Международная Академия Бизнеса материалы VI международной студенческой научно-практической конференции «Молодые акулы бизнеса»

Международная 
Академия 
Бизнеса
МАТЕРИАЛЫ
VI Международной студенческой
научно-практической конференции
«Молодые акулы бизнеса»
7 февраля 2013 года
Алматы, 2013
ЗНАНИЯ ДЛЯ 
ИЗМЕНЕНИЙ

2
УДК 378
ББК 74.58
З 68
Оргкомитет конференции:
1.  Кожахметов А.Б. – президент МАБ
2.  Балыкбаев Т.О. –  и.о. Ректора МАБ
3.  Канагатова А.М. – проректор по науке и развитию
4.  Дуйсенгулова Д.С. – проректор по академическим вопросам
5.  Хан И.Г. – декан Департамента бакалаврских программ
6.  Шакирова С.М. – директор Центра исследований и развития
7.  Сапаргалиев Д.Б. – зам. директора Центра исследований и развития
8.  Кунанбаева Л.М. – специалист Центра исследований и развития
Редакционная коллегия:
Руководитель - Канагатова А.М., д. филос. н.
Общее руководство - Шакирова С.М., к. филос. н.
Редактирование статей на казахском языке - Абдрасилова Г.З., к. филос. н.
Подготовка текста - Сапаргалиев Д.Б., докторант PhD; Каралидзе Г.В., магистр; Кунанбаева Л.М.
Подготовка сборника к печати – Джетмекова А.М.
Все статьи прошли проверку на уникальность текста в системе Advego Plagiatusv.1.2.
З 68 Знания для изменений: Сборник статей VI Международной студенческой
научно-практической  конференции  «Молодые  акулы  бизнеса»  -  Алматы,  7  февраля  2013  г./ 
Международная Академия Бизнеса –    с.334.
ISBN 978-601-80340-2-2
Публикуемые  материалы  представлены  в  авторской  редакции.  Настоящий  сборник  предна-
значен  для  студентов,  магистрантов,  молодых  исследователей,  интересующихся  актуальными 
экономическими  проблемами  Казахстана,  теорией  и  практикой  современного  менеджмента, 
учета, аудита, финансов, философии бизнеса, развития человеческого капитала и межкультурных 
коммуникаций.
УДК 378
ББК 74.58
ISBN 978-601-80340-2-2
© МЕЖДУНАРОДНАЯ АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА, 2013

3
Содержание
Содержание
Приветственное слово к участникам конференции
7
СЕКЦИЯ 1. ФИНАНСОВЫЕ МЕХАНИЗМЫ ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКИ
Акжолтаева Ж.А. Backstage Народного IPO 
или как оценить акции национальных компаний
11
БайгуловаӘ.Е., Баймуханбетова М.А. Компанияның қаржылық менеджментін бағалау 
тиімділігінің құндық моделі
14
Бондаренко А.О. Народное IPO для общественно - политической жизни общества
16
Бондаренко А.О. Влияние инноваций на процентную маржу банков второго уровня РК
19
Жолдыбаева Э.Р. Қазақстандағы «Халықтық IPO-ның» перспективалары: оң және теріс 
жақтары
23
Жолмурзаева А.К., Тулебаев А.А. Проявление оппортунизма менеджеров в современной 
организации и его последствия
25
Жумабаев М. К. Новые международные требования к устойчивости банковской системы
28
Жуматкан М.Б. Развитие жилищно-ипотечного кредитования в Казахстане
33
Ильина А. Эффективность использования инвестиций  
в развитии сельского хозяйства региона
35
Канатова С.К. Инвестициялық қызметтің дамуы және оның отандық  тәжірибесі
39
Кузембаева А. Финансовый контроль РК в обеспечении транспарентности
42
Кумакбаева Г.М. Финансовый контроль организации  
в условиях неопределённости и кризиса
45
Ли Е.В., Байтерекова А. О некоторых особенностях формирования
языковой среды  (на примере МАБ)
48
Ли Е.В. Формирование и развитие фондовой биржи в Казахстане
51
Ниязова Э.Ф. Оценка стоимости ноу МАБ на рынке образовательных услуг
53
Панабергенов О.С. Проблемы и перспективы развития кредитования малого и среднего 
бизнеса в республике Казахстан
56
Рахманова Ш.Н. Безработица в Республике Казахстан
60
Сарбасова Б.С. Аймақтық әлеуметтік-экономикалық  
дамуындағы жергілікті бюджеттің ролі
62
Сарбасова Р.С. Ауылшаруашылығындағы қаржылық  
