одинаковый поток заказов, этот анализ излишка трейдеров демонстрирует, как концентрация потока заказов увеличивает общий излишек трейдеров. На практике трейдеры не будут отправлять одни и те же ордера 132 • ТОРГОВЛЯ И БИРЖИ обе рыночные структуры. Совершенно очевидно, что дилеры будут торговать на непрерывных рынках иначе, чем на рынках вызовов. Хотя они извлекают прибыль из рынков, они помогают рынкам эффективно распределять продаваемые товары между покупателями и продавцами. При заданном потоке заказов на аукционе с единой ценой будут торговаться меньшие объемы, чем на непрерывном аукционе. Таким образом, объем является плохим показателем способности рынка производить излишки для трейдеров. Клиринговая цена аукциона с единой ценой максимизирует общий объем торговли, возможный по единой цене. Непрерывные рынки могут торговать более чем на аукционах с одной ценой, поскольку они могут торговаться более чем по одной цене. Биржи могли бы максимизировать объемы своих торгов, сопоставляя покупателей с продавцами, чтобы минимизировать разницу между оценкой покупателя и оценкой продавца для каждой сделки. Однако эта стратегия минимизирует общий излишек трейдера. Правило производного ценообразования и перекрестные сетижүктеу/скачать 4,52 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|