Ассоциация финансового управления

1   ...   91   92   93   94   95   96   97   98   99

k Пропорциональное распределение избыточного спросав ПОЗИТ
Трейдеры подают один ордер на продажу и два ордера на покупку в Stewart Information Services Corp.п.м.ПОЗИТ-крест. Ордер на продажу рассчитан на 3000 акций. Два ордера на покупку рассчитаны на 5 000 и 10 000 акций.
POSIT использует пропорциональное распределение для распределения избыточного предложения и спроса. Поскольку общий объем продажи составляет 20 процентов от общего объема заказа на покупку, весь заказ на продажу будет исполнен, и 20 процентов
каждый заказ на покупку будет исполнен. Первый ордер на покупку будет торговаться
1000 акций, а второй
ордер будет торговать 2000 акциями.
Пересекающиеся сети заполняют лишь небольшую часть общего объема заказов, которые им подают трейдеры. Трейдеры часто обнаруживают, что на другой стороне рынка никого нет. Менее 10 процентов объема их заказов когда-либо пересекаются. Трейдеры, чьи заказы не исполняются в пересекающихся сетях, часто размещают свои заказы в других местах.
Трейдеры используют перекрестные сети, поскольку они позволяют покупателям и продавцам находить друг друга, не оказывая никакого влияния на цены. Хотя большая часть объема ордеров не исполняется, трейдеры все равно пытаются перекрестить ордера, поскольку комиссия за пересечение составляет всего 1–2 цента за акцию и поскольку пересечение не оказывает немедленного воздействия на рынок.
Все три основные сети пересечений являются полностью конфиденциальными и анонимными системами. Они не отображают ордера трейдера и не отображают дисбаланс ордеров после их пересечений. Трейдерам нужна такая конфиденциальность, потому что большинство из них отправит неисполненные остатки своих ордеров на другие рынки. Они не хотят, чтобы другие трейдеры знали, что они собираются делать. Если бы пересекающиеся сети отображали свои заказы, трейдеры отправляли бы только часть своих заказов, чтобы не отображать их полные размеры. Поскольку эти сети получают прибыль только от исполненных ордеров, они хотят, чтобы трейдеры отправляли свои ордера в полном объеме.
Некоторые сети пересечений работают непрерывно. Эти сети пытаются
организовывать сделки при поступлении заказов. Ордера, которые не могут быть немедленно исполнены, либо ждут в книге ордеров системы, либо пересылаются на другие рынки. Многие брокерские компании пытаются перекрестить ордера своих клиентов, прежде чем направить их на биржи.

1. 
   Цена владения
   

Пересекающиеся сети работают хорошо только в том случае, если трейдеры будут торговать по своим ценам пересечения. Если трейдеры не доверяют ценам пересечения, они не будут торговать. Поэтому успешные сети пересечений должны брать цены с рынков, которые производят заслуживающие доверия цены.
Первичные рынки, с которых сети пересечений получают цены на пересечение, считают, что сети пересечений несправедливо конкурируют с ними. Сети пересечений принимают множество заказов, которые в противном случае могли бы попасть к ним. Поскольку ордера, которые приводят к перекрестным сделкам, выполнить проще всего, первичные рынки жалуются, что перекрестные сети снимают сливки с потока их заказов, не компенсируя им должным образом за использование своих цен. Они утверждают, что должны получать заказы на пересечение, потому что они производят цены, необходимые сетям пересечения для успешной работы.
Потребители перекрестной сети опровергают этот аргумент, утверждая, что им не придется платить за обнаружение цен, если они в нем не участвуют. Трейдеры перекрестного рынка, которые также подают заказы на первичные рынки, далее утверждают, что цены первичного рынка должны принадлежать им, поскольку их заказы производят цены.

2. 
   Проблемы с ПроизводнаяЦены
   

Трейдеры, торгующие по ценам деривативов, должны осознавать две проблемы, связанные с такими ценами. Они должны быть уверены, что эти цены не устарели, и они должны быть уверены, что другие трейдеры не манипулируют этими ценами. Устаревшая цена — это старая цена, которая больше не отражает точно стоимость инструмента. А

манипулируемая ценацена, которую трейдер намеренно изменил, чтобы получить некоторое преимущество.

1. 
   Нестареющие цены и хорошо информированные трейдеры
   

Проблема устаревших цен возникает, когда трейдеры заключают сделки по заранее установленным ценам. Цена, которая была справедливой при ее определении, может оказаться не справедливой во время сделки. Значения прибора могут меняться в интервале. Трейдеры, которые полагают, что цена по-прежнему справедлива, обнаружат, что, если им удастся легко организовать свои сделки, они часто будут сожалеть об этом. Кроме того, когда они не могут организовать свои сделки, они часто жалеют об этом. Это происходит потому, что трейдеры, знающие, что стоимость изменилась, будут охотно торговать по устаревшим ценам, если они смогут получить выгоду от изменения стоимости, и откажутся торговать в противном случае. Если стоимость вырастет, хорошо информированные трейдеры будут охотно покупать по низкой устаревшей цене и откажутся продавать по этой цене. Если цены упадут, они будут охотно продавать и отказываться покупать.
Проблема устаревших цен — это проблема неблагоприятного отбора. Хорошо информированный
трейдеры выбирают сторону рынка, на которой будут торговать, в ущерб своим неосведомленным коллегам. Неблагоприятный отбор — одна из наиболее важных сил, влияющих на торговлю. Как показано в прилагаемом блоке, он объясняет некоторые эмпирические закономерности, обнаруженные на пересекающихся рынках в нерабочее время.

2. 
   Манипулирование ценами
   

Потенциал манипулирования ценами существует всякий раз, когда трейдеры соглашаются торговать по цене, которая будет определена в другом месте в будущем. И у покупателя, и у продавца может возникнуть соблазн манипулировать ценой, которую они будут использовать в своей торговле. Покупатель хотел бы более низкую цену, а продавец хотел бы более высокую цену. Если их торговля велика, один или оба трейдера могут потратить значительные