қатынастар механизмінің даму ерекшеліктері
65
Темирхан А. Кредитная система Казахстана
67
Тимашева А. Пенсионная система Республики Казахстан на пороге реформ
70
Фетисова М.В. Оценка стоимости АО «КазТрансОйл» при выходе на «Народное IPO»
74
Хусаинова А.К. Проведение реструктуризации страховой компании АО «Альянс Полис», 
влияющей на инновации страхового рынка
77
СЕКЦИЯ 2. КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ  РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ   
В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
An V., Belyayev D. How to make IAB attractive for foreign students
83
Ерошкина Е.С. Некоторые аспекты развития ресторанного бизнеса вАлматы
88
Жолдасбай А.Е. Конкурентоспособность экономики Казахстана: реальность и прогнозы 
развития (на примере нефтегазового комплекса РК)
91
Ибрагимова К.Ю., Ан Е.С. О  мультилингвальной  студенческой среде в Международной 
Академии Бизнеса
95
Исабаева А.Б. Нарық жағдайындағы бәсекеге қабілетті кластерлер қалыптастырудың 
теориялық аспектілері
98
Қаимов М. Д. Агро өнер кәсіп  кешеніндегі  тәуекелдіктерді  басқару
101

4
Қаимов М. Д. Экологиялық проблемаларды биогазға айналдыру
103
Кузембаева А. Экономика здравоохранения РК на пути к новому курсу
105
Ли А.О. Национальный фонд Республики Казахстан:  
политика эффективного использования средств
107
Маратов Б.Ж. Агро-неркәсіп кешенінің индустриалды-инновациялық дамуы
109
Меттибаев А.К. Трудовой потенциал персонала  
коммерческих банков как фактор повышения их конкурентоспособности
112
Рафикова Р. Д. Регулирование цен на хлеб в Казахстане
115
Тәукел Н.З., Каимов М.Д. Ипотекалық несиелеудегі тәуекелдердің ерекшеліктері
117
Юн Е.В., Шакир А. Рынок золота Республики Казахстан.  
Оценка перспектив и пути дальнейшего развития
121
СЕКЦИЯ 3. МЕНЕДЖМЕНТ И МАРКЕТИНГ  
В ИННОВАЦИОННОМ РАЗВИТИИ КАЗАХСТАНА
Айнабекова Н., Боранғали Қ. Мейрамхана бизнесіндегі менеджменттің дамуы
125
Айнабекова Н., Боранғали Қ. Солтүстік қазақстан облысының  әлеуметтік - экономикалық 
дамуы
132
Альтаев С.Т. Сравнительный анализ японской и американской систем менеджмента
135
Аханов Ш.М. Стратегическое управление как основной метод управления перспективами 
предприятия
138
Balgabekova A.B., Yergen A.Z., Kyrgyzbay A.D. Creation of an employment  
agency for students
140
Болдырева Я. А., Покорная Е. В. Оценка конкурентоспособности  
пиццерий города Алматы
143
Ермаканова М.С. Применение модели сценарного планирования  
на предприятиях в сфере услуг
146
Ермакова А. А. Влияние маркетинга  
на повышение качества услуг негосударственного вуза
149
Зубарева Ю.А. Особенности медицинских услуг и их маркетинга
151
Ли А.О. Модель казахстанского менеджмента
154
Муратов Н. Нарық ұғымы, оның мәні, пайда болуы және даму кезеңдері
156
Пак Чан Фун Управление стрессом посредством эмоциональной компетенции
158
Русанов А.С. Разработка рекламных носителей в Алматинском метрополитене
161
Садыков А.К. Влияние системы управления человеческими ресурсами на имидж АО ФНБ 
«Самрук-Казына»: недостатки и рекомендации по усовершенствованию
163
Садыков А.К. Особенности принятия решений в условиях неопределенности на примере 
United Colors Of  Benetton
166
Сарыстанова Д. Инновационные подходы к предприятиям питания для студентов
169
Туралиева Ж.Т. Методы оценки качества управленческого труда и их применение
173
Умаралиев Б.Б. Развитие брендинга в посткризисный период
176
СЕКЦИЯ 4. РАЗВИТИЕ УЧЕТА, АУДИТА  
И КОНТРОЛЛИНГА В КАЗАХСТАНЕ И ЗА РУБЕЖОМ
Тилеубергенова А.М. Ұйымның пайдасының қалыптасуының және бөлудің талдауы
183
СЕКЦИЯ 5. ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ И ИННОВАЦИИ
Иванова Е.Л. Современный ИТ аутсорсинг: выгодное сотрудничество или угроза информа-
ционной безопасности?
189
Козлов А.В. Интернет банкинг, современное состояние и будущие реалии обслуживания 
клиентов
192
Оразбаев М.З. Мультимедийный портал онлайн обучения
195
Садыкбаева Н.А. Внедрение электронного обучения путем создания  развивающих муль-
тимедийных  программ для детей младших начальных классов
199

5
Саурыкова Е.С. Банк жүйесіндегі Digital Signage ақпараттық жүйесі — банк өнімдерін 
нарыққа шығарудағы жаңа маркетинг тәсілі
202
СЕКЦИЯ 6. МЕЖКУЛЬТУРНЫЕ КОММУНИКАЦИИ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
Адилбеккызы А. Trinity of languages
209
Ажгелдина А.Ө. Мемлекеттік тілде бизнес терминдердің жасалу жолдары
211
АкылбаеваА. М. Extralinguistic and linguistic factors of intercultural communication
214
Баратова М.К. «Тюркославистика в творчестве Олжаса Сулейменова (на основе поэмы 
«Глиняная книга»)
216
Жанысбаева А.М. Исследование роли сленга в жизни бизнес работников современного 
английского, американского, российского и казахстанского профессионального общества
218
Напалкова Е.К. Понимание межкультурных коммуникаций  для успешного бизнеса
221
Пархоменко С.С., Колесников А.В. Особенности формирования межкультурной традиции 
для современного бизнес-вуза
223
Рақымбаев С.Қ. Алқожаева Б.Ж. Шәкәрімнің адам мұраты
227
Саматкызы А. Метафоричные термины как составная часть экономической терминологии 231
Страмаус М. В. Межкультурная коммуникация в контексте глобализации
234
Талғат С. Қазақ жарнама мәтіндерінің прагматикалық әсері
237
Терещенко В., Лач И., Иванкина Л. Особенности формирования триязычия (на примере 
МАБ)
240
Туребаева А.Е. Қазіргі ағылшын тіліндегі англицизмдердің зерттелу мәселелері
243
СЕКЦИЯ 7. ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ КАПИТАЛ, ЭКОЛОГИЯ И УСТОЙЧИВОЕ РАЗВИТИЕ
Ақбердиева Г.Қ. Қызылорда облысындағы майкөл көлінің географиялық орыны және 
суының құрамы
251
Бахтаева С., Калиева И., Фахрутдинова Д. Получение озона в коронном разряде и его 
применение
253
Даиров Н. К. О проблемах устойчивого экологического развития в РК
255
Кирова Н.Ю.,Казакова А.И. Образование и социальная активность как инвестиции в чело-
веческий капитал будущего предпринимателя
257
Курманбай С.Ж. Мотивация персонала на базе KPI
260
Мухортова В.Е. Новые технологии в управлении рисками и методы их снижения
262
Мұстафаева Д.Т. Уран өндірісінің шиелі ауданы тұрғындарының әлеуметтік-экологиялық 
жағдайына әсері
264
Рафикова Р., Баядилова А. Разработка экологического городка
267
Серебренникова В.Р. Необходимость системы мотивации в организациях и ее 
совершенствование
268
Утетилеуова Т.О., Башырова А. Бизнес-компания по экологическому стимулированию 
населения
271
Фоменко В.А. Регулирование качества окружающей среды города Алматы
273
Shadymova A.S., Mussayeva A. M. Avoiding corporate social responsibility: reasons and 
solutions
277
СЕКЦИЯ 8. КУЛЬТУРА БИЗНЕСА -  КУЛЬТУРА НАЦИИ
Беляев Д. И. Этика бизнеса. Деловые переговоры в бизнесе
283
Zholym T.K. Be cultural chameleon to succeed in life and business
285
Kuzembayeva S.N. Metaphoriс process of economic terms
288
Муханова Д. Культура речи студентов (на примере МАБ)
290
Ракишева Ш.Б. Мемлекеттік тілді  уйрену керектігін  жастар санасына сіңіру
293

6
СЕКЦИЯ 9. РЕГИОНАЛИЗАЦИЯ И ГЛОБАЛИЗАЦИЯ:  
ПОЛИТИКА, ЭКОНОМИКА, КУЛЬТУРА
Доненбаева М.Р. Регионализация и глобализация: политика, экономика, культура
297
Комальцева М.А. Движение «сеттльмент-центр» как фактор формирования межкультур-
ной терпимости полиэтничных городов
300
Садыков А.К. Столица – зеркальное отражение государства
302
Садыков А.К. Стратегическое развитие экономики Казахстана: взгляд со стороны
305
Сеилханова М. А. Социальные теории основ регионоведения  
на примере всемирной истории
309
СЕКЦИЯ 10. МОЛОДЕЖЬ И ИННОВАЦИИ: КОНКУРС ИДЕЙ И ПРОЕКТОВ
Садыков А.К. Инновационный фонд финансирования образования
313

7
Я рад приветствовать участников VI  Между-
народной  студенческой    научно-практической 
конференции: Знания для изменений! 
Тенденции  развития    современного  обще-
ства диктуют нам  новые условия для работы, ис-
следований и организации своего жизненного 
пространства. Мы живем в эпоху информаци-
онной актуализации, когда профессиональные 
знания  становятся  ключевым  аспектом  ком-
муникации  во  всем  мире.  Индивидуализация 
современных  знаний  напрямую  соотносится  с 
идеей сегодняшнего времени, как времени по-
иска новых путей. Все, что вы сейчас предлага-
ете, как авторские премьерные проекты завтра 
может  стать  тем,  что  изменит  мир.  Поэтому  в 
рамках конференции консолидируются лучшие  
исследования, разработки, статьи, написанные 
амбициозными,  целеустремленными  предста-
вителями своего поколения.
Глобализация мировых процессов и сопут-
ствующие  этому  инновации  показывают,  что 
самый  главный  фундаментальный  капитал  за-
втрашнего  дня  -  это  образовательный  ресурс, 
формирующий основы быстрых темпов разви-
тия. Если страна имеет профессионалов, значит, 
в  стране  разработана  правильная  образова-
тельная политика. Участники конференции, на 
своем примере, показывают, что высокий уро-
вень научной ориентированности, умение кон-
центрироваться  на  главном  и  приоритетном 
– залог успеха в поиске  инновационных идей, 
способных изменить окружающую реальность.
Научные  конференции  исследовательского 
формата ориентированы прежде всего на ин-
теграцию  и  совместную  работу  состоявшихся 
ученых  и  молодого  поколения  талантливых 
студентов.  Актуальность  предлагаемых  сек-
ций отвечает требованиям и запросам состо-
яния современной экономики, менеджмента, 
философии бизнеса, исследований в области  
информационных  технологий,  маркетинга  и 
конкурентноспособности  в  эпоху  глобализа-
ции.  Междисциплинарные  научные  работы 
в  мировой  практике  сейчас  являются  при-
оритетными и главенствующими по причине 
стремительных  темпов  развития  узкоспеци-
ализированных  областей,  которые  требуют 
каждая философского гносеологического ос-
мысления.
Поэтому  Международная  Академия  Биз-
неса,  в  лице  преподавательского  состава  и 
администрации, ставит пред собой как перед 
исследовательским  центром  задачу  поддер-
живать  стремления  молодых  ученых,  воспи-
тывать  их  в  рамках  поколенческой  научной 
традиции,  которой    всегда  может  гордиться 
высшее  учебное  заведение.  Участие  студен-
тов в научно-практической конференции сви-
детельствует о наличии большого количества 
исследовательских разработок, о которых хо-
тят  заявить  молодые  ученые  академии.  И,  я 
уверен, что их выступления и публикации на 
конференции станут большим достижением и 
началом,  может  быть,  перспективного  науч-
ного  пути,  потому  что  в  современную  эпоху 
знания  необходимы  нам  не  только  для  про-
фессионального  роста,  знания  кардинально 
могут изменить целые сферы жизни человека. 
Желаю  всем  участникам  конференции 
удачи, новых идей и творческих успехов!
Приветственное слово  
к участникам конференции!
Уважаемые студенты,  
профессорско-преподавательский состав, коллеги!
Председатель оргкомитета, 
и. о. Ректора Международной  
Академии Бизнеса
Балыкбаев Т.О.

ИННОВАЦИЯЛЫҚ 
ЭКОНОМИКАНЫҢ ҚАРЖЫЛЫҚ 
МЕХАНИЗМДЕРІ
ФИНАНСОВЫЕ МЕХАНИЗМЫ 
ИННОВАЦИОННОЙ 
ЭКОНОМИКИ
FINANCIAL MECHANISMS  
OF INNOVATIVE ECONOMY
1

11
Научный руководитель: 
Огай Д.В., ст. преп. МАБ 
«Народное  IPO  предоставит  сотням  тысяч 
простых казахстанцев возможность владеть 
акциями  крупнейших  предприятий,  а  также 
новый инструмент инвестирования и приум-
ножения их сбережений и богатств» 
Н.А.Назарбаев
Конец 2012 года ознаменовался не «концом 
света» 21 декабря, а отлично сыгранной ролью 
первопроходца в Народном IPO, выпавшая на 
долю КазТрансОйла. Судя по количеству подан-
ных заявок в первый день, а их было собран-
но на сумму 184,4 млн. тг. – результат хорошо 
проведенной  информационно-разъяснитель-
ной работы на лицо, можно сказать, что аншлаг 
удался!
Всего в рамках программы было предложе-
но 38 463 559 простых акций КТО, что составля-
ет 10% минус одна акция от общего количества 
объявленных простых акций компании. Объем 
привлечения  составил  56  млрд.  тенге  из  воз-
можных 28 млрд. тенге – спрос превысил пред-
ложение в два раза. При этом установлен лимит 
в  одни  руки  –  акций  КТО  можно  было  купить 
на сумму не более 7 000 000 тенге. Все это по-
лучилось  не  без  помощи  профессиональных 
наставников:  консультантов,  инвестиционных 
банков,  финансовых  институтов,  юристов  и 
международных экспертов.
Фондом  национального  благосостояния 
«Самрук-Қазына» был осуществлен отбор ком-
паний  «Народного  IPO»,  акции  которых  будут 
размещаться  поэтапно  в  течение  нескольких 
лет  (с  2012  года  по  2015год).  Так,  первыми  на 
рынок  будут  выводиться  компании  перво-
го  эшелона:  АО  «КазТрансОйл»,  АО  «KEGOC». 
Второй эшелон компаний ориентировочно со-
ставляют АО «КазТрансГаз», АО «Казмортранс-
флот»  и  АО  «Самрук–Энерго»,  третий  эшелон 
– АО «Казахстан Темир Жолы» и АО «Казтемир-
транс». Замыкающими в списке компаний, под-
лежащих IPO - АО «КазМунайГаз» и АО «Каза-
томпром» [1].
АО «КазТрансОйл» – крупнейшая в Казахста-
не  компания    по  транспортировке,  перевалки 
и  хранению  нефти.  Основными  видами  дея-
тельности  являются  производство,  передача  и 
распределение тепловой энергии, транспорти-
ровка природного газа по распределительным 
трубопроводам  для  потребителей  республики 
Казахстан,  эксплуатация  и  техническое  обслу-
живание  магистральных  трубопроводов,  при-
надлежащим другим юридическим лицам [2].
На момент оценки компании, стоимость од-
ной акции КТО была определена  в размере 1 
301  тенге,  но,  как  указывается  в  пресс-релизе 
Фонда  национального  благосостояния  «Сам-
рук–Қазына», цена одной акции составила при 
размещении  725  тенге.  Снижая  цену  до  уров-
ня 725 тенге, компания тем самым недооцени-
вает  себя,  соответственно  и  уровень  выплаты 
дивидендов  будет  ниже,  чем  компания  может 
себе позволить. Вероятней всего это было сде-
лано в целях вызвать интерес и как следствие 
– привлечение большего количества народной 
массы. 
25 декабря состоялся первый день торгов, в 
течение которого по простым акциям КТО бы-
ло заключено 77 сделок, общий объем которых 
достиг 345,6 млн. тенге. В торгах приняли уча-
стие 15 членов фондового рынка KASE. По ито-
гам торгов цена открытия увеличилась на 2,5% 
по сравнению с ценой размещения (725 тенге 
за акцию) и составила 743 тенге, а цена закры-
тия сложилась на уровне 819,99 тенге за акцию, 
т.е. увеличилась на 13,1% [3].
Так как же можно оценить стоимость акций 
компании?
На  практике  используется  широкий  круг 
моделей  –  от  самых  элементарных  до  весьма 
изощренных.  Основой  для  построения  этих 
моделей  является  оценка  дисконтированных 
денежных  потоков  (DCF  –  discountedcashflow), 
фундаментом  которой является правило при-
веденной  стоимости,  согласно  которому  стои-
мость  любого  актива  есть  приведенная  стои-
мость  ожидаемых  денежных  потоков,  дискон-
тированных по ставке соответствующей степе-
ни риска дисконтируемых денежных потоков.
Выделяют три модели оценки:
 ▪ модель  дисконтирования  дивидендов  
Backstage Народного IPO или как оценить акции 
национальных компаний
Акжолтаева Ж.А.
МАБ, «Финансы», 4 курс, г. Алматы

12
(DDM  –  dividend  discount  model)  –  про-
стейшая  модель  для  оценки  собствен-
ного капитала, где стоимость акции пред-
ставляет  собой  приведенную  стоимость 
ожидаемых дивидендов на нее. 
 ▪ модель  свободных  денежных  потоков 
фирмы (FCFF – free cash flow to firm), где 
стоимость  фирмы  рассчитывается  либо 
через  дисконтирование  свободных  де-
нежных  потоков  фирмы  по  ставке,  рав-
ной  средневзвешенной  стоимости  при-
влечения капитала, либо на основе скор-
ректированной приведенной стоимости.
 ▪ модель  свободных  денежных  потоков 
на собственный капитал (FCFE – free cash 
flow to equity).
Рассмотрим  модель  свободных  денежных 
потоков на собственный капитал (FCFE). Что та-
кое FCFE?
FCFE  –  это  денежный  поток,  остающийся 
после выплаты всех финансовых обязательств, 
капитальных  затрат  и  покрытия  потребностей 
в  оборотном  капитале.  Это  объем  денежных 
средств, которые фирма может позволить себе 
вернуть держателям акций.
Свободные денежные потоки на СК можно 
найти по формуле:
FCFE  =  чистая  прибыль  –  (капитальные  за-
траты – износ) – (изменения неденежного обо-
ротного  капитала)  +  (новые  долговые  обяза-
тельства – погашение долга).
Упростим это уравнение, предположив, что 
чистые капитальные затраты и изменения обо-
ротного капитала финансируются при помощи 
постоянного соотношения долга и собственно-
го капитала (DR – долговой коэффициент). Если 
DR – это доля чистых капитальных затрат и из-
менений оборотного капитала, финансируемая 
из  долга,  то  их  влияние  на  денежные  потоки 
можно представить следующим образом:
Денежные потоки на акции, связанные с по-
крытием  капитальных  затратах  =  –  (капиталь-
ные затраты – износ) (1– DR).
Денежные  потоки  на  акции,  связанные 
с  покрытием  потребностей  в  оборотном  
капитале = (Δ оборотный капитал) (1– DR).
Соответственно, денежные потоки, которые 
могут быть выплачены инвесторам в собствен-
ный капитал после покрытия в капитальных за-
тратах и оборотном капитале равны:
FCFE  =  чистый  доход  –  (капитальные  
затраты – износ) (1– DR) – (Δ оборотный капи-
тал) (1– DR).
Существует три модели оценки FCFE – одно-
фазная  (с  постоянным  ростом),  двухфазная  и 
трехфазная (модель «Е»).
В  каком  случае  используется  однофазная 
модель?
Однофазная  модель  может  быть  использо-
вана только для компаний, находящихся в со-
стоянии стабильного роста.
Основные признаки стабильного роста:
 ▪  Капитальные  затраты  не  должны  быть 
непропорционально  высокими  относи-
тельно износа;
 ▪  Коэффициент  бета  компании  должен 
быть  близким  к  нулю,  т.е.  компания 
должна обладать средним риском.
Эта модель, подобна модели дисконтирова-
ния дивидендов со стабильным ростом (модель 
Гордона), лучше всего подходит для фирм, тем-
пы роста которых, сравнимы с номинальными 
темпами  экономического  роста  или  ниже  их. 
Однако, эта модель лучше, чем модель дискон-
тирования дивидендов, – применительно к ста-
бильным фирмам, выплачивающим чрезмерно 
высокие  дивиденды  или  дивиденды,  которые 
значительно ниже FCFE.
Двухфазная  модель  подходит  лучше  всего 
для компаний, темпы развития которых, выше 
темпа развития экономики, но которые в итоге 
перейдут к стабильному росту. Данная модель 
дает  более  качественные  результаты,  чем  мо-
дель дисконтирования дивидендов, при оценке 
фирм выплачивающих чрезмерные дивиденды 
(поскольку они выше, чем FCFE) или дивиденды 
меньшего объема, чем они могут себе позво-
лить (т.е. дивиденды меньше, чем FCFE)
Модель  «Е»  предназначена  для  оценки 
фирм,  которые,  предположительно,  пройдут 
через три фазы роста: начальную фазу высоких 
темпов  роста,  переходную  фазу,  когда  темпы 
роста понижаются, и стабильный период, ког-
да рост остается неизменным. Исходя из этого, 
разумно предположить, что по мере перехода 
фирмы от быстрого роста к стабильному, соот-
ношение между капитальными затратами и из-
носом будет меняться. В фазе высоких темпов 
роста  капитальные  затраты,  по  всей  вероят-
ности, значительно превышают износ. В пере-
ходной  фазе  разница,  по-видимому,  будет  су-
жаться, а в период стабильного роста различие 
между  капитальными  затратами  и  износами 
станет  меньше,  отражая  более  низкие  ожида-
емые темпы роста. По мере изменения харак-
теристик фирмы, меняются и показатели риска. 
В рамках модели CAPM (модель оценки капи-
тальных  активов)  при  снижении  темпов  роста 
можно ожидать изменения коэффициентов бе-
та фирмы. Коэффициент бета будет стремиться 
к  единице.  Эта  модель  в  наибольшей  степени 
подходит для оценки фирм с очень высокими 
текущими темпами роста, чьи дивиденды зна-
чительно выше или ниже, чем FCFE [4].
Зная модели оценки, и для каких фирм луч-
ше всего применить ту или иную модель, мож-
но спокойно оценить стоимость акций компа-
нии.  Для  этого  нам  нужно  располагать  необ-
ходимыми  данными,  которые  можно  взять  из 
источников  публичного  размещения,  а  также 
навыками простых вычислительных операций.
Попробуем  оценить  стоимость  акций  на 
примере АО «КазТрансГаз»:
Газовая  отрасль РК  обладает  значительным 

13
потенциалом  для  дальнейшего  развития,  что 
позволит в будущем вывести Казахстан в число 
ведущих производителей природного газа. АО 
«КазТрансГаз»  является  крупнейшей  газоснаб-
жающей компанией РК, представляющей инте-
ресы государства на газовом рынке страны и в 
мире. КазТрансГаз управляет транспортировкой 
природного газа по магистральным газопрово-
дам, занимается продажей газа на внутреннем 
и внешних рынках, разрабатывает, финансиру-
ет, строит и эксплуатирует трубопроводы и га-
зохранилища [5].